来源 :热点投研2024-11-22
今日公司公告，近期海缆新增订单40亿：青州五七直流海缆EPC 15亿（符合预期），帆石一500kV交流海缆EPC 17亿，嵊泗220kV 5亿，华润连江66kV 2亿。后续三个交流订单此前已有公开信息。
我们认为最为关键的是青州五七±500V送出海缆的中标：
1）进一步侧面验证航道问题的解决。结合产业链反馈，我们预计青洲五七项目25年并网确定性强，对应海缆业绩当年确收。
2）明年拥有±500kV海缆的交付业绩后，对后续海外斩获高压直流的电力互联订单增益。
本次中标的青洲五七500KV柔直海缆（含敷设），产品规格为单芯 2500mm2，单根海缆平面长度约87.5km。若剔除海缆敷设，预计单公里海缆价值量接近700万元/公里，考虑直流海缆生产制造端降本，预计有望实现较高的毛利率水平。青洲五七按计划预计25年装机并网，海缆项目交付有望为公司带来可观业绩弹性。今年以来，东缆积极开拓海缆订单，截至目前海缆在手订单预估69-70亿元，有望奠定交付景气基础。
再次强调当前时点国内海风进展加速，广东海风释放积极信号，项目进展不断提速。青洲五七已招塔筒、中标500KV柔直海缆，并推进66KV阵列缆招标。帆石一二目前均已完成风机招标，并获得环评、用海变更审批，项目有望启动。随着广东、江苏海风积极推进，海风景气持续强化。
同时，公司公告在境外新设香港子公司及英国孙公司，拟投资总额750万英镑（约人民币6900万元）。
22年公司公告在荷兰设立境外全资子公司（投资总额不超过100万英镑），主要系营销考虑。
本次香港及英国的投资额明显加大，主要为进一步提升公司国际化水平，逐步在海外实现营销、技术研发、全球供应链开发和售后服务平台的提升，开拓海外市场。
针对海外市场，需求由电力互联和海风两个景气度底部加速的；另一方面供给海外专注于高压直流+欧美高盈利市场，给中国企业空间。公司年内海外订单已经明显放量（inch cape 18亿），而24年仅仅是海外海缆订单的起点。
持续看好东缆25年业绩高增+海外订单共振，预计25年归母净利润21亿，当前PE 18X，属于高增速高质量且本轮牛市滞胀品种。