来源 :21经济网2025-01-21
销售模式变革，短期利润承压
2024年3季度公司销售费用率为53.30%，同比增加6.88pct，环比增加3.10pct，导致利润出现波动，主要是由于管理模式变革，公司接收部分区域市场，与推广服务商友好终止了市场推广管理服务，从而形成市场交接费引起利润下降。截至2024年中期，公司已经在首选的10余个省份实施了营销转型，并对联盟经销商进行赋能管理，我们认为销售模式变化短期内对产品销售和费用管控造成一定影响，但长期看有利于改善销售体系的效率，逐步带动利润率提升。
创新药研发持续推进，管线价值不断提升
创新药研发方面，KC1036单药治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究和KC1036联合PD-1抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌III期临床研究稳步推进；ZY5301（金草片）在达到主要临床终点后，正在持续推进申报上市工作。随着研发稳步推进，未来1-3年公司有望迎来创新药兑现期。
盈利预测和估值
根据近期经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024年至2026年公司营业收入分别为9.52亿元、10.68亿元和12.30亿元，同比增速分别为3.5%、12.1%和15.2%；归母净利润分别为1.30亿元、1.58亿元和1.93亿元，同比增速分别为-13.3%、20.9%和22.4%，以11月29日收盘价计算，对应PE分别为31.0倍、25.6倍和20.9倍，考虑到公司利润有望迎来拐点，创新药研发持续推进，维持“买入”评级。