来源 :每经网2023-12-24
2023年12月24日，广发证券发布研报点评健盛集团（603558）。
核心观点：
公司是国内棉袜和无缝服饰制造商龙头。公司为优衣库、PUMA、迪卡侬、UA、BOMBAS、GAP、BONDS、阿迪达斯等品牌客户进行棉袜和无缝服饰制造。公司在国内和越南均设有生产基地，据公司年报，2022年公司棉袜设计产能4.01亿双，无缝服饰设计产能4400万件。
公司主要客户库存去化顺利，下游需求有望改善。公司主要客户中优衣库等库存较为良性，有库存压力的主要客户如彪马、阿迪达斯等经过一段时间的调整库存有所缓解，据其财报，从滚动库销比看，彪马和阿迪达斯已连续四个季度滚动库销比下降，因此预计下游需求有望改善。
越南加征所得税及海运费上涨对公司影响不大。据环球时报12月1日报道，越南国会通过了关于按照防止全球税基侵蚀（全球最低税率）规定征收额外的企业所得税的决议，新法将从2024年1月1日开始生效，适用于连续4年中，两年的综合营业额至少为7.5亿欧元的在越投资的外资企业。公司目前营收未超过7.5亿欧元。据中国网报道，红海危机导致海运价格上涨，公司业务主要通过FOB价结算，影响不大。
看好公司今年四季度及明年上半年业绩高增长。首先，公司去年四季度基数较低，去年四季度亏损686万元，今年基数前低后高。其次，一方面，公司主要客户库存去化顺利，下游需求改善，另一方面，公司棉袜产能稳步扩张，公司无缝服饰产能2021至2022年扩张较快，未来产能利用率有望提升。最后，据公司公告，实控人的一致行动人易登贸易于2023.5.25-2023.9.19增持公司股份479.82万股，彰显信心。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.65/0.84/1.01元/股，我们维持公司合理价值为12.41元/股的判断不变，对应2024年15倍PE，维持“买入”评级。
风险提示。汇率波动、主要客户销售下滑、产能扩张不及预期等风险。