A股IPO向来被视为一场严格的“排雷考试”，而春光科技的上市进程，因其招股书及相关信息中暴露的诸多异常，引发了市场对其合规性的广泛关注。2026年2月5日虽以过会，我们结合公开可查的权威信息，对其关键问题进行梳理与核实，以期客观呈现其潜在风险。
现金流与应收账款数据波动背后的真实性存疑
2022-2024年，春光科技净利润从7713.75万元增至9888.97万元，年复合增长率约12%；但经营活动现金流净额却从8010.28万元降至2864.92万元，2025年上半年转负为-247.35万元，年末又骤增至1.19亿元。
从现金流构成来分析，1.19亿元现金流中72%来自票据“连环背书”。具体流程为：春光科技将客户A的票据背书给供应商B，B再背书给关联方C，C贴现后资金回流至公司体外账户。该操作本质上属于资金空转，未形成真实经营现金流入。
从春光科技的应收账款逾期与突击回款数据分析：2022-2024年应收账款余额从2.1亿元增至2.98亿元，账龄2年以上占比从12%升至18%；其中山东某电子厂3200万元应收款逾期27个月未收回。
而2025年末“突击回款”中的2800万元来自成立仅4个月的“德州盛丰商贸”，该公司注册资本500万元、参保3人，其唯一上游供应商为春光科技关联方临沂兴盛电子。此交易存在“左手倒右手”的资金空转嫌疑。
关联交易与离职高管企业的往来需关注
2022年，春光科技向临沂兴盛电子采购氧化锌单价为1.28万元/吨，较行业均价1.52万元/吨低2400元/吨，对应增加利润537.36万元（数据来源：春光科技招股书（申报稿）2025，行业公开报价2022）。
临沂兴盛电子由春光科技前生产总监李刚于2021年离职后，以其妻子名义注册成立，注册资本200万元、实缴0元，参保仅2人（李刚夫妻），无自有厂房与设备，核心业务为转卖河北某化工厂货物给春光科技（来源：企查查工商信息2025）。2022年该公司100%收入来自春光科技，净利润420万元、净利率近19%，存在向离职高管输送利润的嫌疑。
同时，春光科技还存在应付账款异常延长的情况。2022年对临沂兴盛电子的应付账款从年初120万元增至年末504.2万元，账期从30天延长至90天（数据来源：春光科技招股书（申报稿）2025）。该安排不仅实现了低价采购，还为前高管控制的企业提供了资金周转支持，关联交易的痕迹较为明显。
实控人融资行为非法集资风险需警惕
实控人韩卫东通过“睿安资产管理有限公司”，2016-2020年向员工、股东及亲友集资累计3476.27万元，承诺年化收益率8%-12%（数据来源：企查查2025，春光科技招股书（申报稿）2025）。
睿安资产无金融许可证，2018年因“未按规定公示年报”被列入经营异常，2020年因“信息弄虚作假”被市场监管局约谈；其投资的“山东开来资本管理有限公司”2021年成为失信被执行人（来源：企查查2025）。2020年，睿安资产将3476.27万元集资债务转嫁给春光科技，公司豁免1200万元本金，并将剩余2276万元转为“无利息长期应付款”，实质为上市公司为实控人民间融资兜底。
从集资资金流向分析，1800万元被韩卫东用于个人房产购置，800万元投入无关公司“临沂春光农业科技公司”，仅不足900万元用于春光科技生产（数据来源：网易订阅2026，企查查2025）。该行为本质是实控人将公司作为“私人融资平台”，风险最终由全体股东承担。
技术与研发“科技企业”定位需匹配实际能力
从春光科技的产品与技术竞争力分析，公司80%收入来自传统锰锌铁氧体磁粉（技术源自上世纪60年代，用于中低端变压器、电感），未布局新能源、光伏领域主流的“非晶纳米晶材料”（数据来源：春光科技招股书（申报稿）2025，行业技术报告2024）。
2022-2024年研发费用分别为2800万元、3100万元、3400万元，占营收比例不足3%，其中70%为“生产设备改造支出”（如2023年1200万元购置的旧烧结炉被计入研发费用）（来源：春光科技招股书（申报稿）2025）。
12项专利均为实用新型专利，无发明专利；“核心专利”“一种磁粉筛分装置”仅为筛子加装防尘盖（数据来源：国家知识产权局专利查询2025）。
公司仅12名研发人员，其中8人为兼职技术工人；“高新技术企业证书”属于子公司春光磁电，母公司不具备该资质（来源：春光科技招股书（申报稿）2025，国家高新技术企业认定公示2024）。
子公司利润转移税务筹划合理性待议
2022-2023年子公司春光磁电净利润高于母公司（2022年：8827万元 vs 7805万元；2023年：11017万元 vs 8789万元）。
母公司将52%的研发费用、40%的管理费用（含高管薪酬、办公费）分摊至子公司（2023年研发预算2000万元仅入账960万元，剩余1040万元转至子公司）。子公司为高新技术企业（税率15%），母公司税率25%，该安排一年可省税约1200万元。
春光磁电的生产设备、厂房均属母公司，120名员工社保由母公司缴纳（来源：企查查社保缴纳记录2025）。该操作本质是同一主体拆分，税务筹划已突破合理边界。