因不正当竞争行为被罚、省外扩张不力、存货高企，近年来安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称“迎驾贡酒”）面临着不小的困局。
此外，据2025年8月25日迎驾贡酒发布的2025年上半年财报显示，其营收利润再度双双下滑，这是其连续下滑的第三个季度。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“这主要是行业与迎驾贡酒同步转负、核心单品‘洞藏’系列价盘失守、省内基本盘遭竞对挤压等原因。”
业绩下滑态势难挡
自2024年四季度起，迎驾贡酒的营收与净利润就开始走上了连续负增长的道路。
2024年第4季度，迎驾贡酒的营收在18.3亿元左右，同比大致下滑5.00%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）在5.8亿元左右，同比大致下滑4.9%。
进入2025年，迎驾贡酒的负增长不仅没有遏制，幅度还在不断的扩大。2025年第1季度，其营收同比大致下降12.3%，净利润同比大致下降9.54%，营收已呈双位数下滑的态势。
2025年第2季度，迎驾贡酒的营收与净利润的降幅成倍扩大，营收降幅扩大至24.13%左右，净利润大致下跌35.2%。
整体来看，这是迎驾贡酒自2020年以来首次半年度营收净利双降。2025年上半年公司营收在31.6亿元左右，同比大致下滑16.9%；净利润在11.3亿元左右，同比大致下滑18.2%。
对此，白酒行业分析师蔡学飞认为：“迎驾贡酒遇到的困难是中国酒行业在社会消费与行业周期双重挑战下的表现。积极来看，经历过去几年的高速发展，迎驾贡酒主动降低了增速，试图通过此举来缓解渠道压力，降低库存，恢复价格稳定，从而为企业的一系列营销改革预留弹性空间。”
从营收构成来看，作为迎驾贡酒营收主力的中高端产品，受市场冲击较大。2025年上半年，迎驾贡酒中高端产品收入同比上年减少4亿余元。
柏文喜对此指出：“2024Q4-2025Q2行业整体处于‘去库存、稳价盘’深度调整，但迎驾的下滑斜率（Q2营收-24%、净利-35%）明显快于板块平均（高端-5%-8%、次高端-10%-15%），说明公司自身的产品结构、渠道模式与品牌拉力问题被放大。”
值得注意的是，库存高企可能也是迎驾贡酒一直难以解决的发展阻碍。在不到6年的时间里，迎驾贡酒的存货从30亿元出头攀升至51亿元左右。
据百度股市通显示，2021年—2024年，迎驾贡酒的存货分别在35.0亿元、40.1亿元、44.5亿元、50.4亿元左右；分别同比大致增长15.9%、14.6%、11.0%、13.3%。截至2025年上半年末，迎驾贡酒的存货在51.1亿元左右，占总资产比例大致在43.6%。
在柏文喜看来：“以迎驾贡酒2025年计划营收76亿元测算，当前存货≈8个月销量；若需求继续下滑，即使停货也需要6-7个月才能消化，意味着2026年春节前大概率仍要‘控量保价’，收入弹性被库存锁死。”
全国化受阻、营销遭罚
从财务数据来看，迎驾贡酒的多项关键指标都亮起红灯。2025年上半年，迎驾贡酒经营性现金流在3.17亿元左右，较上年同期的6.13亿元大幅下降48.30%，接近腰斩。
而在作为白酒企业的未来业绩“蓄水池”合同负债方面，截至2025年6月末，迎驾贡酒的合同负债在4.40亿元左右，较年初的5.78亿元左右减少约1.38亿元，降幅大致为23.8%。
对此，柏文喜表示：“合同负债环比下降，代表经销商预打款意愿持续弱化；迎驾贡酒为了‘保渠道’只能放宽信用，应收账款及应收票据周转天数同比拉长18天，共同导致销售收现比由1.06降至0.78。”
同时，柏文喜还指出：“若2026年现金流继续收缩，可用于消费者培育、终端陈列的费用将被压缩，品牌拉力更难提升，形成负向循环。”
除了关键指标的隐忧，迎驾贡酒的全国化战略进展也并不顺利。尽管公司在省外有一定的市场布局，但省外市场主要集中在上海、江苏等周边区域，产品结构仍以中低端产品为主，市场拓展和产品升级面临重重困难。
财报显示，2021 - 2023年，迎驾贡酒省外收入增速分别在27.1%、12.2%、6.9%左右，呈逐年递减的态势，2024年其省外收入增速甚至跌破5%，仅增长1.3%。
到了2025年上半年，在省内市场销售收入同比大致下降12%的情况下，其省外收入同比大致下降33.01%，至6.25亿元左右。
此外，迎驾贡酒省外经销商的数量也呈现减少的态势。截至2024年年末，迎驾贡酒省外经销商的数量在626家，同比上年净减少27家；截至2025年2季度末，其省外经销商数量在622家，对比2024年年末净减少4家。
值得一提的是，迎驾贡酒还曾遭到行政处罚。2024年4月，迎驾贡酒因存在不正当竞争行为被湖北省英山县市场监管部门处以8万元罚款。
据处罚文书显示，迎驾贡酒生产销售的标称“迎驾贡酒”【迎6驾】、【迎9驾】、【迎16驾】系列产品在有奖销售活动前没有公布参与条件、参与方式、开奖时间、开奖方式、兑奖时间、兑奖条件、兑奖方式、奖品交付方式、弃奖条件、主办方及其联系方式等信息，违反了《规范促销行为暂行规定》及《反不正当竞争法》的相关规定。
未来，迎驾贡酒能否进行合规的营销，扭转关键指标与业绩的下跌，还有待市场的后续观察。