来源 :证券之星2021-12-10
2021年12月9日东珠生态（603359）发布公告称：富国基金郑思恩杨栋、嘉实基金洪流华莎徐颖婷沈玉梁苏文杰、汇添富基金谭志强邵蕴奇、广发基金陈少平王小罡姚绪增、华商基金童立张雨迪、信达澳银基金冯明远朱然、长盛基金赵楠、上投摩根朱晓龙陈思郁李文杰杨景喻周战海蒋正山、太平基金陈豪、中信建投基金周紫光、汇丰晋信基金赵洋、永赢基金王佳音、中海基金时奕、华宝基金崔丰文、中庚基金周汝昂、华富基金王帅、兴全基金余明强、东证资管裴政、平安养老杨冬冬徐唯俊闫畅迪、中欧基金许崇晟、国寿安保基金吴恙、钦沐资产董瑜、华泰柏瑞杜聪梁金鑫、富安达吴战峰李守峰余思贤栾庆帅路旭、国泰基金曾攀水陈臻迪、九泰基金徐占杰刘源赵万隆何昕林柏川于2021年12月2日调研我司。
本次调研主要内容：
问：林业碳汇碳吸收的原理是什么?
答：林业碳汇就是利用森林的光合作用机制对大气中二氧化碳等温室气体的吸收功能，按照国家CCER方法学所规定的一系列严格的碳汇开发流程与审核备案和上线交易流程，运用国家指定的碳汇造林与森林经营等方法，对人工林资产进行价值重估和证券化的过程与结果。林业碳汇是一种标准化的特殊金融产品，需要温室气体减排指标的工业企业可通过购买林业碳汇等实现对自己碳排放的抵消。碳中和目标的实现主要有减排和增加负排放两种途径。在众多负排放技术中，林业碳汇是目前最经济的“碳吸收”手段，去除二氧化碳的成本大概在10-50美元/吨，其余途径成本均高于100美元/吨。
问：请介绍下国内碳市场目前交易的情况,以及近期碳排放权资产价格的走势?
答：目前全国碳排放权资产市场的交易标的现状为碳排放配额（CEA）与国家核证自愿减排量（CCER）交易并行。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场正式通过上海环境能源交易所开市，首批2225家发电企业将分到碳排放配额，这些企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳，意味着中国碳排放权交易市场一启动就成为了全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。当前全国碳交易市场仅覆盖发电行业.十三五提出8大行业（电力、钢铁、石化、化工、建材、造纸、航空、有色）最迟不超过2022年将会全部纳入碳市场。伴随着短期全国重点控排企业履约期临近，CCER申报机制即将重启的预期，以及碳排放权资产的在短中长期供不应求的形势，CEA与CCER的价格有望不断走高。根据《证券时报》12月3日发文《全国碳市场累计成交额突破20亿元CCER成交量持续活跃》，“据生态环境部通知，12月15日前全国95%的重点排放单位完成履约，12月31日前全部重点排放单位完成履约。随着履约期的临近，全国碳市场流动性逐步增强。”，“截至2021年12月3日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量5139.71万吨，近六个交易日单日成交额均超过1亿元，在累计成交额突破10亿大关后不到一个月，累计成交额突破20亿元，达到21.84亿元。”，“市场流动性和成交量上升同时，全国碳市场交易价格保持合理波动，近1个月收盘价在42-43元/吨上下小幅波动。根据近日发布的12月复旦碳价指数，12月全国碳市场CEA的买入价格预期为43.17元/吨，卖出价格预期为45.10元/吨。”。“不仅CEA，随着全国碳市场履约期的临近，重点排放单位CCER交易意愿大幅度提升，CCER交易活跃度节节攀升。12月3日，上海碳市场CCER单日成交量突破300万吨，单日成交金额突破1.1亿元，创下上海碳市场CCER上线以来单日成交量和成交金额的历史新高。当日，北京碳市场CCER线上成交33.6254万吨，线下协议转让成交151.6960万吨，这是北京碳市场CCER连续第二个交易日成交量超过百万吨。来自上海环境能源交易所的数据显示，近一个月，上海碳市场CCER成交量接近2000万吨，创上海碳市场单月历史新高。截至12月3日，上海碳市场累计CCER成交量1.58亿吨，在全国各试点碳市场中稳居第一。在CCER价格方面，根据12月复旦碳价指数，12月北京和上海履约使用的CCER买入价格预期为39.00元/吨，卖出价格预期为41.57元/吨；12月广州履约使用的CCER买入价格预期为39.20元/吨，卖出价格预期为42.80元/吨；12月其他试点履约使用的CCER买入价格预期为37.93元/吨，卖出价格预期为39.80元/吨。”国际碳排放权交易市场来看，近期欧盟碳排放许可（ETSCarbonPermits）价格短期不断飙升，原因系欧洲今年燃烧更多煤炭的公用事业公司排放量增加，致使碳价突破80欧元/吨，相关投资机构预测欧洲碳价有望上涨至100欧元以上。我国可对标的碳排放配额（CEA）在40元-50元人民币/吨水平，随着我国统一的碳交易市场的建立完善，“碳达峰”目标下控排力度加大以及碳排放交易权资产的供不应求，我国CEA与CCER碳价上升空间较大。
问：CCER存量供给大概多少,如何看待未来国内碳市场自愿减排的供需格局?
