来源 :证券之星2022-04-11
2022-04-11中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜对药明康德进行研究并发布了研究报告《收入、经调整归母超预期，全年加速增长可期》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为105.51元。
药明康德(603259)
投资要点
事件： 2022 年 04 月 10 日，公司发布 2022 年第一季度业绩预告， 2022 年公司预计实现营业收入 84.74 亿元，同比增长 71.18%；归母净利润 16.43 亿元，同比增长 9.54%；扣非归母净利润 17.14 亿元，同比增长 106.52%；经调整Non-IFRS 归母净利润 20.53 亿元，同比增长 85.82%。
收入、 Non-IFRS 归母超预期，全年加速增长可期。公司预计 2022 年第一季度收入 84.74 亿元（同比+71.18%，环比+32.81%），超过之前 1、 2 月重点经营数据中披露的 2022Q1 指引的 65-68%，此外，扣除汇率影响用恒定汇率计算收入增长更快，预计达 78.47%。预计 2022Q1 扣非净利率 20.23%（同比+3.46pp），Non-IFRS 归母净利率 24.22%（同比+1.91pp），我们预计收入、扣非及 Non-IFRS归母加速增长主要系：①CRDMO 战略实施顺利，订单需求旺盛，主业持续强劲；②小分子 CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期，新产能及商业化订单持续释放所致。同时， 2022Q1 归母净利率约 19.39%（同比-10.91pp），我们预计归母增速放缓及净利率波动主要系：预计本期公允价值变动及投资收益大幅下降所致，产生净损失约人民币 1.79 亿元（-83.16%）。
五大板块不断发力，长期成长可期。 1）化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现：①小分子药物发现服务（R）：作为前端漏斗持续引流项目，为后端不断高增奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”进展顺利， 2021 年商业化项目达 42 个（同比+50.0%），叠加新产能不断释放，有望迎来新一轮高速成长期； 2）测试业务（WuXi Testing）：①实验室分析及测试服务：药械检测全面，后续随产能逐步投产后持续高增可期；②临床 CRO 及 SMO： SMO 规模优势显著，同 CDS 相互引流有望带来新增量。3）生物学业务（WuXi Biology）：模型储备丰富，随着实验室产能不断扩张，我们预计收入规模有望延续近几年快速增长势头。 4）细胞与基因治疗 CTDMO（WuXi ATU）：先发优势享受行业红利，国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。 5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：首个销售分成项目申报 NDA，有望逐步享受新药成功收益。
盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年公司收入 368.17、 440.73 和542.83 亿元，同比增长 60.75%、 19.71%、 23.17%，归母净利润 84.85、 98.91和 128.92 亿元，同比增长 66.46%、 16.57%、 30.34%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。
风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.17亿，根据现价换算的预测PE为38.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为160.02。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)