最近，恒大深陷泥潭，而抱紧恒大“大腿”的A股上市公司也被拖下水。
9月14日，三棵树出现放量大跌，当天成交量达4.8亿，股价大跌6.3%，截止收盘，三棵树报收于121元，总市值为455亿。
今年6月28日，三棵树的股价一度涨至188元，总市值达到706亿，近两个多月，三棵树股价跌跌不休，跌幅达到35%，市值缩水250多亿。
9月13日，深陷危机中的恒大集团发表声明称，“公司目前确实遇到了前所未有的困难，但公司坚决履行企业主体责任，全力以赴复工复产，保交楼，想尽一切办法恢复正常经营。”不过，第二天，恒大概念股持续走低，恒大汽车跌幅扩大至23%，中国恒大跌超10%。
恒大作为三棵树的第一大客户，到今年8月底，累计拖欠三棵树的应收票据和应收账款约9亿，由于到期未还，恒大只能用房子抵押，现在全国各地恒大项目停工，约定的期房何时交付还是个问题，关键是恒大欠三棵树的另外6亿多债务也有些悬了。
今年以来，受恒大影响，三棵树资金趋紧，负债率持续走高，上半年资产负债率达攀升至76%，公司拟定增37亿其中有10亿用于补充流动资金。另外，9月10日，控股股东洪杰质押1300万股，其累计质押公司股票数量占其持股总数的20%。
2亿欠债以房抵押的风险
城门失火殃及渔池。
恒大的危机不是一天两天，相应的，恒大拖欠供应商欠款也不是今天才出现。
早在今年6月29日，三棵树披露的一则公告中提到，2021年第一季度，因个别大型地产商资金周转困难，公司应收票据出现逾期情形，截至3月31日，公司应收票据逾期金额共计5363万，其中中国恒大逾期票据金额为5137万。
其后，证监会要求三棵树披露目前逾期未兑付中国恒大商业票据的兑付情况以及回复是否真实兑付。从三棵树披露的信息来看，欠款及兑付不容乐观。
9月6日，三棵树公告了一份保荐机构出具的《关于对三棵树涂料股份有限公司举报信有关问题进行核查的函的核查报告》，全面说明了公司与恒大集团近年合作与资金往来情况。
三棵树在公告中表示，恒大为三棵树第一大客户，2018年至2021年上半年累计销售金额12.54亿元，其中绝大部分以应收票据和应收账款的形式存在，合计约9亿元。
截至8月31日，发生逾期金额共计3.36亿元，其中恒大以现金支付约1500万元，2.2亿元以房产抵债，而仍有1亿元未付。
今年上半年，三棵树的营收46.83亿，归属上市公司股东净利润1.13亿元，同比微涨3.92%。也就是说，恒大尚未兑付的逾期商票快赶上三棵树上半年的净利润了。
根据三棵树公告，恒大2.19亿元以房产抵债，这些货值分别位于武汉、鄂州和深圳等地，均为期房。“恒大的三处房产的购房合同金额是2.23亿元，资产评估价是2.29亿，约定交房时间从2022年至2024年不等。”
这次恒大以房抵债中，这三处房产的价值受到质疑，主要在于恒大这两年来多次甩卖楼盘，动辄打七到八折，给三棵树基本没有折价率，涉嫌资产减值风险，加上目前恒大危机加重，全国多地楼盘处于停工状态，期房何时兑现尚不得而知。
对此，赣商洞见财经记者采访三棵树，对方答复称，公司已就上述抵债房产签署房屋认购协议书，并已开始着手处置上述房产，以将风险控制在最低。“厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司分别针对上述三处房产出具了资产评估报告，背后不存在资产损失和利益输送问题。”
一直以来，恒大是三棵树的第一大客户。根据三棵树披露的数据，中国恒大的销售收入占三棵树营业收入的比例分别为7.09%、7.5%、4.75%。
目前，除了这3.36亿到期债务，目前三棵树仍持有对恒大未到期应收款项5.6亿元，存在不确定性。