答：CCER存量交易来源为暂停前签发的项目，存量供给根据相关数据在5000万吨上下，从短/中/长期来看均有望呈现供不应求的局面。未来被纳入强制减排的行业计8大行业，其中电力行业碳排放量为40亿吨每年，结合其他七大行业相加年排放量静态值达到100亿吨左右每年（不考虑产值和碳排放增长）。此外，据公开信息，餐饮、会议等领域也有通过购买CCER进行碳抵消的案例。CCER与CEA的碳抵消效果完全等价，CCER的抵消比例在应清缴CEA的5-10%之间。因此，目前CCER供给量远远满足不了目前国内碳市场自愿减排的需求。
问：东珠生态在林业碳汇的开发中具备哪些优势呢?
答：（1）林业资源承揽优势。公司深耕林业20余年，全国有60多个分支机构，长期服务地方政府且和地方政府保持着长期的良好合作关系，对拓展符合CCER碳汇开发标准的森林资源而言，是个显著优势；（2）团队及承做能力优势。东珠拥有市场上稀缺的林业碳汇开发与运营管理团队，能够在承做能力层面构成有效背书；此外，公司拥有较强的顾问团队与市场承揽团队，在实际承揽资源和承做能力上获得有效保障；（3）资金规模优势。公司在手资金充足，长期无借款，大股东零股权质押，项目回款状况良好。公司的资金优势可以为森林资源承揽与碳汇开发运营提供充足的资金支持；（4）战略合作优势。公司拥有许多强大的战略合作伙伴，例如与第三方审定与核定机构、中国林科院、上海环交所、南京林业大学等单位都有着深厚且良好的合作关系，这些战略合作伙伴有望给公司带来丰富的资源。
问：公司在林业碳汇业务拓展方面有自己的专业团队吗?
答：公司团队由专门的碳汇开发与运营团队、顾问团队与林业资源承揽团队三部分构成。现在用于林业碳汇资源承揽业务的团队相当部分来自于公司主营业务条线上的人才，他们本来就是与地方各级政府的林业主管部门长期打交道，角色转化得很快；这些地方政府及各部门与公司长期保持友好且卓有成效的合作关系。长期积累的林业系统客户资源对于公司来说是一个很明显的先发优势。
东珠生态主营业务：本公司拥有苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护完整的生态景观产业链。本公司生态景观工程业务主要包括生态湿地修复、地产景观工程、公园广场景观工程、市政道路景观工程。
东珠生态2021三季报显示，公司主营收入17.91亿元，同比上升2.1%；归母净利润3.6亿元，同比上升3.28%；扣非净利润3.58亿元，同比上升4.54%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入5.14亿元，同比下降5.62%；单季度归母净利润8274.68万元，同比下降17.72%；单季度扣非净利润8268.32万元，同比下降15.91%；负债率56.54%，投资收益63.35万元，财务费用-1418.23万元，毛利率29.6%。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为15.6；证券之星估值分析工具显示，东珠生态（603359）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)