来源 :畅谈汽车2024-03-27
事件：
新泉股份2024年3月25日发布2023年年报：公司2023年实现营业收入105.72亿元，同比+52.19%。实现归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比+71.19%，实现扣除非经常性损益后净利润8.04亿元，同比+73.70%。
投资要点：
2023年营收利润创新高，降本增效盈利能力持续提升。
2023年Q4，公司实现营业收入32.53亿元，同比+46.16%，环比+21.09%，实现归母净利润2.45亿元，同比+56.52%，环比+31.65%，实现扣非后归母净利润2.44亿元，同比+55.01%，环比+31.02%。公司2023年Q4业绩表现优异，主要系公司配套的多个项目进入规模量产和业绩释放阶段。2023年，公司全年毛利率为20.05%，同比+0.32pct，净利率为7.62%，同比+0.81pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.68%/4.28%/4.32%/-0.06%，同比-0.23/-0.21/-0.08/-0.06pct。2023Q4，公司毛利率/净利率分别为20.78%/7.49%，同比+0.15/0.56pct，环比+1.29/0.57pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12%/4.30%/4.53%/0.74%，其中销售费用率同比-1.13pct，环比-0.79pct。公司毛利率提升主要受益于部分产品新产品投产及销量上升带来的规模效应。此外，公司大力推行精益化管理，持续实施降本增效，公司盈利能力持续提升。
拓展新客户实现更多项目配套，拓展产品品类外饰件有望开始发力。
乘用车领域，公司深耕自主品牌客户，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，不断加深与客户的合作关系，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。同时，公司不断拓展新能源汽车市场，实现了理想、吉利、广汽新能源、比亚迪、蔚来、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。此外，公司以技术创新和产品结构优化为推动力，扩展产品品类并增强竞争力，公司新建常州外饰公司，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求。我们认为，经过此前长期的外饰件生产经验积累，公司外饰件产品有望于2024年开始发力。
持续推进海外战略，海外市场进入放量周期。
2023年，公司墨西哥工厂实现量产，为满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，公司于2023年2月和9月，先后增资5000万美元和9500万美元；2023年9月和11月，公司分别在新加坡和斯洛伐克设立全资子公司，开拓欧洲市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。我们认为，2024年公司海外新增定点将陆续量产释放业绩，随着公司海外工厂产能持续扩充和海外定点的增加，公司海外业务对公司的业绩贡献将进一步增加。
盈利预测和投资评级
作为国内汽车内饰件龙头，公司产品线覆盖仪表板总成、门内护板、立柱护板及保险杠总成产品，具备提供整体解决方案的能力，我们看好公司新能源项目配套增加和业务出海带来的业绩增量，调整了盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现主营业务收入137.02、175.32、206.15亿元，同比增速为30%、28%、18%；实现归母净利润11.11、14.29、17.72亿元，同比增速为38%、29%、24%；EPS 为2.28、2.93、3.64元，对应当前股价的PE估值分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格持续上涨；销量不及预期；新产品研发不及预期；海外工厂产能提升不及预期；海外市场拓展不及预期。
风险提示
风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；新产品研发不及预期；海外工厂产能提升不及预期；海外市场拓展不及预期。