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千禾味业(603027)内幕信息消息披露
 
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千禾味业被“聪明钱”买爆或难持续 成本上涨、渠道拓展压力仍存

http://www.chaguwang.cn  2022-10-13  千禾味业内幕信息

来源 :思维财经2022-10-13

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  “科技与狠活”的这一记重锤,显然没落向千禾味业(603027.SH)。不管是二级市场还是消费端,千禾味业都成了香饽饽。

  千禾味业主打零添加酿造酱油、食醋、料酒等调味品。事实上,公司零添加产品的收入占总营收的比例在50%以上,也就是说,公司还有部分收入源于非零添加产品。

  在消费者谈添加剂色变之时,千禾味业以零添加概念吃到了一波红利。但从长期发展来看,千禾味业也面临不少挑战。

  “聪明钱”趁机买爆?

  在消费者为食品添加剂吵翻了天的时候,二级市场也没闲着。海天味业(603288.SH)在此期间市值蒸发超400亿元,反观千禾味业,其股价走势截然相反。

  众多机构热捧之下,千禾味业在最近的7个交易日内,即9月27日-10月12日,股价出现频繁快速拉涨异动,盘中累计涨幅超过30%,并于9月27日、10月10日两次现身龙虎榜。

  千禾味业近期的股价走势1.png

  图片来源:百度股市通

  9月27日的盘后信息显示,千禾味业上榜的前五大买卖营业部合计成交4.4亿元,其中,买入及卖出成交额均分别约2.2亿元,合计净买入459万元。在买入前五榜单中,北向资金沪股通为第一大买入营业部,另有两家机构专用席位,合计买入约1.5亿元。

  另据公司10月10日的盘后信息,上榜的前五大买卖营业部合计成交3.3亿元,合计净卖出6963万元。其中,沪股通再度现身,为买三、卖四,买入金额为2420万元,卖出金额为3140万元。公司当日股价一字涨停。

  消费端层面,公司天猫旗舰店的相关产品在直播时一度卖脱销,公司不得不在产品详情页的发货公告中表示,因订单量暴增,发货人力已跟不上发货需求,部分订单将在拍下后15天内发货。

  从产品矩阵来看,千禾味业也存在非零添加产品。而海天味业等其他企业在“零添加”上亦有布局,那么千禾味业在其中吃到的红利能否持续?

  对此,中国食品产业分析师朱丹蓬对《投资者网》表示,千禾味业股价的上涨,以及整个销售情况的火爆,只是阶段性的现象。一方面,消费者对零添加的概念还相对模糊,没有一个清晰的认知,包括消费习惯、消费能力以及消费理念等认知水平还未能达到;另一方面,千禾味业所谓的零添加其实是相对而言,无法做到完全零添加。

  在千禾味业持续市场“走红”之际,有媒体曾以投资者身份致电公司询问情况。公司回应称,关于海天风波不做过多评论,公司将踏踏实实做好产品,零添加产品今年占比将达到50%以上,但因原材料价格高企,对于公司成本这块还是存在一定压力。而从业绩来看,成本确实是公司多年面临的难题所在。

  依然面临成本压力

  观察千禾味业历年业绩表现,自上市以来,其营收保持着不错的增长势头,但净利润增幅则略显乏力。

  2016年-2021年,公司营收规模从7.7亿元增至19.25亿元,年复合增速为20%;净利润未同步跟涨,期间出现波动,从2016年的1亿元增长至2018年的2.4亿元后,至2021年降至2.2亿元;净利率从13%降至12%;毛利率从41%降至40%。

  至2022年上半年,公司营收10亿元,同比增15%;净利润为1亿元,同比增81%,而这一增幅是在上年同期的同比降58%基础上达成;净利率则为12%,较上年同期的7%有所好转;毛利率为35%,较上年同期的42%下降了7个百分点。

  拆解其利润结构不难发现,成本是制约净利润上涨的重要因素之一,尤其是原料成本。

  根据公司2021年的财报,其主营业务成本占营收比接近60%。其中,黄豆、豆粕等直接材料,占成本的比重在70%以上,其次是制造费用、运费、人工,分别占成本比约13%、11%、5%。

  据wind数据,自2018年以来,黄豆价格出现明显增长,由2018年年初的3848元/吨上升至2020年末的5057元/吨,年复合增速达14.63%。

  至2022年,原料价格仍在上涨。根据开源证券研究所数据,10月8日,大豆现货价达到5593.2元/吨,同比增6.6%;9月21日,豆粕平均价格4.9元/公斤,同比增24.8%。预计2022年大豆价格可能走高。

  可以预见,大豆、豆粕等原料价格依然高位运行,短期内公司的净利润规模恐难有大的突破。事实上,成本是一众调味品企业普遍会遇到的压力。

  以海天、加加、厨邦、恒顺这些品牌为例,所属公司海天味业、加加食品(002650.SZ)、中炬高新(600872.SH)、恒顺醋业(600305.SH),直接材料成本均占总成本较重比例,如海天味业便超过80%。受累于成本上涨,公司在盈利水平上都出现了不同程度的下降。

  2022年上半年,海天味业、加加食品、中炬高新、恒顺醋业的净利率分别为25%、0.1%,13%、10%、分别同比降2、2、0.4、2个百分点;毛利率分别为37%、20%、32%、35%,同比降2、3、2、3个百分点。

  为缓解成本压力,不少调味品企业近几年开始主动管控费用,千禾味业也不例外。2022年上半年,公司在保证研发的同时,压缩其他费用来释放利润弹性。其销售、管理、财务费用率分别同比降12、0.3、0.2个百分点,研发费用率则同比增0.3个百分点。

  渠道打开增长空间

  纵观中国整个调味品市场,虽然行业空间大,但地区间饮食习惯差距较大,导致调味品地区风格较为浓烈,集中度较低。根据华鑫证券今年3月的报告,海天味业作为我国全国性调味品龙头,市占率也仅在7%左右,国内百强调味品企业收入占总行业收入比不到30%。

  细分板块市场需求多样,全国化扩展的难度相对较大,在此格局下,渠道以及经销商显得尤为重要。

  根据东吴证券今年9月发布的研报,在我国调味品行业渠道结构上,餐饮占比50%-60%,家庭占比30%-40%,食品加工占比10%。也就是说,调味品的主要消费市场,还是在餐饮上。

  据华金证券研报,在渠道结构上,海天味业的餐饮及家庭分别占比60%、40%,中炬高新与恒顺醋业渠道结构相似,均为家庭占比80%,餐饮占比20%,千禾味业则主要以KA渠道(通常指大型连锁商超)为主,在餐饮渠道仍有较大空白。

  不过在经销商数量上,千禾味业虽然仍与海天味业存在较大差距,但对比其他企业,已规模相当。截至2022年上半年末,公司的总经销商数量为1903个,海天味业、中炬高新、恒顺醋业则分别为7147个、1893个、1940个。

  整体来看,千禾味业的渠道布局已实现全国化,虽然在调味品大头市场餐饮渠道仍存在较大空白,但其在C端积累的优势,或能为其业绩增添价值。

  中银证券认为,在调味品市场,受到不同程度的影响,B端产品销售可能受到一定阻碍。此外,疫情催化家庭端消费,由于调味品的刚需属性,居家饮食叠加囤货拉动家庭端需求,C端产品的动销有望实现较快增长。(思维财经出品)■

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