过去一周，上市仅一年的可川科技（603052）股价屡现“过山车”，不少股民直呼“太刺激”。
完美上演五天四板，盘中最高达53.68元/股，创2022年10月11日上市以来新高，总市值超50亿，有种“火箭发射”的架势。
股价虽创新高，但业绩上，无论是营收规模还是盈利能力，都是大滑坡。此波上涨，纯属市场炒作。
一、MR概念？过于牵强！
炒作缘何而来？
此前市场消息，苹果（AAPL）公司在2023年12月正式量产了第一代MR（混合现实产品）产品 Vision Pro。你想的没错，就是6月面世的价值约2万（定价3499美金）人民币的MR 头显（可参见《苹果MR头显不及预期！背后供应商要凉凉了？》）。
来源：搜狐网
消息显示：首批备货40万台左右，2024年销量目标为100万台，第三年达到1000万台。按预期，每年涨10倍，真是喜人。受此影响，“果链”和MR概念股都迎来一波大涨。
概念涨，有情可原，但可川涨，却过于牵强。
首先，可川非果链。根据2023年半年报披露，公司的客户资源名单中，未见苹果。
来源：可川科技2023年半年报
其次，根据公司公告：可川并不直接生产MR设备，只是生产其辅助配套—功能膜。并且，2023年该保护膜创收占比很小，不足5%。
来源：公司公告（2024年1月3日）
综上来看，此波炒作，牵强且过热。
二、需求减少，营收缩水超20%
那么，可川到底做什么买卖，市场为何将其归类为MR概念呢？
财报显示，可川主营功能性器件的设计、研发、生产和销售。
何为功能性器件？其实，就是在产品有限空间内（比如：智能手机）实现防护、粘贴、固定、缓冲和散热等特定功能的产品。其能够替代螺丝等传统机械零件，使产品更加轻薄化和功能化。
总结一下，是手机等产品的辅助性器件，但又影响产品的质量和性能。
既然是一种辅助性器件，发展的好不好，主要取决于下游产品发展的好与坏。
据公司披露，可川产品主要应用于消费电子和新能源两大领域，下游客户主要为消费电子、新能源汽车及储能系统的零组件生产企业和制造服务企业。2022年数据来看（2023年半年报未披露行业数据），可川几乎全部营收来自消费电子，其他业务占比微乎其微。
然而，消费电子的日子可以说举步维艰。
随着移动互联网渗透率逐渐饱和，消费电子的增长空间有限。想要突破市场天花板，供给端唯有创新，这也是MR等产品受到市场关注的原因所在。
什么样的创新呢？如传统手机到智能手机这般的变革。然而，近年各大手机（消费电子中大头）厂商虽以折叠屏等形式，不断推陈出新，但终究还是“圈圈”中的你争我夺。
其次，宏观经济的不景气，导致消费者“更新换代”的消费意愿降低，产品销量深处疲软的寒冬期。中信建投数据统计表明：智能手机、PC和平板电脑的出货量均在下滑。
来源：中信建投报告
下游不好过，一条绳儿上的可川，自然也不好过。2022年以来，可川的营收增速一路下滑。2023年前三季度，营收总额约5.26亿，同比缩水22.42%。上市一年，营收由增转降，直接变脸。
三、让价求量，赔了夫人又折兵
下游需求减少，且随着消费者对消费电子和新能源电池等终端产品的性能、质量和安全性的要求越来越高，下游客户对可川科技等功能性器件生产厂商的要求，也更加严格。不仅价格优，还要产品优，满足产品定制化的需求。
外加，功能性器件行业本身市场化程度就高，竞争就很充分。此刻，狼多肉少，竞争更加激烈。
对此，可川“让价求量”。
2023年前三季度，可川销售毛利率同步大幅下降，降幅高达18%（销售成本率上涨约7%）主要为降价所致。
此外，随着下游对功能性器件定制化要求越来越高，客户要求供应商参与到产品的共同研发中。为此，2023年可川的研发费用占比显著上涨。
来源：公开数据整理
笔者认为，定制化研发与一般研发根本区别在于“不可转移”，其本质是现有业务成本的一种。如此看来，可川科技让的“利”，不止单价那么简单。
又是降价，又是共同研发，目前可川的净利率只剩14%，同比下降26%。
综上来看，可川的竞争策略，主打一个“赔了夫人又折兵”。
此刻来看，消费电子这碗饭已经不好吃了，寻找下一个“大腿”是可川的首要任务。