清洁减排时代来临，新能源车的发展首当其冲，而整条新能源车产业链上的公司也都因此具有较高的发展空间，就果链一样。今天来看的这家公司–旭升股份，就是身处新能源车产业链上的一环。
旭升股份主要产品包括了汽车变速、传动、电池、悬挂等系统的铝制精密机械加工零部件，13年转型新能源车领域，打入特斯拉供应链，受益于新能源车的景气度。
2020年，公司营收16.28亿元，归母净利润3.02亿元，分别增长了48%和61%。从历史变化趋势来看，公司的营收增长明显，但净利润几乎是没有增长的，增收不增利。
下游以特斯拉为第一客户，占比超过50%，营收区域来看也是以国外为主，占比超过70%，特斯拉的发展乃至下游大客户的业绩对公司营收规模有较大的影响。
此外，从分红的角度来看，公司5年合计分红1.8亿元，再看公司的股东结构，前四大股东持股超过75%，这样的分红比率也让人注意，企业的效益更多的到了大股东的手里。
分产品来看，各类产品的毛利率均有所下降，从产销量来看，销量有较大幅度的增长，产销率居于高位。
2020年公司的毛利率32.87%，净利润的增长乏力与毛利率持续降低有关，结合行业本身竞争激烈的特点和产业链发展历程来看，这几乎是必然趋势，都是通过让利来获取市场份额和地位。
此外，2020年毛利率下降的一部分原因也来自将运输费用计入成本所致，费用率整体来看近年来保持了增长趋势，2020年由于销售情况良好有所回落。
拆分费用项来看，销售费用近年来保持平稳还有所下落，与公司下游客户有关；管理费用占比费用的比例最高，财务费用自18年持续提升，是由于扩产所需资金和借款增加，利息支出较多。
2020年，旭升的总资产45.92亿元，其中货币资金增长了86%达到6.88亿元，来自募资所得；存货增长了4.34亿元，年报中解释由于生产规模增加导致库存储备增加所致，具体来看原材料和在产品增长较多，库存商品有所减少，发出商品的规模增加较多，和刚才分析的销量规模增加相对应。
销量增加，应收账款同比增长130%至4.22亿元，应付账款增长了133%至5.14亿元，应付应收均有较大幅度的增长。
锻铸行业具有一定的重资产属性，报告期内公司的固定资产9.88亿元，在建工程8.7亿元，均有一定程度的增加。
公司产能利用率和产销率保持82%以上，通过募资12 亿元投建“新能源汽车精密铸锻件项目（二期）”和“汽车轻量化零部件制造项目”，达产后可形成 685万件/年毛坯件生产和720 万件/年加工产能。
从历年数据来看，自17年后固定资产的增长率就有所下落，对应营收的增速也比较低，在建工程则一直增长；随着19年起在建工程逐渐转固释放产能，业绩也有所回升。可见资产规模和产能状况对公司的业绩有着直接的影响。
周转情况方面，回款虽然规模有所增长，但整体周转率保持了增长；存货周转率在经历下探后2020年有所回升，资产周转率由于资产规模的扩张而降低。
2020年，公司资产负债率27.55%，有息负债率2.18%，短期借款新增1亿元，整体负债更多的是由于应付款构成，公司自身的债务压力较小，财务杠杆运用程度低。
从财务报表的角度来看，资产负债表和利润表都是较为容易修饰利润的地方，但现金流量表则有不同，每一笔现金流都对应着银行的单据，银行配合造假的可能性极小，所以把对现金流量的情况放在靠后的位置，在对公司有了一定把握之后再进行分析。
从现金流量表上来看，公司2020年度实现4.84亿元经营现金净流入、12.88亿元投资现金净流出，投资流出现金的增长不是由于资本开支，而是由于投资支付的现金增加，年报中解释到是由于用于现金管理的暂时闲置募集资金增加所致；11.35亿元筹资现金净流入，主要由于募资现金到位。
从现金流情况来看，经营现金流的增长有限，不足以覆盖投资的流出，所以公司需要募资来填补一定的资金缺口，2020年募资到位，结合公司较低的负债情况，公司偿债压力是不大的，但是经营现金流仍有提升空间。
利润质量如何？由于销售规模增加，应收款也随之大幅增加，利润质量有所降低，但整体来看还是处于大于1的较好水平的，可见公司虽然下游客户以特斯拉为主，但是资金被占用情况较轻，下游客户结款及时，保证了公司自身的盈利质量。
长期来看，投资者投资一家公司得到的回报就是企业的ROE值。2020年，企业的ROE/ROIC分别是13.64%和12.34%。近年来持续下降。
通过杜邦分析法（净利率，资产负债率，总资产周转率）拆解，可以看出企业ROE的构成及特点。近年来ROE有所下降的原因主要是来自资产周转率的下降，源自资产规模的扩张；净利率在2020年有所回升，负债率近三年都保持了下降的趋势。
分析到这里，总体来看，行业方面竞争比较激烈，中小压铸企业较多，市场集中度低。公司的看点和增长主要在下游客户拓展，产能扩张，周转速度方面，下游拓张保证客户、缓解大客户占比过高带来的议价权劣势问题、产能扩张则保证公司的产品供给，发挥规模效应，降低成本，增加自身的话语权。
公司 2020 年经营状况良好，各项财务指标均有所回升，而从未来看，身处竞争激烈的行业，旭升仍然任重而道远。