2025年，锦和商管经历波动时刻。
财报数据显示，2025年，公司全年营业收入为9.47亿元，同比下降6.09%。
同时，归属于上市公司股东的净利润为负1.19亿元；扣非后净利润负2.18亿元；但经营活动产生的现金流量净额仍然为正，录得6.45亿元。
拆分季度来看，利润变化主要集中在第四季度。
2025年四个季度中，公司归母净利润分别为5389.47万元、2155.77万元、1041.64万元和负2.05亿元；扣非净利润在第四季度也达到负2.18亿元。
如果把视线从季度拉回全年，上海仍是锦和商管最主要的收入来源。
年报显示，2025年公司在上海实现营业收入7.69亿元，毛利率30.28%；北京实现营业收入1.19亿元，同比增长4.63%；
杭州实现营业收入5692.34万元，毛利率31.71%；南京实现营业收入203.01万元，毛利率8.01%。
此外2025年，锦和商管继续节流，销售费用为3151.89万元，同比下降20.42%；管理费用为1.17亿元，同比下降31.92%；财务费用为负1448.91万元，同比下降13.57%。
费用的缩减一定程度对冲收入端和毛利率变化对利润端的影响。财报显示，2025年公司营业成本为7.19亿元，同比下降3.83%，录得综合毛利率为24.04%，较去年有小幅下滑。
减值计提也是利润端变化的重要因素。报告期内，公司资产减值损失为2.41亿元，信用减值损失为2510.25万元。
锦和商管在财报中指出，2025年上半年商业地产租金跌幅虽有所收窄，但租户导向的市场环境仍在持续；办公楼、产业园区等领域供大于求、租金下行压力、去化不及预期等因素，也为城市更新赛道增添了不确定性。
3月27日，锦和商管发布业绩的同时，召开了2025年度业绩说明会，管理层在会上就出租率修复、轻资产拓展等问题作出回应。
针对2025年底的减值，锦和商管董事长、总经理郁敏珺在业绩说明会上表示，2025年商办市场需求承压、竞争加剧、市场租金继续下行，公司采取了“以价换量”策略，年末较年初出租率略有上升，但边际租金成交单价下降，主营业务毛利率承压。
在此基础上，公司基于谨慎性原则，对部分相关资产进行了年末减值测试。她同时表示，这类减值属于非现金流会计处理，拟减值项目目前仍在正常运营，公司现金流保持平稳。
另外，在利润为负的情况下，公司仍提出分红方案。财报显示，锦和商管拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元，按2025年末总股本计算，拟派发现金红利约1.04亿元。
对于分红安排，郁敏珺在业绩说明会上表示，截至2025年末，公司合并报表货币资金及现金等价物约2.2亿元，且有息负债为零。
她称，若剔除2025年内已实施的两次现金分红，经营活动现金流减去筹资活动现金流后仍保持净流入。
作为现金流支撑，锦和商管目前仍运营有规模不错的商业项目。
财报显示，截至2025年末，锦和商管在管项目67个，在管面积约132万平方米。其中，上海57个、北京6个、杭州2个、南京1个、青岛1个。
按经营模式划分，承租运营项目38个，可供出租运营面积约77万平方米；受托运营项目27个，可供出租运营面积约45万平方米；参股运营项目2个，可供出租运营面积约10万平方米。
从项目结构看，承租运营仍是公司业务基础，但受托运营占比已经不低。
财报显示，2025年锦和商管新增了位于上海黄浦区和静安区核心地段的两个受托运营项目，并提出“坚决拓展轻资产委管项目”。
同时，锦和商管将提高出租率作为接下来的重要目标。该公司将按产品类型及区域组建专业化招商管理团队，加快核心区位项目空置面积去化，并持续提升新项目出租率。
董事、副总经理、董事会秘书王立称，公司在营项目多位于上海、北京、杭州、南京核心地段，但同样受到新增供应挤压，部分项目边际成交单价承压。
他进而表示，对此，公司会继续修复出租率，维护存量租户，深化“以价换量”，提升物业和运营服务水平，并主动盘整在管项目组合，退出部分低效项目；在此基础上，再适度拓展承租运营和受托运营业务。
从业务模式看，锦和商管当前主要包括承租运营、受托运营和参股运营三类。
承租运营负责整体租入、改造、招商和运营，通过租金、物业管理及多经服务获取收益；受托运营更偏向为业主提供定位设计、工程管理、招商及运营管理服务；参股运营则通过项目公司获取投资收益和部分管理收入。
财报中，锦和商管也提到，公司将继续聚焦城市更新主业，持续推进“轻重并举”向“更偏轻资产”的结构优化，并坚持“项目投资与退出并行”的策略。
从现金流和负债方面看，这一路径仍在延续。年报显示，公司2025年末货币资金为2.20亿元，资产负债率为34.49%，有息负债为零。
锦和商管在财报中仍然表示，看好城市更新赛道的长期空间。
公司称，随着政策支持持续加码，老旧厂房、低效楼宇、传统商业设施改造利用需求仍在释放。截至报告期末，锦和商管拥有“越界”“越都荟”等产品品牌，并在园区、楼宇、社区商业、公寓等形态上形成了一定积累。