导读
海天味业年内股价大跌超四成，公司拟回购股份提振市场信心。不过，在业绩下滑之际，公司急需寻找第二增长曲线。
作为“酱油一哥”，佛山市海天调味食品股份有限公司（下称“海天味业”，603288.SH）在资本市场上素有“酱油茅”之称。
数据显示，截至11月14日收盘，海天味业的股价为38.35元/股，相较于年内最高点70.83元/股，下跌幅度约为45.86%，年内跌幅超四成；相较于2021年历史最高点124.67元/股，股价下跌约七成，市值蒸发4497亿元，目前总市值为2132.49亿元，市盈率（TTM）为36.39倍。
为增强投资者信心，海天味业拟以5亿元-8亿元的自有资金回购公司股份。11月13日晚间，海天味业发布《关于首次回购公司股份的公告》，首次回购股份33.05万股。
01
拟回购股票提振信心
“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”。
海天味业作为调味品企业，其产品走进千家万户。公司于2014年上市时，市值仅500亿元，2021年初，公司市值曾逼近7000亿元，又因酱油是公司的主要产品，也被市场誉为“酱油茅”。
不过，目前，海天味业已经跌落高台，公司股价下跌市值蒸发。
数据显示，截至11月14日收盘，海天味业的股价为38.35元/股，相较于年内最高点70.83元/股，下跌幅度约为45.86%，年内跌幅超四成；相较于2021年历史最高点124.67元/股，股价下跌约七成，市值蒸发4497亿元，目前总市值为2132.49亿元，市盈率（TTM）为36.39倍。
为促进公司健康稳定长远发展，增强投资者信心，今年10月底，海天味业发布了《回购公司股份方案公告》，公司拟以5亿元-8亿元的自有资金回购公司股份，回购的价格不超过56.60元/股，回购股份作为库存股拟用于未来员工持股计划或者股权激励。
11月13日晚间，海天味业发布《关于首次回购公司股份的公告》，11月13日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份33.05万股，占公司当前总股本的比例约为0.01%，成交最高价为38.38元/股，成交最低价为37.95元/股，已支付的资金总额为人民币1262.67万元。
自回购方案发布以来到11月14日，海天味业的股价涨幅为1.27%；首次回购股份公告发布的次日，即11月14日，公司股价仅上涨0.26%。
不过，海天味业回购股票的举措，获得市场机构的看好。国信证券指出，本次回购计划利于增强公众投资者信心、维护公司及广大投资者利益，期待后续消费复苏及公司历经变革后业绩重回正轨。
但是值得注意的是，海天味业的大股东和公司高管却在纷纷减持公司股份。海天味业2023年三季报显示，海天味业第三大股东香港中央结算有限公司持股比例由年初的6.66%下降至3.98%，共减持8719.94万股。若按照海天味业2023年最低股价34.3元/股计算，香港中央结算有限公司套现金额不低于30亿元。
此前，海天味业还于今年7月发布公告称，公司董事文志州因个人资金需求，计划以集中竞价减持所持公司股份不超过280万股。值得一提的是，董事文志州原持有公司1168.6万股股票，占公司总股本比例约0.2101％。海天味业2022年年报显示，文志州2022年从公司获得的报酬为259.22万元。
02
毛利率下降业绩下滑
在海天味业股价一路走低的背后，是公司基本面上的业绩下滑。
三季报显示，今年前三季度，海天味业实现营业收入约为186.5亿元，同比下降2.33%；实现归母净利润约为43.29亿元，同比下降7.25%；扣非后归母净利润约为41.52亿元，同比下降7.67%。
分季度看，公司第三季度实现营业收入56.85亿元，同比增长2.2%；归母净利润12.32亿元，同比下降3.24%。虽然营业收入同比上涨，但是净利润仍未能扭转下跌态势。
实际上，回溯海天味业的往年业绩，在2020年以前，海天味业的业绩增长迅速，其营业收入和净利润均保持双位数增长。不过，2021年以来，公司的营收增速开始放缓，其净利润于2022年首次出现下滑的情况，公司的业绩自此走上了下坡路。
具体来看，2020年-2022年，海天味业的营收分别为227.92亿元、250.04亿元、256.1亿元，同比增加15.13%、9.71%、2.42%；归母净利润分别为64.03亿元、66.71亿元、61.98亿元，变动幅度分别为19.61%、4.18%、-7.09%。
海天味业产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、料酒、醋等产品，其中，酱油作为公司王牌产品，贡献了超5成收入。
从产品看，今年前三季度，海天味业的酱油和调味酱产品营收均出现下滑，其收入分别为96.26亿元、18.66亿元，同比分别下滑7.47%、5.67%。值得一提的是，酱油产品的收入从2022年便出现下滑，并持续至今。2022年，酱油产品收入为138.61亿元，同比下滑2.3%。
不过，公司的蚝油和其他产品的营收实现了增长，分别为32.21亿元、26.4亿元，同比增加了0.34%、19.85%。对于公司其他业务增长，业内人士认为主要归功于醋及料酒两类产品。
从毛利率来看，今年前三季度，海天味业的毛利率为35.49%，相较于往年也出现了大幅下降。2019年至2022年，海天味业的毛利率分别为45.44%、42.17%、38.66%、35.68%。不难看出，海天味业的毛利率在逐年下降。兴业证券在海天味业三季报点评中指出：“公司毛利率下降、费用率提升，盈利能力持续承压。”
不过，兴业证券对海天味业的长期发展持积极态度。其认为，基础调味品竞争格局稳定，公司核心竞争力突出，并不断延伸品类，短期受疫情影响，餐饮受损且整体竞争加剧，叠加公司自身变革调整，业绩经历阵痛；中长期，提价能力+餐饮壁垒+扩品预期下，疫后恢复仍然乐观，看好公司市占率的稳中有升。
国信证券也认为，近3年公司经历了渠道变革、疫情反复、成本上涨及零添加事件等多重外部压力导致业绩恢复情况不及预期，公司也在低谷期主动调整渠道（主动去库存、优化低效小商），并通过加快市场转型、降本增效、加强研发和推广等方式，不断夯实自身优势、修炼内功。