来源 :每经网2024-01-05
2024年1月5日，华泰证券发布研报点评伯特利（603596）。
可转债预案发布，计划募集资金不超28.32亿元
公司1月5日发行可转债预案，计划募集资金不超28.32亿元用于底盘制动项目、轻量化零部件等5个项目的投资建设。若本次募投项目顺利进展，有望巩固公司在线控制动领域的头部地位，把握产业发展的窗口期机遇实现业务规模快速增长；同时海外业务亦有望取得进一步扩张。我们维持前次盈利预测，预计23-25年归母净利润8.7/11.7/15.1亿元，可比公司24年Wind一致预期PE均值为28.1倍，考虑到公司在手订单充沛，给予公司24年30.9倍PE，目标价83.12元（前值87.49元），维持“买入”评级。
拟募投五大项目，扩充制动+轻量化产能
据可转债预案披露，本次募投项目包括：1）年产60万套EMB研发项目,拟投募集资金1.9亿元，项目建设期32个月；2）年产100万套线控制动项目,拟投募集资金2.3亿元，建设期36个月；3）年产100万套EPB项目，拟投募集资金2.3亿元，建设期24个月；4）高强度铝合金铸件项目，拟投募集资金3.1亿元，项目建设期32个月；5）墨西哥年产550万套转向节、170万套控制臂/副车架、100万件前制动钳及100万件EPB制动钳项目，拟投募集资金10.3亿元，建设期36个月。
募投项目有望强化线控制动领先优势，推动全球化业务扩张
本次转债预案规划项目包含已有电子液压制动方案的WCBS产品扩产以及电子机械制动系统EMB的新项目投入。我们认为，项目如期落地后，一方面将继续巩固公司WCBS产品的先发优势，匹配快速扩张的市场搭载需求，另一方面有望通过前瞻布局EMB前沿方案维持线控制动技术领先性，以应对市场竞争加剧风险。此外，本次募投项目将进一步扩大公司墨西哥工厂轻量化项目产能，公司全球化战略全速推进，为轻量化业务长期增长奠定基石。
积极培育底盘全域能力，转向业务开拓顺利
在制动领域产品研发生产外，公司积极布局转向、悬架等品类业务，致力于成长为底盘平台型Tier1。公司转向业务整合开拓顺利，23年前三季度累计新增9项EPS量产项目及3项定点项目；机械转向器和转向管柱产品新增6/15项定点项目，底盘产品结构持续完善。同时公司正着力DP-EPS、R-EPS、线控转向等产品开发，转向业务有望为公司业绩注入新动能。公司在悬架领域同样投入布局，我们认为未来或基于液压、电控等技术共通性，突破悬架减震器等产品品类。
风险提示：下游整车行业产销不及预期；新产品渗透率提升不及预期。