进入年末，继0添加爆火之后，千禾味业也是“趁热打铁”，接连发布股权激励计划和大步推进定增扩产计划，再次爆露出这个“西南王”的不安与野心。
12月1日晚间，千禾味业先是发布《关于 2022 年限制性股票激励计划(草案)》(下称“草案”)及相关文件的修订说明公告，不仅暴露了未来五年的业绩目标，还在原有计划的基础上上调了2023年和2024年考核目标，幅度分别达到了16%和18%;同日，千禾味业还发布了《非公开发行 A 股股票预案(修订稿)》(下称“修订稿”)，拟计划向公司实际控制人伍超群计划定增5至8亿元，用来扩建产能。
而千禾味业一天数十条公告，引发调味品行业关注，同时在资本市场引发连锁反应。12月2日的千禾味业股价创下近60日新高，当日的收盘价为20.39元/股，涨幅9.98%。
01
提高激励计划目标，2025年剑指40亿
根据最新披露的《草案》，千禾味业不仅对股票激励授予数量、授予对象进行了调整，还对考核目标进行了修改。
首先在授予数量上，千禾味业将给予授予的限制性股票数量有459万股提升至693万股，占总股本的0.72%;
在授予对象上，除去了刚离职的董事刘德华，新增董事黄刚。此外，董事副总裁徐毅、董事财务总监何天奎、董秘吕科霖等各高管的授予数量均有一定程度的增加，其他69名中层管理人员及核心骨干依然在列。
不过，相比激励对象而言，更让业界关注的还是千禾味业对考核目标的修订。
而在业绩考核方面，继续沿用2021年的营收、净利润为基数。考核年度则由2022—2024年调整为2023—2025年。
修订前，完成目标以2021年营业收入与净利润为基数，2022年—2024年，营业收入增长率不低于18%、38%、60%或净利润增长率不低于50%、90%、130%。修订后，业绩考核目标也相应调整为同样以2021年营业收入与为净利润基数，2023年—2025年，营业收入增长率不低于60%、89%、118%或以净利润增长率不低于155%、201%、247%。
根据千禾味业2021年的业绩报告显示，2021年营业收入约19.25亿元，同比增加13.7%;归属于上市公司股东的净利润约2.21亿元，同比增加7.58%。
若按最新修订的考核目标计算，2023年—2025年千禾味业达成目标对应营业收入30.8亿元、36.4亿元、42亿元，对应净利润5.6亿元、6.65亿元、7.67亿元。
抛开其他因素，单看2024年和2025年的考核目标，对应的营收同比增速分别为18%和15.38%，净利润增长分别为18.57%和15.34%。从同比增速上来看，这两年千禾味业的目标定的并不算高。
但结合当前千禾味业的市场规模来看，2022年和2023年将成为千禾味业能否顺利完成目标的关键。
在今年前三季度，千禾味业实现营业总收入15.54亿元，同比增长14.63%;归母净利润1.87亿元，同比增长42.05%。
借鉴千禾味业往年经营表现来看，叠加第四季度的属于调味品消费旺季，也是千禾味业单季营收规模最高的，因此，千禾味业2022年全年营收突破20亿元大关将大概率在今年实现，至于能超多少，还有待时间来给予我们答案。
若以20亿元为基准，千禾味业明年整体营收将要增长接近10亿元才能完成考核目标。不过，好在，在今年第四季度，0添加受“海克斯科技”的刺激，市场动销大幅提振，这也将大大提升千禾味业在第四季度的业绩表现，这或许是该企业制定该目标的底气。
而回望千禾味业2018年—2021年的业绩表现，该公司的营收增速分别为12.37%、27.19%、24.95%、13.7%;净利润增速分别为66.61%、-17.40%、3.81%、7.58%。若2023年能够顺利完成目标，那么千禾味业未来几年的考核目标将变得更加轻松。
从这一点看，千禾味业以2021年的业绩为基准作为考核，此次股权激励的考核目标，更有几分“取巧”的韵味。
不过，从激励对象来看，更容易完成的目标似乎也更能让员工信心倍增，从某种程度上来说也有利于千禾味业的团队更加稳定。
02
定增扩产惹争议，
但却是“压力”与“野心”的最佳契合点
原本千禾味业本次定增预案是对今年2月23日披露的定增预案的修订稿，在募集资金金额、发行对象方面都未发生改变，只是发现价格出现了差异，但正是这发行价差异也给千禾味业、尤其是实控人伍超群引来诸多非议。
