来源 :华夏能源网2025-02-17
导读：惊呆了！还可以这么玩，学习了！
内卷加剧的光伏企业，又祭出了一招“杀招”。
资产支持证券，而资产支持证券的底层资产，竟然是光伏企业的应收账款！
这是盘活光伏企业现金流的好的融资方式，但也存在很大的风险。我早已提醒：内卷加剧的光伏行业可能存在大量应收账款风险。而这家企业似乎要将应收账款风险推向资本市场了。
当然这对于缓解标的公司现金流是十分有益的。但同时，会不会加剧光伏内卷和“豪赌”呢？
当然，对于优秀的企业来说，苦于现金流问题，可以通过这样的方式来获取资金，维系自己的经营和成长。
合盛硅业于2025年2月12日公告，拟发行资产支持证券，规模不超过40亿。底层资产则是：供应商或保理公司对公司及下属公司的应收账款债权及其附属权益（如有）；公司及下属公司或保理公司（如有）对债务人享有的应收账款债权及其附属权益（如有）。
意思就是，公司欠上游的钱和下游欠公司的钱，都用来资产证券化了，规模呢，先搞个不超过40亿。而公司呢，自己在做个增信，万一换不了，公司在兜底。
下图是合盛硅业的负债表主要数据：
我们看到，合盛硅业其实货币资金早已拙荆见肘了，仅有十余亿，而公司固定资产+在建工程高达600多亿之巨。
其次，合盛硅业的应收账款及票据规模其实不大，只有10来亿，而公司应付票据和账款规模高达168亿。表明合盛硅业对上游支付款项的压力是比较大的。而此次资产证券化，通过上下游负债一起资产证券化，来缓解公司的资金压力。
就问，为何不去银行借款呢？因为公司负债率已经较高，且长短期借款也达到了200多亿规模。
而合盛硅业的应收账款规模并不高，主要是应付账款（即上游对合盛硅业的应收账款）。那么这笔融资，很容易被理解，是为了缓解合盛硅业逐步到期的供应商资金压力。此举也意味着，合盛硅业将继续维持超高的上下游占款以保持岌岌可危的现金流。
对于这件事情怎么看？
1、缓解光伏企业资金压力。
这样的方式，自然是可以大大缓解光伏企业的现金流压力，特别是应收账款规模较高的企业。因为应收票据可以在银行贴现融资，而应收账款则不可以，需要转为应收票据才可以。
那么，应收账款如果可以通过证券化来获得融资，则可以缓解企业的资金压力。我们知道，许多光伏企业皆具有大量的应收账款，这无疑提供了一种思路。
2、风险转向资本市场
合盛硅业发行的资产支持证券如果被广泛沿用，则可能出现，光伏企业业已存在的应收账款风险转向资本市场。虽然企业可以进行增信，但如果内卷加剧，企业本身不具备偿付能力，则这种增信的意义本身也不大。
3、加剧内卷和风险。
通过资产证券化，可以缓解资金压力，使得企业经营可能更加“内卷”，不利于短期“控制内卷”。同时负债表扩大，可能加剧债务风险，这种债务风险蔓延至资本市场。
这件事，突然让我想到了，美国房地产次贷危机，就是将“垃圾债”不断通过资产证券化来滚雪球引发的危机。
而光伏行业内卷加剧，已知将会有一半以上的企业将倒下。那么，光伏企业的部分应收账款资产证券化，是否可能是“垃圾债”呢？
你怎么看？