三棵树称，考虑到中国恒大目前的资金状况，公司对其未来的销售规模可能会进一步下降，随着国内对房地产调控的加强可能对公司业绩产生一定影响。
三棵树在答复记者问询函关于票据的未来回收情况时称，公司一方面将保持与中国恒大及旗下公司的协商沟通，尽快落实票据的偿还安排；另一方面，考虑中国恒大可能出现短期现金周转困难的情况，公司考虑选择通过以房产兑付的方式回收债务。“若逾期票据出现较长时间无法回收的情况，公司将考虑通过法律诉讼等方式追回款项。”
三棵树除了向中国恒大销售内外墙涂料之外，还向中国恒大旗下多家公司进行了采购，如向向恒大粮油采购了粮油货物、向恒大农牧集团采购恒大农牧产品，向广州恒大淘宝足球俱乐部采购广告展示资源等，采购额达5000万左右。
据三棵树答复记者称，公司向中国恒大采购货物额并未形成债务，不存在抵销。
三棵树的危机
三棵树2003成立于福建莆田，主营业务是建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及保温一体化板、防水材料、地坪材料、基辅材的研发、生产和销售，2016年在上交所上市，是当时“中国民营涂料第一股”。
近年来，三棵树的销量虽然大增，但由于原材料成本上升，三棵树面临市场整体性的盈利压力。
今年上半年，三棵树的销售毛利率被压缩至25.65%，销售净利润为2.83%。
2018-2020年三年的销售毛利率分别为39.97%、38.83%和33.83%，今年上半年的毛利率下降近8个百分点，为近年来最大降幅。净利率更是从2018年的6.2%，压缩到上半年的2.83%。
三棵树在公告中提到，有乳液、树脂、钛白粉、各类有机溶剂、各类化工原料与包装物占公司主营业务比例较高，如果未能将价格波动风险转移到下游用户，将会面临业绩下滑风险。
面对价格的上涨，三棵树终于在今年5月宣布，鉴于主要原料出现30%-50%的涨幅，因此从5月25日开始，公司开始上调工程产品的价格。
另一方面，三棵树的应收账款的回收压力较大，近年来公司应收账款规模在持续攀升。2019年和2020年中期，应收账款微12.19亿元和18.48亿元，到2020年末则扩大至27.74亿元，今年中报的应收账款已经达到32.82亿元。
作为房地产上游行业，三棵树坦言，单一客户采购规模大，但信用账期较长，如果房企受到房地产行业波动困难，公司应收账款将面临无法收回风险。
除了应收款的风险，近年来关于三棵树的质量不断，黑猫投诉显示，有不少消费者反映“三棵树牌美缝剂质量很差“、三棵树油漆导致满屋白点、锈斑”、“三棵树真石漆施工强制增项，不履行承诺”等。
对此，三棵树回应称，公司一直致力于为消费者提供优质的产品，并且通过各种技术手段提升产品质量。“对于消费者的问题，公司将坚持不懈地提升产品质量和服务保障体系，提升客户交付满意度。”
此前，三棵树发布定增预案，拟非公开发行股票数量8066万募资不超过37亿元，用于扩产及补充流动资金。但有质疑称，目前公司涂料产能整体利用率并不高，其中10亿元募资用来补充流动资金。
上市五年来，三棵树共补充流动性三次，共计投入资金近16亿元，从这方面可以看出三棵树资金越发紧张的现状。
对于今年上半年，三棵树的股价持续走跌，两个多月跌幅达到35%，三棵树回应称，二级市场股价走势受多方面因素影响，“目前国内涂料行业仍处于重要战略机遇期，涂料行业创新推动高质量发展、产业结构优化升级潜力巨大。”
不过，恒大债务危机不缓解，三棵树不仅要失去这个重要的客户资源，6亿多的欠债可能会导致坏账损失，直接影响到公司的利润，而涂料行业的市场竞争激烈，三棵树如何进一步开拓新的市场、同时要缓解利润不断下滑的态势也是个问题。