花朵财经原创
尽管本周受药材涨价影响，大参林股价连续大涨了几个交易日，但如果看看2020年底至今一整年的股价趋势，从88.9元/股到今天收盘的42.11元/股，大参林还是跌了超过50%。
呈现在K线上，显得非常陡峭，很明显给人一种快速冲顶又快速跌落的势头。
然而不管从今年，还是从18年至今的基本面来说，大参林的业绩都是一直呈现快速增长态势。今年三季报大参林营收123.6亿，同比增长17.75%。2020年总营收145.8亿，同比增长30.89%，2019年总营收111.4亿，同比增长25.89%。
单看营收，似乎没有股价持续下滑的理由，但再看看扣非净利，就能咂摸出点味道来：今年三季报扣非净利7.598亿，同比增长-10.33%。而从2018至2020年报这项数据都是正的。
当然，今年的药品集采力度前所未有之大，这无疑也削薄了连锁药店的利润，但以药店的销售线而言，未入医保的产品毫无疑问是大多数，所以仅就集采而言不足以促使大参林股价拉稀。
相较之下，增收不增利更为致命。这意味着在多年的快速扩张后，大参林目前好像并没有收获到应有的甜美果实，颇为尴尬。
被绑架的扩张
营收123亿，扣非净利却只有7.6亿，且同比下降10.33%，并不符合人们对于药店行业利润水平的认知，并且大参林在业内一贯以成本控制能力和盈利能力强而著称，那么大参林净利下滑原因究竟何在？
详细分析利润表，会发现大参林的毛利率下降，费用却大幅度增加。例如去年同期大参林销售费用为24.17亿，全年是34.71亿，而今年三季度大参林销售费用已达29.84亿元。
管理费用的增长情况也类似，今年三季度管理费用为6.048亿，比去年同期增加了约1.5亿。
费用端的增长，是由于不断扩张门店所致。今年上半年，大参林门店数量增加了958家，2020H1总门店数6978家，大参林扩张呈现加速态势。
其实大参林2017年上市时还是纯自营，直到2019年才开始发展加盟店，并且连续两年因此发债募集资金。
连锁药店的市场竞争已经趋向于白热化，四大药店连锁都在拼命扩张，个体药店成千上百地消亡或被收购、被加盟，原本街头巷尾名称各异其趣的药店名字正在趋同。
“今年7月刚被溢价近一倍收购了。”河北一位在某地级市开了十几家药店的老板从去年开始就同时接触了三家上市药店谈收购，最后被一家出价最高的南方连锁药店纳入怀中。
大规模扩店当然有利于规模效应，但企业的管理能力有瓶颈，扩张或许可以带来持续的营收增长，但利润规模的增长未必就和店面增长趋势成正比，甚至有可能成反比。
很明显，从大参林三季度增收不增利的情况来看，不排除大参林已经面临了这个瓶颈。
根据公开资料，2021年上半年，大参林的自营门店有效月均平效为2365.45元/平方米，较2020年上半年下降了302.37元。
此外，在网上也能搜到发生在今年的多起大参林连锁药店被主管部门处罚的消息，其原因都是违法出售处方药。
不管是无处方出售处方药，还是平效的下降，都是管理能力跟不上扩张速度的体现。
或许大森林目前最应该做的事是慢下来，是消化目前的店面。但根据目前全行业狂飙猛收店的情况来看，谁一旦慢下来，就不得不顾虑未来的市占率。
跑马圈地这种事，一旦开始就很难停下。即使负债率节节攀高，即使不断发债维持收店大计，即使增收不增利……但大参林会不会将快速扩张的脚步慢下来仍是未知数。
老板们在套现
大参林的茂名三兄弟是广东商界的传奇。柯康保，柯云峰，柯金龙三兄弟，分别担任大参林的总经理，董事长和副总经理，其个人财富随股价盈缩在200-300亿徘徊，茂名商人中只有小米黎万强有时能和柯云峰争一下当地首富，但三兄弟的财富加一块儿，在当地乃至全广东都罕有敌手。
随着2019年开放加盟后，大参林的销售额不断提升，股价也随之起飞，柯氏兄弟也开始了不断套现之路。
2021年8月26日，公司股东柯金龙以大宗交易方式减持公司股份900万股，占公司普通股总股本比例为1.14%，本次减持价格区间为35.67－37.91元/股，套现3.3亿元。
公告显示，减持前柯金龙合计持有公司股份168,466,562股，占公司普通股总股本21.32%，本次减持后持有股份159,466,562股，占公司普通股总股本比例为20.18%。
2021年3月3日，大参林近日发布公告，公司股东柯康保以集中竞价交易、大宗交易方式减持公司股份350.03万股，本次减持价格区间为82.75-101.47元/股，套现3.3亿元。
公告显示，减持前柯康保合计持有公司股份109,500,800股，本次减持后持有股份106,000,500股，占总股本比例16.09%。
2020年8月末，大参林披露了郧西联耘投资、郧西智威投资、郧西鼎烨投资、郧西拓宏投资4家股东的减持计划。4家股东各持有公司股份421万股，占总股本的0.64%；4家股东合计持有公司1684.8万股，占公司总股本的2.57%。
这4家投资公司是柯云峰、柯康保、柯金龙三兄弟共同控制的企业。
2020年8 月13 日，大参林披露了公司副总经理兼董事会秘书刘景荣的减持计划。截至11月13日，刘景荣合计减持178万股（占总股本的0.27%），套现获利1.65亿元。
除了股票，债券也不例外，2020年11月13日，大参林控股股东柯康保、柯金龙，及其一致行动人柯舟、梁小玲、郧西拓宏等已迫不及待展开减持行动，累计减持140.5万张，占总发行量的10%。
有股友如此评论：
快速扩张之后导致盈利能力不够，进而不得不关闭一些店面，这是一切连锁行业难以规避的弊端。大参林的2022年是继续快速扩张还是收缩战线，有待进一步观察。