【华西医药】药明康德（603259）：业绩延续快速增长，在手订单维持高速增长

　　公司发布2025年中报：25H1实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%、实现归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%、实现扣非净利润55.82亿元，同比增长26.47%、经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润为63.15亿元，同比增长44.4%。

　　（一）业绩延续快速增长，在手订单维持高速增长

　　公司持续经营业务25H1实现收入204.05亿元，同比增长24.24%、实现归母经调整净利润为63.15亿元，同比增长44.4%，业绩延续快速增长趋势。分业务来看，TIDES业务25H1实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，继续为公司贡献业绩弹性、化学药D M业务实现收入86.8亿元，同比增长17.5%，恢复相对较快增长。截止2025年6月末，公司持续经营业务在手订单为566.9亿元，同比增长37.2%，为公司未来业绩增长奠定基础。根据公司2025年中报，公司预计2025年持续经营业务收入增速从10%~15%上修至13%~17%，公司整体业绩增长中枢提升。

　　TIDES业务为公司继续贡献业绩弹性：公司TIDES业务在25H1实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，业绩延续高速增长。截止2025年6月末，TIDES在手订单同比增长48.8%，另外TIDES业务D M服务客户数同比提升12%、服务分子数量同比增长16%，且考虑公司持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年底公司多肽固相合成反应釜总体积将提升至超10万升，满足增量客户需求。

　　化学药D M业务恢复快速增长：公司化学药D M业务25H1实现收入86.8亿元，同比增长17.5%，恢复快速增长。公司2025H1新增管线为412个分子，其中4个III期项目、4个商业化项目，需求端呈现上升趋势。产能供给方面，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超过400万升，呈现上升趋势，为未来业绩增长奠定基础。

　　（二）投资建议

　　考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即25-27年营收从427.24/490.93/567.47亿元调整为443.31/510.87/592.45亿元， EPS从4.17/4.94/5.85元调整为5.12/5.27/6.21元，对应2025年07月30日98.85元/股收盘价，PE 分别为19/19/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。