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南华期货有色金属研究员梅怡雯:预计2024年国内铝供需面宽松

http://www.chaguwang.cn  2023-12-09  南华期货内幕信息

来源 :中国证券网2023-12-09

  (霍星羽记者刘雪)南华期货有色金属研究员梅怡雯12月7日在2023年富宝资讯有色金属产业年会上表示,2024年国内铝需求增长或滞后于供应的增长,预计2024年铝价存在下行风险。

  国内铝供给出现瓶颈

  梅怡雯介绍,目前国内铝的供给运行产能维持高位,预计2024年产量整体有增。但国内铝已逼近产能天花板,远期新投增量有限,价格向上弹性更大。

  铝的产能亦受云南等地限电影响。梅怡雯表示,西南减产已“常态化”,枯水期供给不确定性增大。由于电解铝产能向用电成本低的地方转移,因此呈现“北铝南移”“东铝西移”的趋势。

  而云南作为电解铝产能的承接方,其发电仍以水电为主。水电有季节性的特征,有“看天吃饭”的意味。当地降水、政策难以预测,这种不确定性带来风险溢价。长此以往,市场形成惯性担忧,每逢枯水期便担心云南是否会减产。

  “以前(铝期货)交易的是预期,未来交易的是预期差。”梅怡雯说。

  铝需求温和复苏结构显著改善

  铝的供给有其瓶颈,需求则处于缓慢复苏的进程中。与以往不同的是,铝的需求结构显著改善。

  “铝的消费呈现出非常明显的去地产化。”梅怡雯表示,铝在建筑中主要应用于门窗、幕墙等,建筑铝材需求与地产竣工基本同步。未来2-3年地产用铝或持续走弱。

  在她看来,新能源赋能铝的需求结构改善。铝的新能源需求侧包含光伏、新能源汽车等。预计2024年国内光伏装机有望达到210GW,海外将达240GW左右。由于终端增速放缓以及国内组件生产过剩,光伏铝型材增速受限,预计2024年光伏用铝增速自55%降至16%。

  “特高压既受益于‘十四五’规划的既定目标,一定程度也是乘上了国内风光大基地建设热潮的东风。”梅怡雯说,2024-2025年有望迎来项目交付并网高峰。

  铝也在新能源汽车中有广泛应用。梅怡雯预计,2023年国内新能源乘用车产量增速达28%,2024年增速预计为20%-25%。新能源乘用车的产量增长也拉动了上游铝的需求增长。

  从整体供需结构来看,铝的需求增速小于供给,整体偏向供给过剩。预计2024年铝存在价格下行的风险。

  产业链利润或重新分配

  国内铝的供给瓶颈、需求增速缓慢也在一定程度上加快了铝产业链利润的重新分配。梅怡雯认为,这是近两年铝产业链的利润流向冶炼环节的一大原因。

  这种趋势,一定程度受到铝水新选择的影响。梅怡雯接受上证报记者采访时说,以往,由于铝水(刚生产出来的液态电解铝)温度较高,通常被铸成铝锭运输至下游厂商,重熔后再添加少量其他金属加工成各种类型的铝材或铝制品。而现在,铝水常常近距离直销给周边铝棒、铝板带、铝杆等初端加工厂,就近运输,还能减少重熔的成本。

  梅怡雯表示,若铝水就地转化率(铝水不铸锭直接销往下游的比例)提升,则下游原料采购不再局限于铝锭,其库存水平走低,现货市场格局也将随之改变。

  而随着上游供给遭遇各种扰动,终端的需求复苏又不及预期,铝加工环节却在铝水转化率走高的行业发展趋势推动下继续扩张,这就使得加工环节利润压缩,产业链利润向上堆积。

  梅怡雯认为,为了适应国内经济的进一步复苏,未来堆积于电解铝冶炼端的利润有望向下游各环节,特别是拉动增长的新能源板块让渡。但长期来看,在再生铝能够对原生铝形成有效的量与质的替代前,由于产能天花板的存在,电解铝冶炼环节将依旧获得产业链上较大的利润份额。

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