药明康德终于苦尽甘来。
2025年一季度，药明康德营业收入96.55亿元，同比增长20.96%，净利润36.72亿元，同比增长89.06%。
7月11日，药明康德发布公告，预计2025年上半年营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；预计净利润85.61亿元，同比增长101.92%。单看二季度净利润，同比增长112.78%，较一季度进一步提速。
至此，在经历了三年的业绩停滞甚至下滑后，药明康德重拾增长。
而且，根据业绩预告的情况看，2025年上半年净利润已经接近去年全年水平，盈利情况大超预期。
事实上，股价早已抢先反弹。
2025年5月，涨幅9.8%；
2025年6月，涨幅9.51%；
截至7月11日，涨幅10.93%；
如果从2024年8月起算，截止到目前，药明康德涨幅已经翻倍。
可能有人要问了，既然股价涨了这么多，还有机会吗？
2021年7月至2024年7月，药明康德从168.76元一路下跌至35元附近，跌幅接近80%。最惨的时候，市值仅剩下千亿左右。
关于这轮大跌，除了市场整体因素之外，还有一个重要原因就是杀估值。巅峰时期，药明康德市盈率超过100倍；但是到2024年8月，降至12倍左右。
但反过来，恰恰是机会所在。
跟2021年的最高点比，药明康德仍有翻倍的增长空间；从估值角度说，按照目前的业绩增速，到2025年底市盈率有可能降至10倍左右。
事实上，公司的业绩前景非常乐观。
截至2024年底，药明康德合同负债为22.51亿元，同比增长15.12%；截至2025年一季度末，合同负债为23.5亿元，环比继续保持增长。
在公司一季报里，披露了这样一组数据：
“截至2025年一季度末，药明康德持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%。”
不仅如此，公司还重点披露了一个关键数据。
2025年一季度，药明康德来自美国市场的收入为63.8亿元，同比增28.4%；来自欧洲市场的收入为13亿元，同比增长26.2%。
也就是说，市场最为担心的“脱钩”问题，不仅没有发生，相反，欧美客户还在加强与药明康德的合作。
药明康德回暖的背后，跟国内创新药市场回暖的预期也存在关系。
2025年一季报，来自国内市场的收入15.3亿元，出现了负增长，但是，结合上半年国内创新药企业对外授权屡创新高的情况来看，国内创新药市场正在迅速恢复。
事实上，国内创新药市场正迎来井喷。
2024年，国内I类创新药获批上市数量为48种，是2018年的5倍以上；今年上半年，这个数字已经接近40种，井喷效应明显。
而这，势必会反补到研发端，推动国内创新药研发热度重新升温。
有一说一，尽管扰动性因素依旧存在，比如说关税冲击尤其是威胁对药品加征200%关税，但实践已经证明，药品的全球产业链分工极其明确，短期内没办法脱钩，即便退一步说，美国药企果真将产业链搬回至美国国内，陡增的成本也将转嫁给美国消费者。
这里补充一句，以上针对的是制造端，而药明康德聚焦的是研发端。
一开始的时候，美国的《生物安全法案》非常强势，但最终，该法案给予美国生物制药企业8年的脱钩宽限期。可能有人要说了，那8年之后怎么办？说白了，那都是两届美国总统大选之后的事了，药明康德增加的在手订单金额就已经说明了一切。
对药明康德来说，就是不断强化公司的话语权，让产业链合作伙伴脱钩。
最后说一句，药明康德所处的行业是“资金+技术密集型”产业，尽管脱钩不是不行，但是脱钩带来的成本增加、效率下降，是美国药企和美国消费者无法承受的。