首先，在募集资金额度方面都是不低于5亿元(含本数)且不超过8亿元(含本数)，也都是由千禾味业控股股东、实际控制人伍超群全额认购。资金用途也都是扣除发行费用后募集资金将全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。
但对比前后之间的发行价差异，根据最早千禾味业的定增公告显示，最早公司是拟以15.59元/股向伍超群定增募资，而现在却调整为了拟以12.92元/股的价格向伍超群定增募资，这个价格比千禾味业近一年以来最低股价13.17元/股还要低。
对此，千禾味业在公告中解释称，原本本次非公开发行价格为15.59元/股，但因在今年6月23日，千禾味业实施完毕2021年度权益分派，向股东进行分红，根据相关约定，本次非公开发行的发行价格相应调整，由15.59元/股调整为12.92元/股。
更为关键的是，作为千禾味业的实控人，伍超群在此次定增计划之前，却在千禾味业股价处在高位时大幅减持了公司股份。巨潮资讯网显示，从2020年初到2020年底，伍超群共减持千禾味业40多次，累计收入超过10亿元，此外，千禾味业持股5%以上股东伍建勇在这期间减持获得资金超过5.87亿元。而在2017年至2021年，千禾味业的净利润总和也不过10.09亿元。
按理说，向公司实控人定增扩产，即是彰显企业聚焦主业的决心，也是控股股东向投资者展现对公司未来发展前景的看好，但千禾味业这种“高位减持，低位增发”的操作难免引发投资者的质疑。不过，相比资本市场的各种操作，业界还是更关心千禾味业的产能扩张。
通过复盘千禾味业的产能扩张之路发现，在2016年，上市之前，千禾味业的产能为酱油7万吨、食醋3万吨。当年上市之时，千禾味业募资3.68亿元，投建年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目，酱油、食醋各5万吨。
2018年，千禾味业第二次扩产，拟投资5.38亿元建设年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目，其中，酱油20万吨、食醋5万吨。
按照此次定增计划，千禾味业的定增扩产建设年限为 2020年至2024年，计划总投资 12.6 亿元，规划建设用地200亩，主要建设酱油智能发酵、后处理、灌装、仓储等成 体系的调味品智能化生产线，购置现代化、智能化设备2349台(套)。项目建成达产后，将新增年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能，全部达产后可实现年营业收入33.13亿元，年净利润6.34亿元。总产能突破110万吨，总产值突破70亿元，利税突破 10 亿元，新增就业岗位200余个。
从产能的增幅上看，千禾味业似乎有种“步子迈得太大”的既视感，但结合千禾味业所在的基础调味品赛道来看，更有一种“时不待我”的压迫感。
一方面，作为四大“酱油股”之一的千禾味业，在酱油品类上一直处在“保四争三”的尴尬境地。
虽然近两年在大健康趋势下，主打0添加的千禾味业到也算得上是“跑”得顺风顺水，但在看似平的红海之下，千禾味业不仅要海天味业、中炬高新的步步紧逼，还遭遇李锦记、欣和、加加食品等品牌的层层阻击。
另一方面，千禾味业要想进一步拉近和行业龙头之间的差距，产能显然是基础。尤其对于近两年小步快跑的千禾味业而言进一步提升市场覆盖率和消费触达率将是接下来的重中之重。
截至今年第三季度，千禾味业仅有经销商2033家，而海天味业在经销商减少的情况下仍有7153家，是千禾味业的三倍有余，但即便如此，二者无论从酱油单品类还是整体营收看，差距已超过10倍。因此，对于千禾味业而言，既要提升市场覆盖率，又要提升自身经销商经营水平。
并且，从渠道结构上来说，千禾味业主要还是以商超等传统渠道为主，因此，公司在渠道多元化层面仍还有很大的提升空间。
不过，从市场层面看，无论千禾味业的股权激励还是定增扩产，对于市场经营层面来说仍算是利好消息，至于此举能给千禾味业带来多大的改变，还有待时间的考证。