我们今天就来看一下公牛集团2021年的财报，大多数朋友都知道，2021年对公牛集团是不平凡的一年，其因为垄断，被浙江省市场监督管理局罚款2.9481亿元。
我们一般习惯性称呼公牛集团为“插座之王”或者“插线板之王”，其前身无非就是浙江慈溪随改革开放成长起来的小电器制造商之一。
要说插线板有多大的技术含量和行业进入门槛，估计是没人会信的。那么为何就能大卖，还能形成垄断呢？这当然需要去看浙江省市场监督管理局的调查文件。不过我个人认为，主要原因可能是，插线板这东东价格不高，消费者购买时货比三家的兴趣不大，习惯性地就选了他们家的产品，于是就形成了龙头企业通吃全行业的现象。
不扯闲的了，还是回来看年报数据吧：
2021年公牛集团的第一大产品仍然是“电连接产品”，占比同比下降3个百分点，为52%；第二大产品也仍然是“智能电工照明产品”，占比上升4个百分点，为45%，其他产品的占比很小，可以忽略。
这些名称听着相当的拗口，平时他们并不这样使用，比如其官网公布的产品分类是：安全插座、装饰开关、数码精品、爱眼照明、安全断路器、安全智能锁和生活电器等。我们记住他们家都是生产一些民用电工产品就好了。
公牛集团的国际影响力怎么样？不怎么样，虽然2021年境外收入占比有所提升，但仍然仅为2.2%的占比水平，只能说有境外业务而已。
公牛集团的营收增长还是不错的，从2016至2019年，三年就差不多翻倍了，只有疫情下的2020年增长停滞，2021年增长了23.2%，看着还不错，其实两年的几何平均增长率为11%，和2019年差不多，再恢复至前几年三年就翻一倍的可能性不大了。
净利润的增长比营收略慢一些，差不多是5年才翻一倍。也就是说虽然其盈利能力很强，但其实也是面临较大竞争的。
可能有朋友关心，本次疫情对其有无影响？
其实是有的，但从其分季的营收对比来看，主要的影响就是刚暴发疫情的2020年一季度，如果当时也多个10亿左右的营收，其实就刚好把两年的业绩增长补平了。但从后续来看，疫情对其影响有限，或者说基本没有。
从其近两个季度越来越低的环比增长来看，其后市的增长显得有些乏力，但我只观察了一年的数据，或者说2020年的数据偏差较大，不能轻易得出其有明显的季度性变化，比如二度是旺季这个结论，只是图上看着有，但真还需要再观察。
公牛集团的毛利率已经持续下降了两年，但累计也才下降了4.4个百分点，仍然高达37%，这个毛利率是绝大多数国内制造业企业达不到的高水平。
公牛集团是2020年2月上市的，我们为何要说这个时间点呢？那就是其之前是带着“降龙十八掌”来上市的，其经营杠杆和运营效率极高，长期都是净资产收益率高于毛利率。但是上市后这个武功就废了，原因其实比较简单，资产太多了，总资产周转率自然下降。后面我们说其资产布置的时候还要说到。
其整体毛利率下降的主要原因就是其第一大产品毛利率下降了6.1个百分点；第二大产品的毛利率也有所下降，但降幅要小很多；第三大产品“数码配件”的毛利率倒是上升的，但是营收却在下降。
前面就说过其境外业务比较鸡肋，现在看来更是，只有国内市场毛利率的零头，而且呈大幅下降趋势，看来这一块要成为后续的增长动力还是比较困难的。
其增长最快的产品是智能电工照明产品，增长最快的市场在境外，只是境外市场总体偏小而已。我个人觉得智能照明还是挺有增长潜力的市场，但是这个赛道的选手比较多，而在这里公牛集团可不是行业龙头。
我们简单来看一下其气泡图，把公牛集团有公开数据这些年的业绩状况看一个全貌吧。
应该说其气泡增长还是比较均匀的，净利润也普遍呈增长状态。2021年以最大的气泡位于图中最右侧偏上的位置，仅在营收增长率上不是最高的水平。
其现金流量表现相当不错，每年都有10亿元以上的经营活动的净现金流入，只是2021年在营收增长的情况下，经营活动的净现金流还下降了4.3亿元，这里面明显有故事。
