来源 :中金在线2025-10-16
曾经凭借“插座一哥”光环占据国内电连接市场半壁江山的公牛集团，如今正陷入一场由内而外的信任危机。一边是实控人阵营抛出的16亿市值减持计划，一边是核心主业营收利润双降的业绩颓势，即便新能源业务交出33%的增长答卷，也因体量过小难以扛起“破局大旗”。这家成立30年的老牌企业，正站在转型的十字路口，而市场用脚投票的态度，早已暴露其信心流失的真相。
01
84%股权集中下的“离场信号”
10月9日，公牛集团一纸减持公告打破资本市场平静。副董事长阮学平计划通过集中竞价或大宗交易方式，减持不超过3617万股公司股份，占总股本比例2%。以公告当日45.85元/股的收盘价计算，此次减持涉及市值超16亿元，相当于公司2025年上半年净利润的近八成。
表面上看，公司在公告中轻描淡写地将减持原因归为“阮学平个人资金需求”，并强调“不影响公司正常生产经营”。但深入股权结构便会发现，这一解释难以服众。截至公告披露日，阮学平个人持有公司14.13%股份，其与一致行动人合计持股比例高达84.76%，意味着公司股权高度集中于实控人阵营。在2025年股价已累计下跌5.39%的背景下，核心股东选择大额减持，难免让投资者联想：是实控人对公司未来发展信心不足，还是急于套现离场？
更值得玩味的是，公告中对减持的关键细节含糊其辞。“减持期间视市场情况确定”“减持数量和价格存在不确定性”等表述，不仅未给市场吃下“定心丸”，反而加剧了恐慌情绪。有投资者在互动平台质疑：“若公司前景向好，为何核心股东在股价低迷时选择减持？”这种不确定性，进一步放大了资本市场对公牛集团的信任裂痕。
02
主业双降拖垮营收
成本管控陷入“两难”
事实上，公牛集团的经营压力早在半年报中便已显露。2025年上半年，公司实现营收81.68亿元，同比下滑2.6%；归母净利润20.6亿元，同比降幅扩大至8%，营收与利润的“双降”态势，创下近五年同期最差表现。
拆解业务结构可见，支撑公司营收超95%的两大核心板块集体“失速”。作为传统基本盘的电连接业务，上半年收入36.62亿元，同比下滑5.37%，这也是该业务自2020年以来首次出现半年度营收下滑。而智能电工照明业务表现同样疲软，收入40.94亿元，同比下降2.78%，两大主业的同步下滑，直接拖累公司整体业绩。
市场竞争加剧是主业承压的重要原因。随着小米、绿联等科技企业跨界入局，电连接与照明赛道的价格战愈演愈烈，公牛集团长期依赖的品牌溢价优势逐渐弱化。某家电行业分析师指出：“公牛的插座、开关产品同质化严重，在新兴品牌的性价比冲击下，其市场份额正被逐步蚕食，而产品创新不足又导致其难以突破增长瓶颈。”
成本端的矛盾则让公牛集团陷入“两难”。上半年，公司管理费用同比激增27.98%至3.91亿元，公司解释为“员工薪酬及固定资产折旧摊销增加”，但与此同时，研发费用与销售费用却分别同比下降21.56%、17.13%。一边是管理成本高企，一边是研发与市场投入收缩，这种失衡的成本结构，既反映出公司内部管理效率的不足，也暴露其在产品创新与市场拓展上的“畏缩”。此外，公司资产和信用减值损失超2100万元，投资现金流同比锐减77.48%，资金链压力与经营风险正在同步攀升。
03
新能源“亮点”难成“支柱”
天猫销冠难挽营收颓势
面对主业颓势，公牛集团并非毫无动作。近年来，公司试图通过布局新能源、数据中心等领域寻找第二增长曲线，半年报中新能源业务33.52%的同比增速，一度被视为转型“曙光”。但数据背后的真相却令人失望：该业务上半年收入仅3.86亿元，占总营收比例不足5%，这样的体量不仅无法对冲两大主业的下滑，甚至难以支撑起“转型主力”的定位。
在新赛道的探索上，公牛集团的表现同样乏力。公司虽凭借PDU产品切入数据中心领域，与字节、腾讯等企业达成合作，但相关业务尚未形成规模化营收；在太阳能照明领域推出的路灯头产品，也因市场竞争激烈、渠道拓展缓慢，未能打开局面。有业内人士评价：“公牛的新业务仍处于‘试水’阶段，既没有形成差异化竞争优势，也缺乏清晰的盈利模式，所谓的转型更像是‘噱头大于实效’。”
更矛盾的是，即便在传统优势领域，公牛集团也面临“销量与营收背离”的尴尬。半年报显示，公司转换器、墙壁开关插座等核心产品在天猫平台仍保持销量第一，但这一优势并未转化为营收增长。深究原因，一方面是线上渠道激烈的价格竞争压缩了利润空间，另一方面则是消费者需求升级下，公牛产品在智能化、个性化方面的创新滞后，导致“销冠”光环难以带动营收增长。
市场对公牛集团的态度早已给出答案。8月29日半年报披露当日，公司股价开盘即跌，全天跌幅达1.36%；截至10月10日收盘，股价进一步跌至45.15元/股，总市值较半年报时的851.5亿元缩水近35亿元。16亿减持计划的抛出，更是让投资者对公司未来的信心雪上加霜。
从“插座一哥”到如今的“转型困兽”，公牛集团的处境折射出传统制造企业在产业升级中的普遍难题。新能源业务的“微光”虽值得期待，但要从“小亮点”成长为“顶梁柱”，不仅需要持续的资金与研发投入，更需要清晰的战略规划与强大的执行力。对于公牛集团而言，当前最紧迫的并非用“增长噱头”安抚市场，而是正视主业颓势与转型短板，用实实在在的业绩改善重建投资者信任。否则，这场转型之路或许只会越走越窄，“插座一哥”的辉煌也可能成为过往云烟。