来源 :中金固收2024-04-12
4月9日，中金公司2024年二季度金融市场展望策略会在北京国寿金融中心成功举办。本次策略会以固定收益、外汇、大宗商品、资产证券化和公募REITs等多元市场视角为切入点，围绕二季度金融市场各领域可能面临的机遇与挑战进行了深入的剖析与展望。会议通过线上及线下渠道吸引来自金融机构、企业等千余位投资者积极参与。
展望2024年二季度固定收益市场，中金公司研究部国际组及固收组负责人陈健恒表示，中美股债性价比的分化，主要源于通胀水平和财政力度的分化。二季度到三季度可能是风险资产和避险资产决胜负的关键时段。美债利率在大方向上可能仍会进一步回落。各国央行或将逐步开始降息，形成利率的大拐点。中国仍有加杠杆空间，财政发力可能是关键。未来国内债券利率或将进一步下行，2024年整体理财规模增长有所恢复，配置中短期债券需求增加。
信用债市场方面，展望2024年二季度，中金公司研究部信用研究负责人许艳提出，信用债配置价值仍存，仍建议中短久期城投债和中长期优质二永债的哑铃型策略。非金融类信用债中，中短久期城投底仓策略继续。考虑到融资政策偏紧，供给难以放量，但再融资和流动性压力仍以缓解，需要注意不能同时拉久期和下沉。中长期信用债的供给增加可为部分风险偏好较低的配置型机构提供一定票息资产。金融类信用债有一定供给，银行次级债为主，券商、保险等非银金融作为补充。银行信用下沉应有底线，拉久期策略优于信用下沉。
可转债市场方面，中金公司研究部转债及固收+负责人杨冰认为转债再受青睐，是从高YTM策略产品开始的，探讨了对正股不敏感的“偏债品种”在二月份的表现提升背后的逻辑。彼时超过1的Delta 和已出现的负Gamma，展示了市场中的特定转债表现及其风险特征。展望二季度，择券上，定量上尽可能剔除负Gamma，也通过动量等因子，选择有能力度过“S弯”的品种。策略上，关注择时指标，在底层热度攀升时，向上层（平衡、股性）迁移。
在外汇市场方面，中金公司研究部外汇研究负责人李刘阳指出，美元上升，干预压力上升可能是央行将人民币恢复弹性的主要原因。汇率政策的底线思维大方针并没有显著变化。短期内，汇率压力可能会比较大，不排除弹性增加的可能性。中长期看，双边汇率或受益于中美利差的收窄，而实际有效汇率或面临一定压力。人民币汇率的均衡水平是多重的，局部的。不同的商品篮子和估计方法可以得到不同结果，不存在全局性均衡。
大宗商品方面，中金公司研究部大宗商品研究负责人郭朝辉表示，2024年大宗商品需求表现或为存量仍待企稳，新兴增量可期。石油或仍是基本面较好的大宗资产，当前全球主要剩余产能或已集中于OPEC+，美国原油快速增产或已至尾声，南美海上油田有望继续贡献产出增量。疫后恢复期高增长不可持续，未来增长可能并不依赖OECD，非OECD有望主导增量，印度需求高增长动能延续。国内能效提升与内生增长并重，增量关注国际航线恢复和政策刺激。
资产证券化市场方面，中金公司研究部资产证券化分析师魏真真指出，2024年以来ABN表现相对亮眼，部分消金小微资产恢复发行，不动产类相对活跃。年初至今票息有明显下降，经营性物业贷新规对CMBS新增供给的影响可能相对有限。消费贷、小微贷款新增逾期有小幅波动，经营性物业贷新规或有助于降低存量地产类ABS的风险。国家金融监督管理总局发布的《消费金融公司管理办法》将于4月18日起施行，对消金公司开展ABS业务的动力或提升。展望二季度，投资者可适时加大配置力度。
在公募REITs领域，中金公司研究部地产分析师孙元祺表示，2024年2月“监管会计类第4号文”强调REITs的权益属性后，市场供需关系改善，价格回暖。一季度后项目间估值差明显收敛，未来或重现分化。目前市场处于合理估值水平，整体二级市场有望继续平稳运行。展望二季度，建议关注新项目上市和扩募相关的投资机遇；资产类型上，继续优选：1）核心保障房与消费类资产，2）业绩企稳的一线物流资产，3）部分经营相对抗周期的公用事业类资产。
中金公司始终秉承“以人为本，以国为怀，植根中国，融通世界”的初心使命，以打造成为具有国际竞争力的一流投资银行为目标，致力于提供专业、独立、前瞻、全面的研究洞见。未来，中金公司将继续深入贯彻中央金融工作会议精神，坚持为实体经济发展提供一流的金融服务。