来源 :证券之星2022-03-31
2022-03-31财通证券股份有限公司李跃博,刘洋对长白山进行研究并发布了研究报告《短期业务现恢复韧劲，中长期发展空间充足》，本报告对长白山给出增持评级，当前股价为9.22元。
长白山(603099)
核心观点
疫情反复背景下，公司业绩逆势恢复：2021年，公司实现营收1.93亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润-0.52亿元，亏损同比收窄7.47%。旅游客运、酒店、旅行社、企业管理、其他主营业务分别实现营收1.32、0.43、0.02、0.07、0.13亿元，同比分别+28%、+39%、-1%、+37%、+42%。虽然8月旺季恰逢局部疫情反复，居民出行意愿受挫，但公司营收仍逆势转好，恢复至疫前2019年4.67亿元的40%，具较强韧劲。
盈利能力逐渐恢复，费用段短期表现刚性：2021年，公司实现毛利-0.16亿元，亏损同比收窄42.27%。旅游客运、酒店、旅行社三大业务毛利率分别为4.36%、-25.54%、47.45%，同比分别+7pct、+16pct、+1pct，盈利能力具有明显恢复趋势。2021年实现销售、管理、财务费用率为5.31%、21.27%、1.89%，同比基本持平且略有上升，较疫前2019年的2.64%、8.45%、0.47%仍有较大恢复空间，系刚性人工费用和用于广告宣传、网络售票手续费的销售费用增加所致。
把握冰雪产业热与在建项目投产，中长期业绩恢复空间大：短期来看，2022年上半年局部地区疫情仍存反复趋势，预计下半年旅游行业有望回暖。中长期来看，长白山作为兼具温带山地生态、火山温泉、高品质冰雪资源的旅游目的地，有独特的资源优势。随着东奥落幕后的冰雪潮和在建火山温泉部落二期项目后续投产，公司具备较大的业绩提升空间和业务机遇。
投资建议：目前国内局部地区疫情存反复趋势，自然景区业绩恢复空间收窄。但长期来看，长白山兼具政策利好和优质天然旅游资源，疫后恢复弹性充足。预计2022-2024年公司净利润分别为-0.21/0.64/0.87亿元，2023/2024年PE估值分别为38.4x/28.1x，给予“增持”评级。
风险提示：国内疫情反复；疫后消费疲软；在建项目推进不及预期。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，长白山（603099）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)