神马电力
重点机构：富国基金、景顺长城、华夏基金
调研摘要：
问题1：公司2024年一季度业绩怎样？在手订单如何？
回复：公司2024年将持续保持过去一年的发展趋势，业绩持续向好(具体以公司公告为准)；随着输配电线路复合外绝缘产品在巴西、美国、西班牙等欧美地区的首单突破，尤其北美市场的全面开拓将进一步带来海外订单的持续增长。
问题2：对比公司近几年的盈利水平，2023年公司如何做到逆势高速增长？2024年的盈利水平如何？长期来看是否会回升到历史水平？
回复：2023年公司综合盈利水平持续回升，较22年同期有大幅提高，截至23年第三季度已达37%；高速增长主要系公司在注重业务长期健康、高速发展的前提下，持续通过优化产品结构、工艺技术创新等降本增效措施，不断加强内部管控，降低运营成本，同时受益于主要原材料价格的回落，都进一步增强了公司综合盈利能力；2024年的整体盈利水平有望回到历史高位。
问题3：公司产品结构以及销售模式？
回复：公司主要产品为变电站复合外绝缘产品、输配电线路复合外绝缘产品以及橡胶密封件产品三大类，近几年各产品收入占公司主营业务收入的比例为：变电站复合外绝缘产品占主营收入的70%左右；橡胶密封件产品占主营收入的20%左右；输配电线路复合外绝缘产品营收占比已提升至10.0%左右；随着输配电线路复合外绝缘产品在全球的进一步拓展，该产品业务收入占公司主营业务收入的比例将快速提升。
针对国内外不同类型客户的销售模式有所不同，国内以国家电网和南方电网、一次电气设备制造商为主，国外以HitachiEnergy、Siemens集团、GE集团为代表的大型电气设备制造商以及全球各电网公司为主。
问题4：2023年公司海外收入情况以及未来展望？
回复：近年来，公司海外收入占当期主营业务收入的比例快速增长，2023年外销比例将达到50%以上，未来海外收入将持续保持快速增长的趋势。增长动力主要系海外市场比如以美国、欧洲为典型的老旧线路改造以及新能源消纳、制造业投资配套等多重需求因素的叠加。如美国电网系统老化严重，欧洲的电力系统也存在着较为严峻的老化问题，2023年年底欧盟委员会提出了5840亿欧元的投资计划，对欧洲的电网进行升级改造；其他比利时、波兰、瑞典和荷兰等也计划大力投入电网建设。另外，由于新能源发电的随机性、波动性、间歇性为电网带来了新的运行挑战，电网正在成为可再生能源规模扩大的主要瓶颈，根据BNEF统计，英国、法国、意大利、西班牙等待并网的容量也达到600GW。除电网拥堵、容量短缺以外，新能源占比提高也带来了系统惯性短缺、电力质量下降、系统管理成本提高等问题。
由于公司所在的电力行业，都非常关注电力建设和运行中的经济、安全可靠以及双碳目标下，全寿命周期降低碳排放的诉求愈加明显；而公司依靠多年专业从事新材料复合外绝缘生产的经验，采取了一系列新材料、新技术、新工艺，以复合外绝缘产品为基础，通过创新应用首创的输电塔复合横担系列产品及解决方案，其“低碳？省地？可靠？经济”的特性，在新建线路和现存线路的升压增容改造中，满足安全可靠、降低投资需求的同时还能提高输电效率并提升输电容量，助力客户降低碳足迹、减少碳耗用量。公司这一革命性理念，在国际层面受到了广泛关注，尤其在欧美用地比较敏感的国家。如公司与英国国家电网的项目合作，系通过现有输电塔来升级架空输电线路，将现有的275千伏升压至400千伏，增加45%的输电容量的同时，将减少现有输电线路升级所需要使用的土地、混凝土、钢材，减少对环境的破坏，减少新线路的投资建设，并通过上述方式进一步减少碳排放。该项目为未来输电电压由400KV提升到550KV奠定了技术基础，起到了标杆示范引领作用。
问题5：公司的股权激励计划周期那么长，公司能否实现？
回复：公司对未来的发展非常有信心，本次拟定长周期的股权激励计划，背后的核心逻辑主要基于以下几方面：首先，在双碳战略目标下，全球电网对全寿命周期降低碳排放和降低输电成本的诉求愈加强烈，以及全球发电、用电结构的转型，发电、用电总量的提升驱动电网整体建设投资需求增加；其次，经过多年市场积累，变电站复合外绝缘产品在境外形成了一定的品牌影响力，凭借公司在全球范围内积累的市场基础，公司将持续聚焦并加快主营产品在全球的布局，同时将加快推进第二、第三增长曲线，围绕着行业痛点问题，新产品的开发和问世将为公司带来巨大的增量贡献。因此，为充分调动员工积极参与公司的可持续发展，有效推动员工由“打工者”向“合伙人”的转变，公司拟定了10年长周期激励计划，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，为公司的持续快速发展注入新的动力。
