来源 :中金固收2025-04-02
3月28日，中金公司2025年二季度金融市场展望策略会成功举办。本次策略会从固定收益、信用、固收+、外汇、大宗商品、资产证券化、公募REITs等多维市场视角切入，对二季度金融市场各领域可能面临的机遇与挑战进行深入剖析和展望。
部分观点分享：
展望2025年二季度固定收益市场，中金公司研究部国际组及固收组负责人、首席分析师陈健恒指出，美国经济面临的风险主要是通胀高，利率高和工资高这“三高”问题，企业在这些高企的成本下会出现盈利下滑和经济收缩。供给冲击下的通胀走高不会持续，因此趋势上并不妨碍美联储降息，美债收益率曲线可能牛市变平。各国央行开始逐渐降息，形成利率的大拐点，全球债券利率有较大回落空间。对于中国而言，新老经济分化，新经济动能成为焦点，传统经济走弱逻辑未变。贸易摩擦或将带来经济的不确定性。通胀可能会逐步走低。实际利率偏高的情况下，货币政策仍需要引导利率下行，尤其需要补降货币市场利率，中国债券收益率曲线会因此牛市变陡。
信用市场领域，中金公司研究部信用研究负责人、信用分析师许艳认为，展望未来，在悲观和反弹情绪释放后，近期市场可能仍然呈现出震荡格局，目前经济基本面仍对债市较为友好，理财发生负反馈的系统性风险仍低，叠加保险的配置稳定剂作用仍存，在市场大幅波动时不必过于悲观。债市科技板有望迎来相关债券发行的扩容，不过对于整体信用债供给影响不大，此外银行资本债供给压力仍然维持低位。
可转债市场方面，中金公司研究部转债及固收+负责人、固收分析师杨冰提出，转债在兑现前期“增量资金”的叙事后，转债市场容错率已降低。我们建议投资者遵循交易纪律，结构上仍可关注偏股性品种，而考虑回撤的账户则要相应进一步降低仓位。此外，投资者要警惕近期红利品种的走强。
外汇市场方面，中金公司研究部外汇研究负责人、首席分析师李刘阳指出，人民币汇率短期可能能保持稳定，美元暂时转弱，风险情绪好转，政策平滑动机强。但仍然会不时承受压力，美元指数年内有涨有跌，风险情绪不确定性高。汇率政策或尽可能平滑波动，增加稳定性。
大宗商品市场，中金公司研究部大宗商品研究负责人、首席分析师郭朝辉表示，大宗商品超级周期成因各异，但有相似韵脚，基本面差异仍为主导，宏观叙事阶段性抬头。2025年，看好铜铝，对谷物、黄金偏中性，做多原油波动率。铁矿供给仍在释放周期，可能存在预期偏差，价格向下修正。黄金期货有现货流动性的影响，警惕超买风险。
资产证券化领域，中金公司研究部资产证券化分析师魏真真认为，二季度展望，总供给或持续改善，资产板块结构性增长，可能主要来自泛消金和类REITs。正常信贷ABS增长可能不大，不良资产处置需求或持续推动NPL增长。持有型不动产或持续扩容。品种利差或小幅下行，但空间不大。利差压缩与理财行为相关性较高，银行自营成本端约束相对刚性，利差持续压缩可能性较小。关注结构性机会：泛消金主流资产中期券和新资产短券，去核心主体的供应链类，类REITs和逆周期品种NPL。
在公募REITs领域，中金公司研究部房地产与REITs分析师孙元祺表示，2024年末以来整体市场估值经历一轮上行，目前总回报指数与2023年中相若。二季度仍是观察长端利率基本趋势的重要窗口。板块基本面展望，产业园板块，筑底分化，关注复苏信号。物流仓储板块，“以价换量”，关注续换租稳定性。保租房板块，经营韧性有望维持，关注潜在供给压力。消费板块，我们建议优先关注头部运营商项目。高速板块，经营企稳，关注经济修复。环保能源板块，REITs融资价值获广泛认可，建议优选稳健型资产。
展望未来，中金公司将继续秉持“以人为本，以国为怀，植根中国，融通世界”的初心使命，以打造成为具有国际竞争力的一流投资银行为目标，继续深入学习贯彻中央金融工作会议精神，为实现中国经济高质量发展贡献中金力量。