黑龙江天有为电子股份有限公司的人民币普通股股票将于 2025 年 4 月 24 日在上海证券交易所主板上市，股票简称“天有为”，股票代码“603202”。
公司本次公开发行股份数量为 4000 万股，发行价格为 93.50 元/股，发行市盈率为 13.50 倍，募集资金总额为 374,000.00 万元，募集资金净额为 352,694.18 万元。本次发行最终采用网下发行与网上发行相结合的方式进行，网下最终发行数量为 7,157,038 股，网上最终发行数量为 26,105,000 股
对现代汽车高度依赖，天有为对现代汽车集团的销售额占比高达50%以上，一旦客户需求发生变化或减少，公司的业绩将受到严重冲击。毛利率畸高：天有为的毛利率显著高于同行，且增长迅速，但部分供应商资质和规模引发了市场质疑。员工社保缴纳问题：公司存在大规模未缴纳社保和住房公积金的情况，违反了相关法律法规，拟上市募资30亿9亿补流惹争议.迎上会：助力汽车仪表国产替代，智能座舱开启新的增长
大客户依赖：超越行业惯例，成为IPO“痛点”
根据招股书，天有为的收入高度依赖少数大客户，尤其是其最大客户——现代汽车集团。2021年至2024年上半年，天有为向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为 72.87%、84.42%、82.81%和 85.29%，其中向现代汽车集团的销售金额占营业收入的比例分别为 23.21%、53.03%、52.79%和 59.93%。这一比例的激增令人震惊。更值得关注的是，天有为大集中客户度远超同行业可比公司——德赛西威、华阳集团和均胜电子等。同行们的前五大客户集中度普遍低于50%，而天有为的这个比例接近50%，甚至在2022年和2023年达到了53%以上。
这显然不符合行业趋势，尤其是当现代汽车的销量在中国市场急剧增加时，天有对这一单一客户的依赖，给未来的经营带来巨大的不确定性。指引——发行类第5号》，发行人若单一对客户的依赖超超过50%，通常会被视为“重大依赖”，要求保荐机构的依赖性和未来业务持续性却进行充分充足。然而，天有为及其保荐券商中信建投坚持认为，这种集中度符合行业特性，未能提供充分的证据来支撑这一论断。汽车产业链冠军营收净利两位数增长.深耕行业二十载，提升国产汽车仪表市场地位.
业绩增长大幅增长.高毛利率背后的质疑点：
供应商疑云不明朗
除了大客户依赖外，天有为的毛利率也远不如同行，令投资者无法忽视其背后的问题。报告期内，公司主营业务为汽车仪表等汽车电子产品的研发设计、生产、销售和服务，主营业务毛利率分别为 22.23%、31.07%、36.15%和 37.11%，明显着高于同期公司的均值。这种急剧上涨的毛利率引发了对其供应链的质疑。2024年上半年，天有为的营业收入为20.39亿元，净利润为5.50亿元，已超过2022年全年的收入和利润水平。
其中，一家名为“大连山越电子有限公司”的供应商引起了强烈关注。该公司成立于2022年，且注册地址在一个偏郊区的小屯，辽宁省大连庄河市桂云花满族乡桂云花村任屯10-11号.参保人口为0。员工为2的芯片供应商，却能向天有为提供价值数千万元的芯片。
然而，天有为自其采购金额达到6,885 .4万元，占其年收入的40%以上。如此新成立2年且条件堪忧的公司，如何能够在短短时间内达到如此规模，并保持稳定的供货能力？这个疑点，显然是天有的对于供应商尚未给出合理解释的“盲点”。
未缴社保：监管曾问询还变相“避而不答”
2020-2022年各年末，天有为应缴五项社会保险的员工人数分别为2,807人、2,276人、3,341人，实际缴纳（五项社会保险最少的）人数分别为391人、1,379人、1,784人，实际缴纳比例分别为13.93%、60.59%、53.4%；为员工缴纳住房公积金的人数分别为0、1,002 人、1,743人，占员工总数的比例分别为0、44.02%、52.17%。
