来源 :凤凰网2026-06-11
伯特利这次赴港上市，核心公开细节可以拆成三块：钱怎么花、家底如何、最大风险是什么。
钱怎么花，招股书写了四个方向。募资投向是研发、国内产能、全球布局和补充营运资金。研发占25%-35%，重点是EMB（电子机械制动）和SBW（线控转向）这类下一代智能底盘技术，同时把底盘技术迁移到机器人零部件上。
产能建设占40%-50%，国内扩EPB和EMB产线，海外推进墨西哥工厂扩能、摩洛哥工厂筹备。但这里有一个矛盾点：公司2025年7月刚发完28亿元可转债，到年底核心募投项目"年产100万套EPB"就宣布延期一年至2026年12月，同时有最高13亿元的闲置募资被拿去买了理财。
账上躺着超过40亿元的类现金资产，却在收购豫北转向时选择举债7.8亿元。这个资金配置逻辑，在审核阶段大概率会被监管追问。
家底如何，核心数据是"两条腿走路，但一条腿正在变跛"。 2023-2025年营收从71.96亿元涨到117.12亿元，CAGR是27.6%；净利润从9.11亿元涨到13.21亿元，CAGR为20.4%。
问题是增速在放缓，2025年净利润同比只增了8.1%，2026年一季度更是出现"增收不增利"——营收微增1.38%，净利润反而下滑0.64%。业务结构上，智能电控已经取代机械制动成为主力，2025年营收占比49.7%，EPB和线控制动市占率分别为14.2%和8.6%，都是中国品牌第一。
伯特利本报告期营收及利润变动数据表格
但机械制动占比还有43.9%，毛利率却从2023年的20.3%一路掉到15.4%。海外业务毛利率也从35.8%降到21.7%，墨西哥工厂2025年全年亏损。整体毛利率从19.1%降到17.6%。
最大风险，一句话：四成营收靠一家客户。奇瑞集团是伯特利的第一大客户兼第二大股东，奇瑞科技持股14.56%。2023-2025年，来自奇瑞的收入占比分别为38.7%、45.1%、39%，2025年单年销售额45.72亿元。前五大客户整体贡献超过74%的营收。
伯特利2023-2025年来自奇瑞的收入占比数据
截至2025年末，应收奇瑞款项10.2亿元，占应收账款总额的25.4%，已计提坏账准备5119万元。而且这个绑定还在加深，2026年向奇瑞系销售零部件的年度交易上限已升至66.74亿元。
公司历史上曾因关联交易信披违规多次收到上交所警示，2019年实际发生关联交易超出预计金额4.27亿元，直到2020年4月才披露。双重上市需要同时过港交所和中国证监会的关，关联交易合规性大概率是审核的核心要点。
你可能想问，那上市时间表呢？2026年5月21日正式递表，中金公司独家保荐，目前在等待聆讯阶段，还没有定价和路演的具体时间。如果监管审核顺利，预计2026年下半年完成H股挂牌。
伯特利赴港上市招股书封面，中金为独家保荐人
但递表两周后，二股东奇瑞科技就抛出不超过3%的减持计划，虽然公司说这是奇瑞自身资金需要，但在冲刺IPO的敏感节点，这个动作本身就是一个市场需要消化的信号。