咱们常说“酒是陈的香”，但对徽酒里的“老大哥”口子窖来说，2025 年上半年的这份业绩单，怕是有点“难以下咽”——营收、净利润双双跌超 20%，连经营活动现金流都从正数变成了负数。要知道，去年年初它还喊着“市场、结构、品牌三个升级”的口号，目标是冲击“百亿”、做“兼香高端第一品牌”，现在这数据一出来，不少人都在问：区域酒企这波行业调整期，到底该怎么扛？
底子回顾：徽酒“金花”曾稳增，2024年净利已现4.07%微降
提到安徽白酒，大家总能想到“徽酒四朵金花”，口子窖就是其中之一，尤其在“兼香型白酒”这块儿，它算是有话语权的——从 2009 年起就管着全国兼香型白酒的标准化工作，产品在圈里辨识度不低。
去年年初，白酒市场“强者愈强、弱者更难”的格局已经很明显，口子窖也想趁势突破，定下“市场、结构、品牌三个升级”战略，还明确了“百亿口子”“兼系列大单品”的目标。当时看方向挺对，但从业绩轨迹能看出，压力早有苗头：2022 到 2024 年，营收从 51.35 亿涨到 60.15 亿还算稳，但净利润在 15.5 亿- 17.21 亿间晃悠，2024 年更是比前一年微降 4.07%，增长劲儿已经跟不上了。
业绩“破防”：2025 上半年营收跌 20.07%、净利跌 24.63%，高端产品拖了后腿
结果 2025 年上半年，口子窖直接“破防”：营收 25.31 亿，同比跌了 20.07%；净利润 7.15 亿，跌得更狠，达 24.63%，这俩数都是近年同期少见的大降幅。
口子窖自己在半年报里也说了，主要是“高档产品销售收入减少”——说白了，之前规划的“结构升级”，想往高端走的路子，这会儿卡了壳。
更揪心的隐患：现金流从392万正额转-3.83亿，回款难题浮出水面
如果说营收净利双降还能靠“行业大环境”解释，那现金流的变化就更值得警惕了。
2024 年上半年，口子窖经营活动现金流净额还有 392.58 万元，虽说不多但好歹是正的；可到了 2025 年上半年，直接变成- 3.83 亿元，正负落差超 3.87 亿。公司说这是“卖货收到的现金少了”，翻译过来就是：货可能卖了，但钱没收回来多少。
对企业来说，现金流就像“血液”，钱回不来，后续进货、铺货、搞营销都受影响，这隐忧可不小。
行业困境：区域酒企“两头挤”，头部下沉+本土竞争双重压力
口子窖不是个例，现在整个白酒行业都在“政策收紧、消费理性、库存高企”的三期调整期，不管全国性大牌还是区域性酒企，都不好过。
但区域酒企的难，还多了层“两头受气”：头部酒企牌子响、渠道广，还一个劲儿往下沉市场钻，挤压区域酒企的“地盘”；回到安徽本土，又要跟其他徽酒企业抢生意，口子窖想靠品牌力突围，难度确实大。
突围机会：兼香“老本”还在，战术调整待落地验证
当然，也不能把口子窖一棍子打死。这么多年在兼香型白酒上的积累不是白给的——“兼”系列已经有了差异化优势，不少老顾客认这个口感，这是它后续翻盘的“底子”。
现在口子窖的态度是“战略不变，战术调整”：还盯着“三个升级”目标，但会根据市场改打法。不过问题在于，具体怎么调、哪些措施能快速落地，目前还没说透。大家最关心的是：这些调整能不能让营收止跌？能不能把现金流拉回正的？“三个升级”目标到底能不能实现？这些都得等市场给答案。
(提醒：内容来自：口子窖2025年半年报、经济参考报、及过往公开新闻报道。文中观点仅供参考，不作为投资建议。)
尾声：
“其实口子窖这半年的表现，更像区域酒企的一个“缩影”：行业调整期里，想往上走要跟头部抢市场，守本土要跟同行拼细节，每一步都不好走。
接下来，口子窖怎么调战术、能不能扛住压力，不仅关乎它自己，也能给其他区域酒企当“参考案例”。毕竟对这些扎根地方的酒企来说，怎么在夹缝里找突围路，怎么把喊出的战略变成实实在在的业绩，才是最该琢磨的事儿。”