来源 :新浪财经2025-09-23
国内楼市低迷，与房地产息息相关的家居装饰行业的日子也普遍不好过，从A股家居类上市公司业绩来看，大多数今年上半年营收和净利润都出现下滑。
但是我们发现，位于南京的我乐家居（603326）却表现神勇，上半年营收增长1.8%，归属净利润更是暴增103%。
我乐家居也给众多同行上了一课——不能怪大环境。但是我们也很想知道我乐家居是如何逆势增长的，通过拆解我乐家居的半年报，从中发现了很多我乐家居增长的秘密。
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狂砍销售、研发费用换利润
总部位于南京的我乐家居，成立于2006年，2017年6月A股上市，公司主要产品是整体厨柜、全屋定制，实控人NINA YANTI MIAO（缪妍缇）和汪春俊，夫妻二人俩直接持股63.39%。
今年上半年，我乐家居实现营收6.69亿元，同比增长1.80%；归属净利润9231万元，同比增加103%（剔除上年同期股权激励计划摊销费用对净利润的影响金额后，同比增加43.87%），成为业内为数不多的营收净利双增的企业。
公司在半年报中将增长归因于“中高端品牌定位、渠道优化、零售能力强化及降本增效”等多重举措。
从数据看，我乐家居确实在降成本上大刀阔斧。
半年报数据显示，其研发费用从2024年上半年的3429.75万元骤降至2025年上半年的1938.96万元，降幅高达43.47%。同时销售费用与管理费用也分别大降16.73%和12.19%。
来源：我乐家居2024年半年报
事实上，上半年我乐家居的营收只是微增，而如果从现金流角度，上半年收到的销售商品提供劳务的现金回款只有5.57亿，同比下滑了16.74%。
在销售端承压的情况下，我乐家居只能靠全方位、大幅度的费用削减，保住净利润的大幅增长，这种做法也不能说错，市场不好就要学会勒紧裤腰带。
相比之下，有一些家居行业龙头数据就更难看，如索菲亚半年营收和净利润分别下滑7.68%和43.43%；欧派家具营收下滑3.98%，净利润增长2.68%。
但是总体而言，家居头部阵营的表现普遍要好于二三线品牌，像大亚圣象和志邦家居上半年营收降幅都达到两位数。
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现金流与利润背离
不过从盈利质量来说，我乐家居虽然净利润同比翻倍，但是现金流状况却难言乐观。
今年上半年，我乐家居净利润达9231万元，但经营活动产生的现金流量净额为负7458万元，而上年同期是2696万元，这也是公司自2021年以来首次出现半年度经营现金净流出。
对于现金流量净额变动原因，我乐家居在半年报中解释，主要是上半年销售商品、提供劳务收到的现金减少，这与上文的分析也基本吻合。
在公司的高端化战略转型方面，确实收到一定成果，公司毛利率持续稳定增长，上半年已经达到46.61%，为历史最高水平。
公司在财务控制上较为稳健和谨慎，公司的经营模式一般是客户先打款，然后再设计装修，所以合同负债和预收款是观察未来业绩走势的重要指标。
截至今年6月末，我乐家居合同负债为1.93亿，比去年同期增长了4000多万，预收款为5400多万，比去年同期略下降，总体还是有所增长，所以今年业绩贡献暂时无虞。