盈利预测与预估
投资要点
事件：公司 2023 年营收 118.59 亿元，同减 45.87%；归母净利润 7.41亿元，同减 75.58%，扣非归母净利润 5.68 亿元，同减 77.69%；其中2023Q4 归母净利润-5.78 亿元，同减 385.17%，环减 291.91%，扣非归母净利润-5.70 亿元，同减 588.25%，环减 295.36%。业绩略不及预期。
产能过剩竞争加剧、硅片盈利承压。2023 年公司硅片销售约28.4GW、出货约 29GW，同减约 7%；其中 2023Q4 出货约 8.8GW，同比 10%/环比 20%，因 2023Q4 竞争加剧+价格下跌计提减值，单瓦盈利承压。我们预计 2024Q1 出货 7-8GW，全年硅片出货约 32GW，保持稳健。
超一体化产能落地、硅料电池组件逐步产出。公司全产业超一体化产能已于 2023Q3 落地。硅料上，公司自建 15 万吨工业硅及 10 万吨多晶硅，一期 5 万吨硅料 8 月底正式出料，2023 年硅料产量约 8700 吨，我们预计 2024 年产出 5-6 万吨；电池方面，公司徐州新能源产业园投产；2023年电池产量约 1700MW，我们预计 2024 年出货约 18GW；组件方面，规划 16GW 产能，其中 5GW 已于 8 月投产，自建弘元组件品牌，2023年出货约 1000MW，2024 年组件进一步成长。超一体化落地，扩展长期空间。
费用率略有提升、货币资金环比提升。公司 2023 年期间费用 13 亿，同降 9%；期间费用率 10.98%，同比增长 1pct，因一体化扩展费用率略有提升；2023 年经营现金净流入 4 亿元，同降 83%，主要系积极拓展产业链上下游业务，购买存货及支付的职工薪酬较同期增加。期末货币资金 61.77 亿元，较期初增长 19.17 亿元，在手现金环比提升。
盈利预测：基于产业价格下滑，市场环境变化，下调盈利预测，我们预计2024-2026 年归母净利润 2.0/4.2/6.2 亿元(2024-2025 预测前值为53.8/65.1，2026 为新增)，同比-72%/104%/50%，对应71x/35x/23xPE，下调至“增持”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
弘元绿能三大财务预测表
往期报告：
点评报告：
2023.04.29：【东吴电新】弘元绿能22年 23年Q1业绩点评：硅片盈利快速修复，超一体化布局正当时！
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。