中金公司成功举办2025年度金融市场展望策略会

　　12月6日，中金公司成功举办2025年度金融市场展望策略会，以固定收益、外汇、大宗商品、资产证券化和公募REITs等多元市场视角为切入点，邀请多名分析师对2025年金融市场各领域可能面临的机遇与挑战进行了剖析与展望。策略会以线下参会、线上同步直播的方式举办，吸引了近千位业内人士参与。

　　

　　部分观点分享：

　　展望2025年固定收益市场，中金公司研究部国际组及固收组负责人、首席分析师陈健恒认为，财政约束是明年美国经济的不确定性及风险点，美国经济的高通胀、高利率、高工资的“三高”风险尚未缓解，货币政策仍需要放松。稳增长逻辑下的中国货币财政双宽松格局，居民端政策是经济修复的关键点，财政政策发力是市场的期待，明年货币市场利率补降，非银产品规模增长可能慢于今年。我们认为未来国债发行量或依然有一定提升空间。

　　信用债市场方面，中金公司研究部信用研究负责人、信用分析师许艳认为，展望2025年，理财规模增速可能同比略降，并且理财对于非银机构的阶段性申赎操作仍将频繁，预计信用债收益率和利差仍然跟随利率债波动，利差中枢进一步压缩空间不大。板块方面，中短久期信用债有望受益于资金利率下行，确定性较强。二永债跟随利率波动，并且供需格局相对较好，利差表现有望好于非金融信用债。而中长期非金融信用债需求难以恢复至年中低点，利差进一步压缩空间有限。

　　可转债市场方面，中金公司研究部转债及固收+负责人、固收分析师杨冰提出，我们近期建议投资者关注以希腊字母类型为主的策略，看好小盘。而展望明年，我们认为当前转债估值仍处于相对较低水平，年度级别上，对于转债可以更为积极。但就估值拉升，我们认为需要关注股债负相关的变化，以及明显滞后的“增量资金”变化。

　　外汇市场方面，中金公司研究部外汇研究负责人、首席分析师李刘阳指出，2025 年，我们判断外汇市场的大方向将取决于利率和风险偏好这两大变量的变化，它们将决定美元微笑曲线的变化。其中，美联储政策预期的变化或仍将是美元汇率变动的主要影响因素。我们认为美元可能是一个先跌后涨，前低后高的走势。在明年伊始，我们认为新一轮降息交易可能会带动美元较现有水平进一步下行。美元利率或将在明年晚些时候见底反弹。

　　大宗商品方面，中金公司研究部大宗商品研究负责人、首席分析师郭朝辉表示，展望2025年，大宗商品市场依然处于大周期底部的中场调整阶段。受益于经济政策转向，宏观增长可能有所修复，驱动大宗商品需求均值回归。但目前看，需求均值回归或仍难以支撑大宗商品基本面出现结构性短缺，因而市场内部基本面可能将继续分化，而分化主线可能在2025年转向供给侧的主动调整。我们相对看好供给约束偏紧的铝和石油，2025年基本面可能存在紧缺风险；对于铜、大豆为代表的品种，供给主动调节可能驱动基本面再平衡；黑色系需求逆风与供应压力同在，我们相对谨慎。

　　资产证券化领域，中金公司研究部转债及固收+负责人、固收分析师杨冰提出，明年ABS总供给或有所改善，资产格局变动不大，仍以消金小微和应收账款及其他供应链金融和类REITs为主，关注持有型不动产、基础设施类REITs、保险资管CMBS的发行情况。品种利差仍有缩窄空间，关注结构性机会，针对不同资产类产品在保证流动性的基础上合理拉久期和信用下沉。

　　在公募REITs领域，中金公司研究部房地产与REITs分析师孙元祺指出，回顾2024年，我们认为市场发展仍处于政策红利期：（1）一级市场供给加速，部分新资产类型享稀缺溢价；（2）市场信披与投资者关系建设更进一步展望；（3）投资者“留得住、引进来”。2025年，我们认为REITs市场策略或延续三条主线展开：一是关注强周期板块的经营弹性，二是持续关注弱周期板块回调后介入机会，三是一级市场择机打新。

　　中金公司秉承“以人为本，以国为怀，植根中国，融通世界”的初心使命，以打造成为具有国际竞争力的一流投资银行为目标，积极提供专业、独立、前瞻、全面的研究洞见。未来，中金公司将持续深入学习贯彻中央金融工作会议精神，坚持为实体经济发展提供一流的金融服务。