来源 :东方证券2021-06-29
事件：公司中标“昌黎县城乡静脉产业园特许经营项目”，其中生活垃圾无害化处理总规模1200 吨/日。项目一期包括600 吨/日生活垃圾焚烧发电，50 吨/日有机垃圾资源化处理(含餐厨垃圾30 吨/日、厨余20 吨/日)，50 吨/日污泥无害化处理，配套的渗滤液处理设施，库容10 万m3 的飞灰填埋场等。
核心观点
业务拓展初具规模，公司已经成为综合性的固废处理公司：此次公司中标的昌黎县静脉产业园项目包括生活垃圾焚烧、餐厨厨余垃圾处理、污泥处理和飞灰填埋，体现出公司在城市固废处理领域的多元化发展的能力。公司自2015 年上市以后，围绕原有的生活垃圾焚烧的核心业务的基础上，业务逐渐延伸到城市固废处理其他领域，截至2021 年一季度末，已经形成生活垃圾焚烧项目3.7 万吨/日，餐厨垃圾处理1880 吨/日，生活垃圾清运4670 吨/日和餐厨垃圾收运1333 吨/日，已经成为综合性的固废处理公司。
2021 年是投运大年，运营业务有望上新台阶：根据公司的经营计划，2021年将有11 个垃圾焚烧发电项目实现并网发电，是项目建成投运的大年，预计全年垃圾入库量将达到700 万吨，较2020 年同比增长近40%，完成上网电量21 亿度，公司运营业务的收入规模和比例将大幅增长。
财务预测与投资建议
根据在建项目的投产进度，维持公司2021-2023 年归母净利润分别为16.82/20.74/23.54 亿元的盈利预测，根据DCF 估值，给予目标价为31.94元，维持买入评级。
风险提示
项目建设进度不达预期；