来源 :国投泰康信托2022-09-21
近日，浙江老字号企业五芳斋正式在上交所主板上市，四闯IPO的五芳斋，终于坐实“粽子第一股”的称号。此次IPO，五芳斋发行价为34.32元/股，开盘后涨停报49.42元/股，总市值近50亿元。
历经百年风雨，这家“中华老字号”又踏上了新的历史征程。如今，五芳斋的产品已不局限于粽子，还包括月饼、糕点、蛋制品等产品。此次IPO成功，二级市场为五芳斋提供了一个更为畅通的直接融资平台，IPO成功后，又将迎来哪些机遇与挑战?
百年五芳斋四闯IPO
相传“五芳斋”这一名称诞生于清道光年间，1921年，浙江兰溪籍商人张锦泉挑着担在嘉兴老城区叫卖“五芳斋粽子”，走街串巷打响了名号;1992年，五芳斋粽子公司成立，并于次年被评为“中华老字号”;1998年，五芳斋实业在经历两次改制后正式成立。在国企改革的推进和各路资本的拉扯中，五芳斋股份逐渐被远洋集团(五芳斋集团前身)控制。
随后通过国有股转让，五芳斋由国资变身民企。据其招股书显示，五芳斋集团直接持有公司40.36%的股份，并通过其全资子公司远洋装饰间接持股9.7%，合计持有公司50.06%股份。厉建平与厉昊嘉父子是公司实际控制人。
根据艾媒咨询报告，2020年端午节中国粽子品牌排行榜单中，五芳斋位居榜首，其后依次有北京稻香村、真真老老、知味观、三全食品等。从业绩增速来看，2018年至2020年，五芳斋营收分别为24.23亿元、25.07亿元和24.21亿元，归母净利润分别为9698.5万元、1.63亿元和1.42亿元。五芳斋在招股书中把业绩下降归因于受疫情影响。
纵观五芳斋的IPO之路，可谓是一波三折。早在2019年，五芳斋就开始冲刺A股。三年内，五芳斋三换上市辅导机构，此前寻求广发证券、中金公司辅导均中止，2020年浙商证券成为第三家辅导机构，终于助其顺利“毕业”。
五芳斋的转型之路
粽子产品是五芳斋最主要的收入来源，2019年至2021年期间，该公司粽子产量合计4.11亿只、3.63亿只、4.52亿只，粽子系列营收占比分别为67.74%、70.77%、73.06%。粽子作为传统节令食品，其生产和销售均具有明显的季节性特征，这也导致五芳斋粽子生产线产能利用率出现明显分化。其次，五芳斋粽子的地域性特征也较为明显。过度依赖粽子、地域性特征明显、产品具有季节性限制是矗立在五芳斋面前的“三座大山”。
五芳斋主营业务收入按类型构成情况，来源：招股书
其实，五芳斋的偏科生属性，其背后的掌门人和董事长厉建平并非不清楚。早在2018年，厉建平就曾公开表示：“粽子圈子也就这么大，差不多到‘天花板’了。所以我们很明确，要突破‘天花板’就一定要走出来，不能只做粽子”。
为此，厉建平为公司制定的发展战略是打造中国米制品行业的领军品牌、打造中式快餐连锁的著名品牌。但五芳斋打造中式快餐连锁著名品牌的计划却并不成功。招股书显示，2019年至2021年五芳斋餐食系列营业收入分别为3.7亿元、2.7亿元、2.5亿元，营收占比也持续下滑，分别是15.68%、11.41%和9.17%。
对比不温不火的餐食，五芳斋在粽子方面的创新却一直有声有色。一方面，根据当下流行元素，推出各种年轻人感兴趣的“新式粽子”，如螺蛳粉粽子、榴莲粽子、臭豆腐粽子等等另一方面，五芳斋热衷于与“网红”品牌合作，推出联名产品。2021年5月，五芳斋与王者荣耀合作推出的联名粽子礼盒，就赚足了年轻消费者的眼球。此外，五芳斋覆盖了天猫、京东、抖音等各大电商平台，渠道优势为公司在市场中赢得了更多的市场份额。
老字号的新挑战
在艾媒咨询曾发布的《2020年端午节中国粽子品牌排行榜单TOP10》中，五芳斋高居榜首。无疑，无论是对于传统文化的继承发扬，还是身处细分市场的品牌影响，五芳斋都属于粽子领域的头部公司。虽然五芳斋对于未来信心满满，但过山车式的股价，展示出业内人士对于其“粽子依赖症”的隐忧。所以说，上市不是终点，如何在狭窄的市场红海中继续走下去，愈发考验着五芳斋管理层的经营智慧。
来源：艾媒金榜
近年来，随着《舌尖上的中国》《风味人间》等饮食文化类节目的热播，以及直播带货的兴起，饮食“国潮”掀起消费热浪，老字号食品企业迎来了新的发展红利期。前有全聚德、恒顺醋业、贵州茅台、海天味业、北冰洋等通过IPO或借壳成功登陆资本市场，后有五芳斋、德州扒鸡等正在冲刺，老字号食品企业正进入扎堆上市阶段。
有分析认为，如今，老字号对A股市场青睐有加的原因主要有两个：一是随着我国多层次资本市场框架建成，以及全面注册制改革的稳步推进，身处不同发展阶段、不同发展模式的企业有了更多上市选择。政策红利下，越来越多老字号企业想抓住资本市场改革机遇，搭上资本快车转型发展。二是历经几十年甚至上百年风风雨雨，当前一些老字号企业发展遇到瓶颈，比如产品结构单一、业绩增长乏力等，急需借助资本市场融资通道扩大市场规模、提升市场地位，让企业做大做强，焕发新活力。
上市不失为助推老字号企业转型发展的良方，但对于老字号企业而言，如何借助资本的力量在激烈的市场竞争中继续发展，让老字号企业焕发新活力，是摆在企业管理者面前的一道必答题。