12月24日， 上海浦东新区人民法院 的一份刑事判决书，撕开A股“研报贿赂”黑色产业链的一角。
判决书显示， 东方财富证券 原电子行业首席分析师邹杰、高级分析师程某，因受贿撰写“定制研报”，分别被判处有期徒刑十个月和八个月。而花费23万元“买”研报的金主，正是上市公司 利通电子 。
这不是一起简单的商业贿赂案。回溯时间线，2023年4月，也就是邹杰收钱写研报的时间点， 利通电子 的股价恰好启动了一轮疯狂的暴涨，短短两个月内从12元飙升至40元以上。在股价冲顶的狂欢中， 利通电子 的股东和高管们并没有选择“坚守价值”，而是迫不及待地开启减持模式，套现离场。这一切，难道真的只是巧合？
更耐人寻味的是，这并非 利通电子 首次卷入“操纵股价”的漩涡。早在2021年，私募大V叶飞就曾公开点名 利通电子 涉嫌“坐庄”。从叶飞的爆料到如今的判决书， 利通电子 似乎一直游走在合规的边缘，将“市值管理”玩成了“割韭菜”的利器。
18万买来的“看多”，换来股东精准逃顶
这起案件，简单但触目惊心。
根据法院查明的事实，2023年4月，邹杰和程某接受了中间人宋某甲的请托。他们的任务很明确：利用 东方财富证券 首席分析师的身份，为 利通电子 撰写研报，“以增加该公司股票的市场关注度”。
为此， 利通电子 方面支付了23万元好处费。其中，邹杰作为首席，负责组织撰写，分得18万元；程某负责联络和送钱，分得5万元。
18万元，对于年薪百万的券商首席来说或许不算多，但它却成了撬动 利通电子 股价的杠杆。2023年4月，一篇《 利通电子 (603629)：面板产业触底反弹 LCD精密金属结构件龙头有望充分受益》》的研报横空出世。在研报的加持下， 利通电子 被包装成了从传统制造业转型AI算力的“明日之星”。
资本市场的反应立竿见影。2023年5月， 利通电子 股价如同坐上了火箭。5月底至6月中旬，公司股价连续拉出多个涨停板，从17元左右一路飙升至最高40.7元，市值在短短一个月内翻倍。
然而，就在散户们看着研报、做着发财梦冲进去的时候， 利通电子 的“自己人”却在悄悄撤退。6月6日晚，股价正处于高位， 利通电子 发布公告称，第三大股东 北京泰德圣 于当日通过大宗交易减持222.31万股，减持均价为32.7元/股，一举套现约7300万元。
更绝的是，这次减持后， 北京泰德圣 的持股比例降至4.99%。这意味着，它成功退出了持股5%以上的大股东行列，以后再怎么减持，都不需要提前公告了。这简直是一次教科书式的“精准逃顶”和“金蝉脱壳”。与此同时，公司一众高管也不甘落后。副总经理施佶在6月2日和6日分别减持了5万股和3.7万股，精准踩在了股价的主升浪上。
投资者质疑公司“放利好配合出货”并非毫无根据。毕竟， 利通电子 在“市值管理”上是有“前科”的。
2021年5月，私募大V叶飞的一场爆料震惊A股。他公开宣称， 利通电子 等上市公司与操盘方合谋进行“伪市值管理”，即通过坐庄拉抬股价，帮助大股东套现。
虽然当时 利通电子 矢口否认，但随后证监会的通报却狠狠打了脸。2021年7月，证监会通报了操纵 利通电子 股价案的调查进展，指出史某等团伙控制数十个账户，交易金额达30余亿元，涉嫌操纵股价。
从2021年的“叶飞门”到2023年的“研报门”， 利通电子 似乎总是与“操纵”、“内幕”、“套现”这些敏感词纠缠不清。这不禁让人怀疑：这究竟是一家专注主业的实业公司，还是一家深谙资本财技的“庄股”？
跨界算力的“遮羞布”： 利通电子 的经营困局
如果回归企业的基本面，会发现 利通电子 的“焦虑”几乎写在脸上。
利通电子 成立于1991年，总部位于江苏宜兴。它的主业其实非常传统——做电视机的金属结构件，也就是电视机的后壳、底座这些东西。
在那个电视机还是家庭大件的年代， 利通电子 凭借着海信、TCL、 小米 等大客户，日子过得还算滋润。2018年，公司成功登陆上交所主板，实控人邵树伟家族也因此身价倍增。
然而，好景不长。随着电视机行业的日薄西山，以及面板价格的波动， 利通电子 陷入了典型的“代工困境”：营收虽然还在增长，但利润却越来越薄。
数据显示，2019年至2021年， 利通电子 的扣非净利润连续三年下滑。到了2023年一季度，公司净利润更是同比下降13.7%，仅为1500万元。
面对主业的颓势， 利通电子 急需一个新的故事来提振股价，也为大股东的减持创造条件。于是，在2023年ChatGPT火遍全球的春天， 利通电子 精准踩中了“AI算力”的风口。6月1日，公司宣布拟斥资4.5亿元，与 世纪华通 旗下的世纪珑腾合作，跨界进入AI算力租赁市场。
一个做电视机铁壳子的公司，突然要做高大上的AI算力，这跨度不可谓不大。更有意思的是，合作方 世纪华通 自己就是算力圈的玩家，为什么要把这块肥肉分给“小白” 利通电子 ？
尽管上交所火速下发监管工作函，质疑其跨界的合理性，但市场依然买账。毕竟，对于那时的A股来说，只要沾上AI，猪都能飞上天。那份花费23万“买”来的研报，更是为这把火添油加醋。它将 利通电子 描绘成“算力租赁新贵”，成功掩盖了公司主业的疲软和跨界的不确定性。
如今，潮水退去。 利通电子 的算力业务虽然在2025年贡献了一定的利润增长（前三季度净利润大增300%），但其股价却早已被打回原形。截至目前，公司股价在26元/股左右徘徊，距离40元的高点已去甚远。
那些在高位接盘的散户，成了这场“市值管理”游戏的买单者。而邵树伟家族和减持的股东们，早已落袋为安。
18万的研报费，给所有试图通过“黑嘴”研报操纵市场的机构和上市公司敲响了警钟。但对于 利通电子 来说，比法律制裁更可怕的，是信用的破产。当一家上市公司习惯了用“财技”代替“科技”，用“故事”代替“业绩”，它离被市场抛弃的日子，也就不远了。