尤其是在2020年，天有为已经成立了17年，可未给员工足额足项缴纳社保的人数超2400人，占员工总数的比例超过86%，所有员工都没有缴纳住房公积金。
直到2022年年末，天有为仍然没有给1557名员工足额足项缴纳社保，未给1598人缴纳公积金，占员工总人数的比值都接近50%。
根据《社会保险法》相关规定，用人单位和劳动者应当依法参加社会保险，缴纳社会保险费。天有为报告期内大量欠缴社保的行为，显然是违法的，或不符合“合规运营”的IPO发行条件。
天有为解释称：公司及境内子公司于2020年尚未开始为全部符合条件且有意愿缴纳的员工缴纳社会保险；部分员工考虑自身经济和实际情况，自愿放弃缴纳社会保险。
值得关注的是，员工自愿放弃不能豁免天有为的责任和义务。人社部及多个省市的地方人社局都表示，社会保险是国家强制实行的社会保障制度，用人单位和职工参加社会保险并按时足额缴纳社保费用，既是用人单位和职工的合法权利，也是应尽义务，不能根据职工或者用人单位意愿而免除。
天有为上会稿也提示了这个风险，经测算，报告期各期公司应缴未缴社会保险费和住房公积金的影响金额分别为 712.70 万元、1,527.92 万元、1,120.56万元和 300.46 万元，占公司当期归属于母公司所有者的净利润的比例分别为6.14%、3.85%、1.33%和 0.55%，公司仍存在未来社会保险和住房公积金政策变化或者员工个人要求公司补缴社会保险和住房公积金的风险。
天有为计划通过IPO募集30.04亿元人民币，用于五个项目的建设，包括汽车电子智能工厂、智能座舱生产基地、汽车电子研发中心、信息化系统和补充流动资金。其中，补充流动资金的金额为9亿元，占总募资额的29.96%.而公司2022年末的资产总额为23.26亿元。2023年，天有为实现约34.37亿元，约9亿元。本次公司拟在上交所主板公开发行不超过4000万股股份，占发行后总股本的25%，预计募集资金30.04亿.然而，上市募集资金额远超总资产的现象引发市场质疑。
截至招股说明书签署日，王文博直接持有天有为53.60%股份，为公司的控股股东。王文博、吕冬芳夫妇合计控制公司88.99%股份的表决权，为公司实际控制人。此外，公司股东中存在大量的家族成员，叠加二人亲属所持股份，实控人家族合计控制天有为近90%表决权。
股权如此高度集中在单一股东手中，可能会导致公司治理结构中的“一言堂”现象，这不仅关系到公司治理结构的完善性和内控制度的有效性，还涉及到如何保护中小投资者权益的问题，这些都是需要关注的重要隐患。
截至本招股说明书签署日，发行人共有 5 家子公司分别为柳州天有为、湖北天有为、哈尔滨天有为、墨西哥天有为和俄罗斯天有为，2 家参股公司为天乐达和绥化农商行，3 家分公司分别为哈尔滨分公司、大连分公司和韩国分公司。
黑龙江天有为电子股份有限公司主要股东
| 序号 |
股东名称 |
持股数（股） |
持股比例（%） |
| 1 |
王文博 |
6432.04万 |
53.60 |
| 2 |
吕冬芳 |
3904.86万 |
32.54 |
| 3 |
黑龙江方缘企业管理合伙企业(有限合伙) |
342.16万 |
2.850 |
| 4 |
重庆长信智汽私募股权投资基金合伙企业(有限合伙) |
217.25万 |
1.810 |
| 5 |
黑龙江天有为六号企业管理合伙企业(有限合伙) |
209.33万 |
1.740 |
| 6 |
黑龙江天有为企业管理咨询合伙企业(有限合伙) |
169.23万 |
1.410 |
| 7 |
绥化市创源城市发展投资有限公司 |
135.78万 |
1.130 |
| 8 |
黑龙江喜瑞企业管理合伙企业(有限合伙) |
