来源 :中信证券研究2022-03-10
珀莱雅官方发布3.8节战报，销售表现超预期；营销再度出圈，品牌力持续提升。超级大单品提升品牌形象，新品矩阵拉动主品牌成长；新品牌彩棠加速构筑第二成长曲线，储备期品牌打开成长空间。行业格局优化，龙头增长高确定性提升，上调2022/2023年盈利预期。
▍珀莱雅官方发布3.8节战报，销售表现超预期。
根据官方战报，主品牌珀莱雅：①销量在天猫美妆行业排名前五，天猫国货护肤排名第一，京东国货护肤排名第一；天猫商城销量同比增长超过200%，抖音同比增长超过100%（统计时间：天猫3.4-3.8，京东2.21-3.8，抖音2.26-3.8）。②多款明星产品销售稳居品类榜首，其中直击初老“双抗精华”、抗皱标杆“红宝石精华”、王牌套组“早C晚A”、革新修护“源力精华”、轻盈守护“羽感防晒”等大单品销售靓丽。
第二品牌彩棠：①3·8节GMV同比去年增长400%，开卖40分钟突破去年3·8全时段GMV，其中“大师修容盘”蝉联高光品类第一，“大师妆前乳”获得妆前品类第四，“双拼高光”获得高光品类第三，“新品遮瑕盘”获遮瑕品类第四。②创始人唐毅空降自播助力宣传，当日稳居新锐美妆榜第一；抖音自播累计观看量超过60万，销售额同比去年增长1800%，在国货彩妆排名第二。
▍营销再度出圈，品牌力持续提升。
根据官方战报，珀莱雅3·8节特别策划活动话题热度破1.2亿，品牌曝光口碑双增长；线上女足队员王霜配音的《狮醒少女》促进品牌传播，深化品牌内涵；线下联合babycare、小天鹅、美团外卖等多个品牌在北京、上海、杭州、深圳、成都等地投放地标扩大品牌影响力；抖音官方直播间抖音美妆蓝V排名第一，多平台强势种草累计4.5亿互动传播。
▍超级大单品持续提升品牌形象，新品矩阵进一步拉动主品牌成长；新品牌彩棠加速构筑第二成长曲线，储备期品牌打开未来成长空间。
①大单品策略下数个单品销售火爆，“3.8节”销售数据再度确认高增趋势，随着高毛利大单品占比提升，公司盈利能力有望持续改善。
②大单品已站稳，围绕大单品、进一步开发系列相关产品策略清晰，新品的推出有望带动主品牌实现加速成长。
③专业化妆师品牌彩棠定位清晰，产品优势明显（修容、妆前乳等核心产品获得市场美誉），且我们认为专业化彩妆依靠其创始人引领审美能力、资源稀缺性、加持流量潜能有望实现高于行业平均的增长（详见《专业化彩妆专题报告：繁花似锦躬逢盛世，巧手弄妆浓淡皆宜》20220301），加速构筑第二成长曲线。
④储备期品牌OffRelax、悦芙媞、科瑞肤处培育阶段，有望打开未来多赛道成长空间。
▍风险因素：
宏观经济增速不及预期，新品牌拓展低于预期，流量成本大幅上升。
▍投资建议：
考虑到公司“3.8节”销售超预期、布局完善趋势向上，我们上调公司2022/23年EPS预测至3.84/4.85元(原预测为3.71/4.45元)，公司品牌力大幅提升。