危化品物流是一个不小的行业，有专业人士预计这个行业的规模在1.2万亿以上，但长期以来，国内的危化物流（特别是运输）参与者规模都偏小且分散，加之某些地方还出台一些土政策对其进行限制。
去年底以来，很多业内人士都在抱怨行业受互联网信息平台等冲击较大，运费较低，甚至有不少多年的从业者退出该行业。我们今天就来看看A股中该行业的龙头企业密尔克卫近几年，特别是今年上半年的经营情况怎么样。
分析的数据来自其财报等公开资料，分析也基于这些公开资料进行，适量加入自己对相关数据的解读，以供朋友们参考，既是个人见解，也不推荐大家购买或不购买上述公司的股票。
别看名字起得像个外国名，其实这是家地道的中国公司（大股东是两位署中文名的自然人，按A股的规则如果是外籍是要署英文名的），为何起这个拗口的名字，或许是因为其有一定的涉外业务吧。只是这些业务并不见得有多少，至少其财报中分地区的数据并未专门列出国外业务的营业和占比情况。
由于其2018年7月才上市，公开数据并不太多，我们就以此来分析吧：
先看一个其近五年上半年的气泡图，气泡大小代表营收规模、气泡上下位置代表营收增长率，气泡左右位置代表净利润，密尔克卫2021年上半年的营收规模、增长率和净利润均是最高的，三项指标均创下了其上市以来上半年的最高纪录。而且我们还注意到其2021年上半年达到了34.6亿元，超过2020年全年的34.3亿元，这个增长速度确实是很高了。
要看其相对完整的数据，还是得看年度表现，于是再搬出其全年的气泡图：
从密尔克卫近六年的年度气泡图来看，营收2020年是最大的，也就是我们看2021年上半年时可能怀疑是不是2020年基数太低的原因，这可以排除了。就算2020年受疫情的影响上下半年的营收分布不均，但密尔克卫2020年的营收全年增长了41.7%，2020年上半年也是增长了33.5%的。应该说其在高位继续高速增长还是没有问题的。只是营收的增长率上，还是不是所有年份最高的，只有占据右侧中间偏上的位置。
应该说密尔克卫现在处于上市后各种利好带来的约三至五年的高速增长期，正在释放上市带来的突破原有发展瓶颈的正效应。
密尔克卫从2017年起，还是具有典型的杠杆效应的，也就是营收的增长，带来更大的净利润增长幅度，只是这种效应却越来越小，2020年营收增长率和净利润增长率有集中靠拢的迹象。
人无远虑，必有近忧，企业当然也有一样，密尔克卫虽然2021年上半年的数据非常亮眼，但我们还是发现其经营环境的重大变化，那就是我们前面提到过的危化品物流，特别是运输市场整体的表现赚钱效应下降，在其半年报中当然也还是有所体现，只是不是那么的明显而已。
那就是毛利率加速下跌，虽然从2015年以来，密尔克卫的毛利率就一直下跌，但跌幅相对还比较平稳，从2015年的23.7%下跌至2020年的16.7%，五年合计下跌了7个百分点，但仅仅只有半年时间，2021年上半年就跌去了6个百分点，这个下跌速度确实太猛了。
本来密尔克卫通过营收增长的杠杆效应和不错的经营效率等在毛利率下降的情况下，除2016年，还一直在提升净资产收益率，甚至在2020年两线交叉并超过毛利率。但剧烈的毛利率下降还是打乱了这一节奏，上半年7.8%的净资产收益率，创下了新的最低纪录。
密尔克卫还是在调整其产品结构的，2019年物流占比还有90%以上，2020年降为80%，2021年上半年再降至67%，而第二大产品“化工品交易”从一成占到了三成，只用了一年半的时间。化工品交易大多是大宗商品贸易，毛利率低是必然的。
化工品交易的毛利始终是低于10%的，甚至2019年低至2%以下的水平，而物流的毛利接近20%，其实还是挺高的。由于上半年分产品的毛利数据，我没有查到，就只有以后有机会分析其年报的时候再说了。
就不再分析其资产情况了，因为其短期和长期偿债能力都非常好，至少从公开的财报上看债务压力很小。甚至2021年上半年末，有6亿多的交易性金融资产，让人觉得有点不可思议，因为其解释为“购买理财产品增加所致”。
上半年危化品物流不好做，可能是真的，龙头企业虽然逆势增长，其实也有原因，甚至也有难言之隐。