问题6：请问公司实施股权激励对象主要涉及哪些员工？是否涵盖了我们的核心技术人员？
回复：公司近期做了两次股权激励，主要激励人员为公司管理人员、业务骨干以及核心技术人员，覆盖范围较广。
问题7：公司为何选择美国建厂？美国工厂的产线是否和国内一样？
回复：公司通过在美国实施“北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂建设项目”，可向北美市场客户提供具有全电压等级的低碳、省地、经济、可靠的主网横担、配网横担、长寿命线路绝缘子等具有独特优势的输配电线路复合外绝缘产品，同时以本地化公司、本地化工厂和本地化团队快速响应北美市场客户需求，增进北美客户对公司技术、产品交期的信任，深化双方的互利合作，进一步提升公司产品在北美市场的竞争优势；有助于公司以美国市场为基础，在全球实现示范效应，引领其他海外高端市场，最终实现公司在全球市场份额的全面提升。
券商研报：暂无数据
高测股份
重点机构：睿远基金、兴证全球基金、易方达基金、千合资本、泉果基金、景顺长城基金
调研摘要：
问：如何看待钨丝的发展趋势？
答：从材料性质上来讲，钨丝相比碳钢丝具有更大的细线化空间，但钨丝金刚线要全面替代碳钢金刚线还需要突破钨丝母线细线化进度及钨丝成本等问题。从趋势上来讲，整个行业钨丝金刚线在23年已经开始放量，预计24年放量规模会进一步加大。公司始终保持对钨丝金刚线的全面研发测试，并领先行业实现钨丝细线化的迭代测试，目前公司钨丝金刚线主要以自用为主，预计24年公司钨丝金刚线的出货量将占总出货量20%以上。
问：硅片切割加工服务业务盈利能力展望？
答：2023年公司硅片切割加工服务业务出货规模约25.5GW，毛利率43.01%，虽然四季度受到行业硅片价格下行及行业整体开工率波动的影响，公司硅片切割加工服务业务四季度盈利受到较大影响仅实现微利，但全年整体仍保持了比较好的盈利能力。2024年以来，公司硅片切割加工服务业务持续保持了较高的开工率，并在切片成本端不断实现降本增效，预计一季度硅片切割加工服务业务盈利能力将得到进一步修复。
券商研报：
先惠技术
重点机构：万家基金、交银施罗德基金、兴全基金、华夏基金
调研摘要：
问：公司获取海外订单的竞争力如何，以及对于海外业务的规划？
回答：公司在海外特别是欧洲市场布局较早，在2008年出口了多台半自动后车桥安装设备给德国OPEL工厂。2018年就已给捷克斯柯达在姆拉达博莱斯拉夫工厂提供了一条完整的PHEVPack自动化产线，受到了捷克总理一行的现场参观和高度赞赏。目前公司在欧洲、北美都有项目布局，尤其在欧洲我们与大众集团深度绑定合作，为大众欧洲ID系列新能源车型提供gs4、gs5产线。公司聚焦并深耕模组 PACK生产线，为业内少有专攻该领域的智能装备厂商，凭借多年积累及持续高投入，已与国际领先企业深入合作、开展交互式研发，是少数能够直接为欧洲当地主要汽车品牌提供PACK、模组生产线的中国企业，并成功为宁德时代德国海外工厂的建设提供多条产线。公司自2018年开始在海外成立了全资子公司，目前拥有40余人的海外团队，同时已派遣了约360余人前往海外各项目现场进行服务和技术支持。公司属于较早完成“走出去”战略的企业，在欧美的竞争对手主要为当地的装备公司。
问：公司装备产品的主要竞争优势是？
回答：在全球动力电池高出货量需求与人力成本约束的矛盾背景下，生产线的自动化率将成为角逐的关键因素。公司模组线自动化率最高可达95%，生产节拍最高可达20.58秒/个，PACK线自动化率最高可达89%，生产节拍最高可达51秒/件，均远超同行业。随着市场对装备高自动化率需求的日益提升，公司后续有望持续扩大份额并巩固领先地位。
同时，公司积累了丰富的技术储备，自主研发形成了以各类测试技术、AGV技术、数据技术和智能制造技术为核心的技术体系。2023年公司新增授权专利38项，软件著作权10项。此外，公司较早在欧洲市场进行布局，在欧洲设立子公司和工厂，公司的产品也较早获得了欧洲一线品牌主力车厂的资质审核，达到了欧盟标准。公司于近期还通过了北美头部客户的资质审核，入围了北美主要客户的白名单。
问：目前公司装备类业务海外在手订单占比如何？
回答：公司自2022年以来装备类业务获得大量海外订单，主要来自于欧洲一线主机厂与部分国内头部电池厂的出海订单。其中主机厂的订单价值量较国内客户有显著提升。目前公司装备类业务海外订单占比超过在手订单的70%，公司初步完成出海战略布局。
券商研报：
