来源 :证券之星2022-10-19
事件概述公司发布 2022年前三季度业绩预增公告，预计 2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润 3.20亿元到3.70亿元，同比增长 564.05%-667.81%。
分析判断:
多板块业绩向好，归母净利大幅上涨公司预计 2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润 3.20/3.70亿元，同比增长 564.05%-667.81%。分季度来看，2022Q1，公司实现归母净利-1.28亿元，同比下降 144.06%；2022Q2，公司实现归母净利 1.75亿元迅速扭亏为盈；2022Q3，公司预计实现归母净利润 2.73-3.23亿元，环比上涨 56%-84.57%。公司前三季度归母净利大幅上涨的主要原因在于：
（1）饲料方面：第三季度饲料销量较第一、二季度出现较大增长；
（2）肉禽方面：白羽鸡行业景气度提升，盈利改善；
（3）生猪方面：生猪价格今年二季度逐步回暖，第三季度猪价创年内新高，公司养猪业务从上半年亏损到第三季度实现单季盈利。
迎难而上，第三季度业绩销量环比实现较大增长饲料方面，2022H1，公司饲料总销量 178.60万吨，同比-12.89%，其中销售猪饲料/禽饲料/反刍料/其他料分别为 68.70/69.40/33.10/7.70万吨，同比分别变动-27.68%/-0.22%/+0.27%/-0.94%。上半年受多因素影响，饲料原料价格大幅上升，下游禽畜产业链行情低迷，上游成本上升叠加下游需求受限，公司利润被进一步压缩。据公司公告，上半年公司面对多重不利因素，业务团队攻坚克难，对外积极开拓市场、优化营销策略，对内降本增效、提升运营能力。下半年，饲料原料价格出现回落，下游禽畜价格上涨景气度上行，据公司公告，第三季度饲料销量较一、二季度实现较大增长，未来公司饲料业务板块盈利能力将得到持续改善。
禽畜景气上行，主产品价格上涨带动盈利改善禽产业方面，2022H1，公司参控股公司合计屠宰白羽肉鸡 3.20亿羽，同比下降 1.84%；生产调理品及熟食 1.25万吨，同比下降 3.10%。2022年第二季度以来，白羽鸡景气度上行，据 Wind 数据，2022Q1/Q2/Q3，白羽肉鸡主产区平均价分别为 7.83/9.20/9.34元/公斤，同比分别变动-11.37%/5.52%/18.93%，公司盈利能力得到持续改善；2022Q2，猪产业方面，2022H1，公司销售生猪 43.90万头，同比下降 19.60%，其中销售肥猪 31.00万头，同比增长 36.56%，销售仔猪 10.20万头，同比下降 63.70%，销售种猪 2.70万头，同比下降 28.95%。2022H1公司生猪销售结构较 2021H1有所改变，其中肥猪占比提升 29.04pct 至 70.62%，仔猪占比下降 28.23%至 23.23%，种猪占比基本维持不变。从生猪销售价格来看，根据猪易通数据，2022年 Q1、Q2、Q3全国外三元生猪均价分别为13.10/15.48/22.60元/公斤，同比变动分别为-57.89%/-19.38%/56.13%，生猪价格自今年二季度开始逐步回暖，二季度均价环比上涨 18.19%，三季度环比大涨 45.99%，据公司公告，受益于生猪价格回暖，公司养猪业务从上半年亏损到第三季度实现单季盈利。2022年全年公司生猪出栏目标为 80-90万头，步入四季度以来，生猪价格在供需推动下持续上涨，而四季度天气转凉为传统猪肉消费旺季叠加春节前备货需求上升，我们预计四季度生猪价格将创年内新高，公司生猪养殖业务将持续受益。
投资建议我们分析：
（1）生猪业务方面，四季度迎来猪肉消费旺季叠加春节前备货需求提振，猪价有望创年内新高，同时根据能繁母猪数据推演，至明年一季度生猪供给持续下降，我们看好明年猪价，叠加公司生猪养殖规模的扩大及后续生猪出栏量的增长，生猪业务方面营收将进一步增长，盈利能力得到提升；
（2）饲料业务方面，受益于禽畜景气度上行和饲料成本回落，公司饲料销量有望进一步增长，盈利能力持续改善；
（3）预制菜和熟食市场火热将带动公司熟食业务增长。但今年上半年禽畜行情低迷，影响下游饲料需求，公司主要业务板块经营受到影响，基于此，我们上调公司 22年营业收入 351.64亿元至 352.06亿元，上调公司 23-24年营业收入407.30/472.73亿元至 412.93/480.38亿元，下调 22年归母净利 7.42亿元至 5.51亿元，上调 23-24年归母净利润 11.80/14.52亿元至 11.94/14.69亿元，将 22-24年 EPS 从 0.80/1.28/1.57元调整至 0.60/1.30/1.60元，2022年 10月 17日股价 11.94元对应 22/23/24年 PE 分别为 20/9/7X，维持“买入”评级。
风险提示原材料价格波动风险，禽畜价格波动风险，重大疫情风险，环保政策引起的产业格局调整风险。