和2020年比，其他情况差别不是太大，主要的差别来自于存货的变化。
2020年其存货下降了1.9亿元，而2021年却上升了5.9亿元，我们都知道原材料价格在上涨，但会不会存在积压滞销的情况？至少公牛集团自己不认为是这样的，他们的解释是“存货增加：主要系年末战略备库所致。”
原材料价格上涨等因素对其成本和费用构成等有无影响？我们也要看一下。
2021年毛利率下降，必然导致其营业成本（销售成本）占营收比上升，但总成本费用占比的上升的幅度却没有营业成本占比上升的幅度大，这就是其营收增长带来的规模效应。
其期间费用占营收比下降明显，所有的项目占比均有所下降，我们看到财务费用已经连续三年为负数了，这说明其偿债能力很强，有多强？我们后来再说。
公牛集团除了营收成本，其他都没有营收增长快，管理费用还有所下降，研发费用增长接近营收增长，如果只做插线板可能真还要不了4.7亿的支出，但数码配件等确实还是需要的。
靠这样成熟且盈利丰厚的产品带动新产品，倒是很多成功企业的标准做法，在公牛集团身上是否有效，只有后续再看其业绩表现了。
从其偿债能力来说，是没有必要分析其资产负债等情况的，但我认为其存在资产配置过度的问题，还是来看一看吧。
2.87的流动比率和2.57的速动比率，确实是流动资产配置太多了，虽然比2020年有所下降，但是仍然存在严重浪费的问题。有可能是因为疫情，其原计划的投资，在安排上延后了，否则就应该加大分红，把这些多余的流动资产降低一些，以便恢复其“降龙十八掌”的武功。
有朋友说要说，你在说现金流量的时候省去了其2020年高达40多亿，2021年也有16亿元的投资活动的净现金流出。其实我是查看了其报表项目的，这些他们定义的投资活动主要是金融活动，而且是短期金融活动的投资，并非用于固定投入的项目等支出，其2020年和2021年用于购置固定资产的投入仅为4.2和4.8亿元，其长期资产并未明显增长。
公牛集团流动资产的质量相当优良，其现金及现金等价物就高达103亿元，占比77.7%，我们还看了其“其他流动资产”中，还有11.1亿的结构性存款，这样其广义的“现金”就达到了120多亿元，这位大哥留这么多现金干嘛呢？难道是想从事金融行业吗？
从其把交易性金融资产搞出的这么多花样看，公牛集团对此兴趣还是挺大的。我个人极其反感把大量精力用到金融上的制造业企业，术业有专攻，搞这些东东不仅风险极大，还让高层严重分散精力，往往结果并不好。
其流动负债构成也比较有趣，最大的是欠供应商的欠款，占比达到了36.9%；短期有息负债也有11.7亿元。
其全部有息负债了就11.8亿这个水平，拿着120亿元的现金，再大量贷款确实就是不什么好事了。但这十多亿的有息负债的存在，我们倒不是要怀疑其存款的真实性，我们只想说，为了理财，宁愿增长些有息负债，也不抛点那边的理财之类的产品，甚至于也舍不得耗用一部分现金。
上市以后，知名度再提升，融资能力和商业信用都增强，于是在很少业务类应收款项的情况下，应付类的业务款项高位继续攀升。我想公牛集团的供应商如果缺钱还收不回来，心里是相当憋屈的，要说是没钱老欠着也可以给供应商说是产业链上大家共度难关，拿着120亿现金，还不断增长供应商的欠款，确实是说不过去。
于是，我又想到了其金融方面，那些钱或许是要留着用于捕捉金融市场上的投资机会的，供应商的货款嘛，就先等一等了。我还是希望那只是我的偏见，因为他们自己是这样解释的“应付账款增加：主要系本年采购增加所致。”
以上就是个人对“插线板之王”公牛集团的财报分析和业绩评价，其核心业务已经成熟并趋于饱和，正在忙着发展后续具有增长潜力的未来核心业务，钱是准备得足够充分了，但怎么开展，其实还并没有想好，或者是因为疫情耽误了。希望其精彩纷呈的金融操作，只是用于增加闲置资金收益的临时措施，不然投资者找你们这些搞民用电工产品的公司来帮他们理财，就有点说不过去了。