近期在政策不断释放重磅信息下，市场主题不断变化，震荡行情下似乎正在酝酿新的机会。作为医药创新产业链上的“卖水人”，昭衍新药发布2023上半年业绩公告。那么，如何看待这份成绩单？
营收稳健增长，现金充裕
整体来看，昭衍新药各项业务收入增长强劲，拥有强大的自我造血能力。
从收入端来看，2023上半年公司稳健增长，营业收入10.1亿元，同比增长30.27%。其中，非临床研究服务收入9.77亿元，同比增长29.30%；临床试验以及相关服务收入3133.2万元，同比增长57.93%；销售试验模型收入406.4万元，同比增长138.08%。分季度来看，与一季度相比，公司业绩大幅改善，2023Q2营业收入6.43亿元，环比增幅高达73.99%。
从支出端来看，公司研发投入持续增加。2023上半年，公司研发开支5693.34万元，同比增长123.42%。
从利润端来看，公司毛利润稳健提升。2023上半年，公司毛利润4.49亿元，同比增长17.92%；受到生物资产公允价值变动带来净损失的影响，公司归母净利润9062.72万元。其中，实验室服务贡献净利润为1.95亿元，同比增长30.8%。
从现金流来看，相较于同业，公司经营产生的现金流稳健增长，自我造血能力强劲。截止2023年6月30日，昭衍新药货币资金30.41亿元，相较于2022年底增长1.24亿元。2023上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达到2.46亿元，相比一季度增长2.60亿元，远超于同期医疗研发外包行业（按申万行业分类）经营活动产生的现金流量净额平均值0.24亿元。
未来如何看待？
回顾过往，自2013年以来，CXO指数表现均显著跑赢医药生物指数与上证综指，行业景气度也保持较高水平。如今，CXO指数估值水平已经处于过往5年的底部位置。那么，如何看待以昭衍新药为代表的CXO企业后续发展？笔者认为，可以从宏观，行业以及企业自身三个维度去探讨。
首先，从宏观维度来看，美联储加息确实是影响创新药行业一二级市场表现。而从目前的进度来看，美联储加息周期已经进入尾声，CXO板块有望得以修复。
美债10年收益率作为全球资产定价之锚，被广泛认为“无风险收益率”，创新药行业属于高风险、高收益、长周期的赛道，估值受远期收益贴现率影响。随着美联储加息持续，美债10年收益率创新高，为创新药行业服务的CXO板块也应声大幅回调。
如今伴随着美联储7月加息25BP落地，多家券商指出，美国6月核心PCE物价指数显示通胀放缓，或是最后一轮加息。而生物医药投融资在美联储结束加息后，有望恢复。
其次，从行业景气度上来看，一方面，海外的投融资景气度已经率先修复，有望在2023下半年恢复同比增长趋势。另一方面，未满足的海外订单需求也将成为CXO发展的重要保障。
以前端的数据为例，根据海通证券数据统计，2022年全年，美国风险基金筹集了220亿美元，这是自2012年以来第二大规模的融资年份，预计海外的投融资景气度有望于23年下半年恢复同比增长趋势。
自2022年底以来，美国实验用猴供应问题一直没有得到解决。招银国际指出，考虑到中国一直是全球食蟹猴的重要产地，未来中国同行或可在美国本土实验用猴供应紧缺的情况下获得部分高质量的海外安评订单，而国内龙头企业如昭衍新药有望受益。
最后，从企业表现来看，头部CXO企业凭借规模效应，未来有望呈现强者恒强局面。
以国内安评龙头昭衍新药为例，凭借在药物非临床评价能力领先地位，在2023上半年依旧能够获得更多头部资源与订单，新签订单环比改善明显，韧性强。
根据公司公告显示，2019年至2023上半年，公司新增生物药项目约1300个、化学药约1000个、中药40余个，非临床评价新药项目数量及生物类新药项目数量保持国内领先地位。其中，2023上半年公司新签订单为13亿元，Q2环比Q1签单数量有较大增长，海外子公司Biomere承接订单2.4 亿元，同比增长16%。截至 2023年6月底，在手订单金额约38.7亿元，为未来业绩提供充足保障。
与此同时，作为国内最早从事新药药理毒理学研究的CRO企业，昭衍新药瞄准全球市场，产能建设持续扩展，成长性十足。
在产能上，苏州昭衍II期20,000 平米设施已完成布局规划，其中12000 平米设施已在进行施工设计，公司预计2023年下半年陆续投入使用。苏州已开始 22000 平米配套设施的建设工程，功能支持多方面运营需求，公司预计 2024 年完工并投入使用。广州昭衍安评基地的建设目前在有序推进中。专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创 Non-GLP 实验室建设工程基本完成，已进入运营调试阶段，即将正式投入使用。
在国际化布局上，昭衍新药具备全面国际化资质，竞争优势显著。实际上，无论是中国NMPA还是海外的FDA、OECD，均对药物非临床研究的法规依从性都有严格的资质要求。早在2019年，公司海外子公司BIOMERE已经通过美国 FDA 的检查。最近3年，公司完成国外申报项目数量超过800 个。
目前，公司已拥有全面的国际化行业资质，包括NMPA的GLP认证、OECD的GLP认证、通过美国 FDA、日本 PMDA 的GLP 检查，通过韩国MFDS的GLP检查和文件筛查、中国合格评定国家认可委员会的CNAS检查以及国际AAALAC认证、中国农业农村部兽药审评中心的GLP现场检查等。伴随海外市场实验食蟹猴供给缺口放大，公司有望持续承接海外订单，全球市场份额有望持续提升，从而打开成长天花板。
小结
创新研发，依旧是创新药行业离不开的主旋律。而作为创新药产业链中重要一环，CXO板块在面对内外部行业环境下的不确定性时展现出了更强的韧性和成长性。伴随着创新药投融资环境的修复，政策引导下“去伪求真”厚的新一轮创新浪潮启动，CXO板块也有望迎来估值修复。
其中，作为国内头部临床前CRO企业，昭衍新药在今年上半年依旧拿出了一份经营稳健的成绩单。伴随着公司向产业链一体化服务持续扩展，加码布局全球市场，有望为后续发展的重要保障，值得期待。