来源 :和讯网2022-11-03
事件描述
2022Q3 公司实现营业收入13.36 亿元，同比增长22.07%，归母净利润1.98 亿元，同比增长43.55%，实现扣非归母净利润1.96 亿元，扣非归母净利润同比增长44.07%。
事件评论
单三季度主品牌增速或边际放缓，但多品牌矩阵渐入佳境强化公司增长韧性。2022 前三季度公司营收增长31.53%，分季度Q1/Q2/Q3 营收增速分别为38.53%、35.5%、22.07%，在单三季度美妆行业增长放缓的影响下公司营收增速有所放缓，判断主品牌珀莱雅增速有所回落，而第二成长曲线品牌保持较快增长速度，多品牌战略渐入佳境、逐渐贡献收入增量，强化了公司在淡季的增长韧性。分品类看，在大单品战略推动下单三季度护肤类增长25%，彩妆类增长约7%，彩妆品类中预计彩棠品牌仍获得大幅增长。分渠道看，线上渠道预计同比保持较快增长，线下在疫情反复下或仍处同比下行态势。
单三季度，大单品策略叠加高客单子品牌放量推动毛利率上行，此外公司加大投放和备货为大促蓄势。单三季度公司毛利率同比提升5.89 个百分点，主要源于大单品策略和子品牌毛利率的改善，2022Q3 客单较高的大单品收入占比提升推动护肤类单价同比增长27.72%，而售价较高的彩棠子品牌收入高增驱动美容彩妆类单价同比增长91.37%。费用端来看，单三季度公司销售费用率同比提升2.14 个百分点，投放有所加大或积极为四季度大促蓄势，管理费用率同比提升3.62 个百分点，主因股权激励费用三季度开始计入管理费用，研发费用率提升0.64 个百分点，同时三季度子品牌彩棠实现扭亏转盈使得公司实际所得税率有所下降，综上单三季度季度公司归母增速达43.55%，归母净利率同比提升2.22 个百分点。此外，单季度公司经营性现金流净额出现和归母净利润的阶段性不匹配，主要来自公司存货同比增长约44%，预计主要是为后续大促进行备货。
投资建议：综合来看三季度公司凭借战略前瞻性和组织效能优势，在疫情反复影响的背景下主品牌大单品战略持续深化，子品牌有序发力保持较高增长，此外三季度公司积极备货、加大营销为电商大促蓄势，预计中短期而言，大单品矩阵和逐渐形成的套系连带有望推升今年大促期间公司的成长势头，展望未来，多品牌矩阵的进一步发力值得期待，预计2022-2024 年EPS 分别为2.67、3.35 和4.10 元，维持“买入”评级。
风险提示
1、电商获客成本逐渐高企；
2、电商产品和品牌矩阵培育低于预期。