音飞储存营收净利双增，SGI评分却连续下降！买买买的背后，透露什么样的布局？

　　音飞储存(603066)2022年第一季度和讯SGI指数评分为56，公司评分已经连续两个季度下滑，这次更是跌破了及格线。整体来看，音飞储存本次评分是2019年第四季度以来最低的一次。

　　

　　图：音飞储存和讯SGI指数综合评分

　　音飞储存成立于1997年，是物流仓储设备制造商和物流自动化系统集成商。近年来，受疫情影响，智能制造、新能源、食品冷链等新增应用领域扩大了市场需求，音飞储存的经营业绩实现了持续增长。

　　2021年公司业绩创历史新高，实现营业收入10.09亿元，较上年同期增加51.81%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，较上年同期增加33.27%。2022年第一季度,公司营业收入2.03亿元，同比上升65.97%;归属于上市公司股东的净利润2178.08万元，同比上升46.51%。

　　业绩大增，为什么SGI评分连续下降?

　　无论是2021年还是2022年第一季度，音飞储存的营业收入和净利润都持续增长，公司也一直强调订单正明显增长。看似形势大好的音飞储存，为什么SGI评分连续下降?

　　虽然音飞储存的业绩处于增长期，但在经营过程中也存在很多问题。首先是应收账款周期问题。据统计，2019-2021，音飞储存的应收票据及应收账款周转天数分别为145.98天、149.25天、122.32天。另外，2022一季报显示，音飞储存应收账款周转天数205.20天，近三年均值为139.18天。

　　从数据来看，音飞储存的应收票据及应收账款周转天较长。音飞储存在2021年年报中明确提出，公司系统集成业务增长迅速，单个自动化系统集成项目金额大，实施周期长，导致应收账款回款周期拉长。公司的主要客户来自知名大中型企业，可能受到客户终验进度、审计、预算等影响，使账期延长。

　　公司存在应收账款问题，一般就会伴随现金流问题，音飞储存也不例外。数据显示，2018-2021年，音飞储存的经营活动产生的现金流量净额分别为5077.94万元、-322.36万元、1.29亿元、8415.48万元。2022年第一季度现金流量净额为-3990.27万元。2018-2021年，音飞储存经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比重分别为7.37%、-0.46%、19.35%、8.34%。2022年第一季度现金流量净额占营业收入比重为-19.62%。

　　不论是经营活动产生的现金流量净额，还是经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重从2021年开始都出现明显的下滑，这也与公司SGI评分的走势相吻合。

　　另外，音飞储存的研发投入程度不高，也是评分下滑的重要因素之一。从图中可以看到，音飞储存2017年到2020年研发投入变化不大，2021年研发投入有明显增加，但是研发投入占营业收入的比重却不增反降。公司研发投入占营业收入的比重最近五年来一直在下滑。2022年第一季度，研发投入占营业收入的比重是3.33%，延续下降趋势。

　　

　　数据来源：财报数据

　　开启买买买的收购模式，看齐国际一线品牌?

　　2022年5月20日，音飞储存发布公告称，公司拟通过向尹军琪等6名交易对方发行股份及支付现金相结合的方式购买伍强智能100%股权。

　　市场认为，业务扩容倒逼之下，此次收购是音飞储存的必然之举。此次收购完成之后，音飞储存将在智能化物流方面实现纵深跨越，从而形成成熟的技术聚合与资源优势的并向发展，并将逐步达成“物流系统集成商+设备供应商”的战略目标，并向智能制造系统集成商转型。

　　事实上，这次并不是音飞储存第一次进行收购，对伍强智能的收购，是音飞储存“N+1+N”战略的持续推进。“N+1+N”发展战略，即以上市公司为平台，搭建一个开放的商业模式，吸纳产业链中的上游优秀供应商(N)和下游客户(N)。

　　音飞储存从2021年起，就开启了买买买的收购模式，以“招兵买马”之势不断扩大版图。2021年9月以4.65亿元代价，音飞储存向苏州捷联等5名交易对方收购了罗伯泰克100%股权，实现在新能源行业的强强联合，行业订单额同比增长90.11%。

　　在音飞储存拟收购伍强智能的消息出来后，就有人开始猜测，音飞储存应该是在借鉴全球系统集成业务头部企业的发展经验——收购兼并，它的发展路线或许是在看齐国际一线品牌的发展脉络。