130.35万 |
1.090 |
| 9 |
黑龙江省创业投资有限公司 |
108.62万 |
0.910 |
| 10 |
黑龙江天有为一号企业管理合伙企业(有限合伙) |
101.89万 |
0.850 |
| 11 |
黑龙江天有为七号企业管理合伙企业(有限合伙) |
42.5万 |
0.350 |
| 12 |
黑龙江天有为八号企业管理合伙企业(有限合伙) |
37.94万 |
0.320 |
| 13 |
黑龙江天有为三号企业管理合伙企业(有限合伙) |
36.12万 |
0.300 |
| 14 |
黑龙江天有为九号企业管理合伙企业(有限合伙) |
35.2万 |
0.290 |
| 15 |
黑龙江天有为五号企业管理合伙企业(有限合伙) |
33.23万 |
0.280 |
| 16 |
黑龙江天有为四号企业管理合伙企业(有限合伙) |
32.39万 |
0.270 |
| 17 |
黑龙江天有为二号企业管理合伙企业(有限合伙) |
31.1万 |
0.260 |
天有为上市之路的风险与不确定性
总而言之，天有为上市充满了不确定性。从大客户的高度依赖到异常的毛利率，从未缴纳社保的法律风险到保荐券商的责任免除，这一系列问题让投资者不禁要问，天有为是否真正具备持续经营的能力？还需要监管部门深入调查和审慎判断。而这背后的责任，则属于天有为，更与保荐券商的尽职调查相关信息。
投资者，做好心理准备，天有为的上市背后，或许还藏着更多的谜团。
| 保荐机构 |
中信建投证券股份有限公司 |
保荐代表人 |
杨俊,雷康 |
| 会计师事务所 |
立信会计师事务所(特殊普通合伙) |
签字会计师 |
王娜,鲁李,熊宇 |
| 律师事务所 |
北京市中伦律师事务所 |
签字律师 |
都伟,姚腾越,李诗滢 |
| 评估机构 |
银信资产评估有限公司 |
签字评估师 |
刘建明(已离职),陈瑞刚(已离职) |
黑龙江天有为电子股份有限公司成立于2003年,总部位于黑龙江省绥化市,并在广西柳州、湖北武汉、墨西哥、俄罗斯设有子公司,在哈尔滨、大连、韩国设有分公司。公司主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务,并逐步向智能座舱领域拓展。公司主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表、车载信息娱乐系统、车载空调控制器、车载无线充电器、汽车电子开发服务等。
通过长期业务发展，天有为核心产品电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表已经陆续导入多家国内外汽车整车厂商，主要包括现代汽车集团（包括其下属现代汽车、起亚汽车、现代摩比斯等）、比亚迪、长安汽车、一汽奔腾、奇瑞集团、上汽通用五菱、HyolimXE、长信科技、吉利集团、北京现代、悦达起亚、宝腾汽车、鑫源汽车、福田汽车、庆铃汽车、江淮汽车、神龙汽车、凯翼汽车等。
自设立以来,公司始终以汽车仪表产品为核心,把握汽车智能化发展趋势,坚持客户需求导向,持续开发迭代,具备成熟的汽车仪表等汽车电子产品研发能力、生产能力和服务保障能力。公司现拥有员工3,000余人,占地面积约30万平方米,具备SMT贴片、PCB设计、软件开发、段码屏制作、TFT制作、光学贴合、玻璃盖板热弯、总成装配等齐全的汽车电子产品生产工序,产品质量稳定可靠,售后服务响应迅速,是中国排名前列的汽车仪表制造商。
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投资有风险，理性是关键
风险提示：股票市场波动较大，投资前务必做好充分的风险评估。炒股的第一原则是稳健盈利、不亏本金，第二才是追求利润增长。