8月25日，今世缘股价高涨，截至收盘，其股价报收46元/股，日涨幅8.03%。
今世缘股价大涨来源于业绩增长支撑。据今世缘发布2021年半年报显示，报告期内，公司实现营收约38.51亿元，同比增长32.20%；实现归属于上市公司股东的净利润约13.35亿元，同比增长30.92%。
针对业绩增长，今世缘在财报中表示，公司重点构建价格体系、渠道体系和消费者培育体系，V系攻坚成效明显。
高端占比提升8个百分点，销售费用增五成
根据财报显示，报告期内，今世缘特A+类产品实现收入25.29亿元，同比增长49.74%，成为今世缘增长引擎。
其中，特A+类产品占比主营收65.91%，去年同期占比主营收约58.14%，同比提高7.77个百分点。同时，国盛证券研报显示，今年二季度，特A+类产品实现收入9.82亿元，同增39.5%，占比67.2%，同比提升5.7个百分点。
显然，今世缘在产品结构提升上已经取得初步成效。
从地区来看，目前今世缘主力依然在省内市场。财报显示，今年上半年，省内市场实现营收约35.54亿元，占比主营收约92.63%，同比增长31.34%。去年同期，省内市场营收约27.06亿元，占比主营收约93.15%。同时，国盛证券研报显示，今世缘于上半年持续推进省外招商，二季度内省外净增经销商70家。
对比来看，今世缘小比例减少省内市场份额，并持续推进省外市场的扩张，但目前省内市场占比依然高居九成以上。
对此，白酒营销专家蔡学飞表示，近几年，以国缘为代表的的柔雅型白酒产品升级，今世缘产品结构进一步提升。但从其省内外市场份额来看，目前今世缘依然是严重依赖江苏省内市场的区域型酒企。
伴随高端系列扩容与省外市场扩张，今世缘的销售费用也逐渐增加。财报显示，报告期内，其销售费用约3.94亿元，同比增长55.74%，主要系促销活动开展较多及广告投入增加所致。
其中，广告促销宣传费用高达2.87亿元，占比销售费用约72.84%。
去年同期，今世缘广告促销宣传费用约1.70亿元，占比销售费用约67.19%。对比来看，广告费用占比提升5.65个百分点。
与此同时，报告期末，今世缘预付款项约2223.73万元，去年同期约665.10万元，同比增长234.35%，主要系预付央视广告费增加所致。
此外，搜狐财经盘点，从销售费用率来看，2021年上半年，今世缘销售费用率约10.24%，净利率约34.66%；去年同期今世缘销售费用率为8.69%，净利率为35%。
可见，随着今世缘广告营销加大投入，将在一定程度上挤压盈利能力。
经销商承兑汇票付款，应收账款增长近一倍
一边是今世缘大手笔的广告费，一边却是公司主动赊货给经销商。
根据今世缘半年报披露，截至报告期末，今世缘应收款项融资约2720.11万元，同比增长191.70%，主要系报告期内客户采用银行承兑汇票结算较多。同时，其应收账款约5595.22万元，同比大涨92.22%，主要系本期扩大对经销商信用支持所致。
对此，蔡学飞解释称，出现上述现象，即经销商未使用现金打款，而采取银行的承兑汇票进行付款，同时今世缘为经销商扩大赊销。显然，此番作为所释放的信号并不好，“经销商没有现金打款，酒企却主动给经销商赊货，说明其产品竞争力已经下降。”
得益于企业对经销商政策扶持，截至报告期末，今世缘合同负债期末余额约6.48亿元，上年同期约3.52亿元，同比增长84.09%；对比疫情前期，2019年上半年末今世缘合同负债余额约3.07亿元，今年上半年实现同比增长111.07%。
搜狐财经注意到，相较于6亿元的合同负债，应收账款仅有5595万元。可见这一优惠政策并非面向全部经销商，而是针对特定大型经销商进行开放。
值得关注的是，今世缘于报告期内按照培育增长极的战略规划，重点构建价格体系、渠道体系和消费者培育体系，补充了异业团购、高端会所等新业态营销。同时，组织四开国缘新品上市发布会54场，达到精准营销。此外，今世缘还加快 D20/D30 布局培育，统筹配称推广资源，促进品牌激活，并组织高端“缘享荟”、喜庆推介会，强化用户教育，实现流量有效转化。
可见，优惠政策的背后，很有可能是需要经销商配合重点产品、新品宣传。
这一点也从今世缘的其他应付款中预提的促销费用可以看出。截至今年上半年末，今世缘预提促销费用达到9.05亿元，较年初的6.11亿元，增加了48%。
不过，同样是旺季前夕，今世缘2020年末合同负债远高于今年上半年末。截至2021年上半年末，今世缘合同负债余额6.48亿元，而在去年四季度末，这一数字是10.96亿元。
但从以往年份看，搜狐财经梳理发现，2017年-2021年，今世缘在上半年末合同负债期初余额远高于期末余额，基本高出2倍左右。
而针对这一现象，今世缘在财报中解释称，主要系季节性因素导致预收款项的减少。
有业内人士分析称，合同负债为诸多因素所影响，新品上市、增加招商等也会导致合同负债的变化。