来源 :酒教主2025-08-26
近日，口子窖发布2025年中报显示，今年上半年，该公司实现营业收入25.31亿元，同比减少20.07%；实现归属于上市公司股东的净利润7.15亿元，同比减少24.63%；经营活动产生的现金流量净额为--3.83亿元，同比下降9854.35%，去年同期为392.6万元。
公布的口子窖业绩，引来了不少媒体关注。记得正处疫情期间的2021年，搞股票投资的师兄曾咨询我关于口子窖股票投资的问题，当时我并不看好口子窖，为此酒教主团队也写过一篇文章《口子窖的尴尬，从518开始说起》，算是对师兄的一个系统回答，感兴趣的兄弟可以去看看当时我们的预判。
彼时正是中国白酒行业股票、市场一片大好的情况下，上述文章发出后，引来了很多口子窖的置业投资人关注并批评指正，其中雪球上有个兄弟还私信沟通向我阐述口子窖怎么怎么好，说70多块（大概70左右）是低谷，还能继续往上涨，并且给我印证酒鬼酒、舍得酒等同级别的品牌，说这些品牌股价都在100多，口子窖有中国领先的基酒库存，还有独一无二的兼香定位，市场跟基地也是比较牢固的，未来冲击百亿规模也是指日可待的，此外财务营收能力也很好，因此未来还有很大的增长空间。最后他力劝我也可以投资口子窖股票，并信誓旦旦地给我说要一直持有口子窖股票。现在回想起来，不知道这个兄弟是否还安好？股票价格从高峰期75元下降到34元，仅仅用了4年时间。
2021年，作为行业咨询老兵的我们就认为，容量518ml酒精度51.8度的口子窖高端新品518不可能成功，因为这样讨巧的创意在中国白酒行业就没有成功先例，一般都是营销咨询策划人为了满足所谓差异化给企业画的催命符，这种淫巧之术不管在战略还是市场上都不足以支撑口子窖的高端化。因为高端酒依托的是价值观的引领和塑造，而不是这些小聪明。
事实上，四年过去了，口子窖的高端战略正在不断滑坡，2025年上半年，该公司高档白酒收入23.85亿元，规模占当期白酒营收比例约为96%，该部分收入同比降19.80%，影响了其上半年整体营收与净利润表现。如果市场继续恶化，口子窖的高端市场份额将进一步萎缩。未来中国白酒市场，高端酒市场基本上没有办法有其他品牌可以突破头部企业的封锁，参与头部企业的规模化市场竞争。小范围的发展不会受到影响，大规模的突破已没有机会。
其实口子窖曾经成功的核心价位是中档酒市场，上一个黄金周期口子窖凭借其60元价位的超级单品在华东市场上成为行业标杆，也成为当时同级别品牌双沟、高炉家、枝江、金六福、浏阳河……等品牌中的幸存者，可以说如果口子窖没有上市成功（2015年上市），没有核心价位的中档产品支撑，且没有自己的根据地和独特营销模式，那么在上一个行业周期中，口子窖就会像其他几个品牌一样被淘汰出局。
所以今天看口子窖的业绩下滑，高端乏力，市场掉队，不过是新周期发展的必然，在白酒深度调整周期里，省级一线品牌及次高端的品牌将会被进一步挤压，部分品牌的市场营收将火速持续下滑，这是企业领导人和股东最后的离场最佳时期，如果错过了这个离场时间。部分企业将会像上一个周期中的浏阳河一样，死也死不了，卖也卖不了，老板也无法像枝江、双沟、高炉家一样体面退场，把机会和风险留给未来的投资人。
最后，想问那个70多块钱说要一直持有口子窖的雪球兄弟，你现在还好吗？