安信证券：予药明康德(603259.SH)“买入-A”评级 目标价190元

　　安信证券发布研究报告称，予药明康德(603259.SH)“买入-A”评级，预计2021-23年净利润分别为45.3/60.64/79.44亿元，分别同比增长53%/33.9%/31%，予目标价190元。

　　事件：2021年8月12日，公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收105.37亿元，同比增长45.7%；实现归母净利润26.75亿元，同比增长55.79%；实现扣非后归母净利润21.27亿元，同比增长88.05%，业绩增长超预期。

　　安信证券主要观点如下：

　　核心业务快速发展，驱动公司业绩超预期增长

　　收入端，2021H1公司实现营收105.37亿元，同比增长45.7%。其中，中国区实验室服务实现营收54.87亿元，同比增长45.17%；CDMO服务实现营收35.99亿元，同比增长66.49%；美国区实验室服务实现营收6.59亿元，同比下降15.17%；临床研究及其他CRO服务实现营收7.83亿元，同比增长56.51%。

　　利润端，2021H1公司实现归母净利润26.75亿元，同比增长55.79%；实现扣非后归母净利润21.27亿元，同比增长88.05%，业绩增长超预期。

　　中国区实验室和CDMO服务成为公司业绩增长的核心驱动力

　　中国区实验室和CDMO服务是公司中短期业绩增长的核心驱动力，2021H1公司的中国区实验室服务和CDMO服务分别实现营收54.87亿元和35.99亿元，分别同比增长45.17%和66.49%。

　　其中，中国区实验室服务有效赋能客户，小分子化合物发现方面，每天进行15400个化学反应且赋能超过2200家全球客户；药物分析和测试服务方面，WIND平台已签约81个服务项目；中国区细胞和基因治疗产品CTDMO方面，已为12个临床前/I期临床项目、2个II/III期临床项目提供服务。

　　CDMO项目呈现明显漏斗效应，2021H1I期临床、II期临床、III期临床、已获批上市项目分别为1113个、220个、48个、32个，充裕订单助推公司CDMO服务快速增长。

　　美国区实验室和临床研究/其他CRO服务有望为中长期业绩增长蓄力

　　美国区实验室服务和临床研究/其他CRO服务作为公司新兴业务，有望为公司中长期业绩增长蓄力。其中，2021H1美国区实验室服务实现营收6.59亿元，同比下降15.71%，海外疫情和客户BLA递交延迟等原因暂时影响营收增速。目前公司美国费城基地为38个细胞和基因治疗项目提供CTDMO服务，当前项目储备较为充足，美国区实验室服务中长期增长动力强劲。

　　2021H1临床研究/其他CRO服务实现营收7.83亿元，同比增长56.51%，国内疫情有效控制后临床研究业务强劲反弹。目前SMO业务快速发展，SMO团队近4000人，同比增长43%，充分覆盖960家医院，临床研究/其他CRO业务有望驱动公司中长期业绩快速增长。

　　风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。