来源 :新浪网2025-12-05
近日， 今世缘 披露机构调研记录，管理层判断“终端消费水平要想恢复到从前可能性不大，最终会进入到下了一个台阶的新常态。”
今年前三季度， 今世缘 单季度营收、净利润同比降幅均扩大至两位数以上，核心高端产品与省内大本营市场同时承压，管理层选择以“保份额、稳价盘”的理性策略应对行业调整。
业绩滑坡：Q3 降幅扩大高端产品缩水超 10 亿
今世缘 的业绩下行压力在三季度进一步显现。财报数据显示，2025年7-9月，公司实现营收19.3亿元，同比大幅下降 26.78%；归母净利润 3.2 亿元，降幅达 48.69%，较上半年净利降幅显著扩大。前三季度累计营收 88.82亿元，同比下降 10.66%；归母净利润 25.49 亿元，同比减少 17.39%，结束了 2024 年营收、净利双增的增长态势。
业绩滑坡的核心驱动力来自高端产品的需求收缩。作为营收占比超六成的核心板块，出厂指导价 300 元（含税）以上的“特A +类”产品前三季度营收仅54.35 亿元，同比下滑 15.97%，较去年同期减少超 10 亿元。
消费场景的萎缩是高端产品受挫的直接原因。管理层在回应终端恢复情况时坦言，尽管国庆假期因“合规聚会意愿增强”“礼品需求释放”呈现短期回暖，但 10 月消费端的出货实际在 9 月已基本完成，进入11月后热度随工作生活常态化而回落“。“商务消费没有明显感受到拐点的出现”，这一判断直指高端白酒需求的核心症结。
市场承压：省内大本营下滑省外拓展遇阻
作为区域性酒企的典型代表， 今世缘 超九成的营收依赖江苏省内市场，但这一“基本盘”在三季度出现明显松动。前三季度省内营收 79.55 亿元，同比下降 12.4%，其中贡献最大的南京大区、淮安大区营收降幅均超 13%。管理层解释称，省内市场受政策环境影响更为直接，行政事业单位消费场景的收缩对高端产品销售形成显著压制。
此前被寄予厚望的省外市场未能有效对冲省内压力。尽管公司加大投入，前三季度省外经销商净增80家至695家，但省外营收仅 8.04 亿元，同比微增 0.06%。这一表现与“省外攻城拔寨”的战略目标仍有差距，侧面反映出区域酒企全国化进程在行业调整期的难度——即便在环江苏的山东、浙江等重点板块，品牌渗透仍需时间积累。
值得注意的是，行业性库存高企进一步加剧了市场压力。管理层在路演中承认“今年的渠道库存是加一些的”，但强调“市场份额是在实打实地提升，价格体系也只是略有下滑”。这种“以库存换份额”的策略，是公司在行业调整期的主动选择，但其可持续性仍依赖后续动销改善。
应对之策：弃虚向实稳价盘理性布局谋长远
面对业绩压力， 今世缘 管理层展现出明显的“弃虚向实”倾向。在渠道管理上，公司明确表示“不会刻意追补回款”，“一旦价差拉开，产品之间的替代性就会显著减弱，等未来经济回暖，这种品牌效应将会被强化”，管理层的这一表态，透露出对长期品牌价值的珍视。
对于行业惯例的“开门红”，公司也调整了策略重心。管理层强调，2026 年的“开门红”将“在保持渠道库存良性健康的前提下开展”，不会为了表面数据采取不切实际的行动。
目前 今世缘 正处于短期承压与长期蓄力的转折期。管理层透露，主要资本开支项目预计 2026 年基本结束，2027 年仅有少量收尾，此后资本开支将降至维护性水平。这意味着公司即将走出产能扩张期的资金投入高峰，未来现金流状况有望改善。
原酒存货的长期价值则成为公司的“隐性资产”。截至目前，公司原酒仍以存货形式体现在账面上，且预计未来 5-10 年仍将保持增长趋势。管理层解释称，随着基酒酒龄上升、酒质提升，待产能布局稳定、产销平衡后，这些存货将“平稳地转化为收入和利润”，为下一轮行业上升周期储备了产品基础。