核心摘要
2026年一季度，国晟科技实现营收1.20亿元，同比增长25.02%，归母净利润亏损3483.52万元，同比减亏16.93%，营收端延续增长态势，亏损幅度持续收窄。报告期内，公司“HJT+钙钛矿+固态电池+光储算一体化”四维战略加速落地，4月密集新设区域项目主体，同步与浙江江山国资平台的股权合作进入实质尽调阶段，打开华东市场增长空间。二级市场层面，公司近一年股价累计涨幅超820%，成为2026年A股新能源赛道关注度极高的标的，外资机构一季度集体新进，股东结构呈现“核心股东持仓稳定、外资大举布局”的特征。本报告基于2026年一季报、最新公告及公开资讯，全面拆解公司投资价值与风险。
一、核心基本面分析
1. 2026年一季报核心财务表现
2. 核心业务与战略落地进展
(1)核心技术与产品突破
公司核心布局HJT高效光伏电池赛道，2026年4月，旗下半固态储能电池成功通过中国质量认证中心(CQC)国家级认证，型号SHS180-314Ah，符合电力储能行业最新国标，有效期至2030年，获得储能项目招投标准入资质，补齐“光储一体化”核心环节。
(2)订单储备充足，产能锁定有保障
截至2026年4月，公司已签订并公告的HJT组件订单(含框架合同)累计金额超50亿元，核心订单包括中广核1.5GW集采(10.43亿元)、中广核烟台招远400MW海上光伏项目(5.39亿元)、华能HJT项目(3.27亿元)等，同时入围中国电建3GW HJT框架集采，预估金额约23.4亿元，为后续营收增长提供充足支撑。
(3)区域布局加速，国资合作进入实质阶段
2026年4月28日，公司在浙江江山同日设立两家2亿元注册资本的全资子公司——国晟晟世新能源(江山)有限公司、国晟世安新能源(江山)有限公司，分别作为体外国资合资载体与体内运营主体。同步江山市属国资平台江山国控集团已启动对国晟能源的法律、财务专项尽调，明确服务于合资公司设立，双方股权合作进入实质执行阶段，将快速打开浙闽赣三省新能源市场。
二、股东结构深度分析(2026年一季报)
表1 公司前十大股东持股及变动情况
数据来源：国晟科技2026年第一季度报告
表2 公司前十大流通股东持股及变动情况
数据来源：国晟科技2026年第一季度报告
股东结构核心解读
1. 核心控股股东持仓稳定：前两大股东国晟能源、回全福合计持股26.57%，报告期内持股无变动，实控人吴君对公司控制权稳定，为战略落地提供保障;控股股东股权质押比例67.93%，需关注质押平仓风险。
2. 外资机构+核心技术人员集体新进：摩根大通、巴克莱银行、瑞银、高盛四家外资机构，以及核心技术人员HUANG ROBERT BRIAN一季度集体新进前十大股东，其中HUANG ROBERT BRIAN为公司股权激励预留权益唯一授予对象，合计持股1054.29万股，占总股本1.60%，体现资本市场与公司对核心技术、新能源战略的双重认可。
3. 自然人股东小幅减持、两家烟台市企业退出：刘鑫、宋子豪、邱达尔、葛萍等自然人股东报告期内小幅减持，部分持仓通过融资融券账户持有，需关注两融资金波动对股价的影响。另外两家烟台市春达工贸、烟台凤中园餐饮烟台莱山区埠岚村关联企业退出十大流通股行列。
4. 股东户数大幅增长：截至一季度末，公司普通股股东总数124729户，较前期大幅增长34.16%，筹码呈现分散化趋势，散户资金入场明显，二级市场博弈加剧。
三、二级市场行情与估值分析
1. 二级市场走势
截至2026年4月29日收盘，公司股价报27.37元，当日涨幅8.31%，总市值180.65亿元，换手率11.10%，成交额18.98亿元。
- 短期走势：近3个月股价从16.85元上涨至27.37元，累计涨幅62.43%，期间最高触及34.27元，波动幅度较大，多次登上龙虎榜，资金博弈激烈。
- 长期走势：近一年股价从2.96元上涨至27.37元，累计涨幅824.66%，成为2026年A股市场涨幅居前的标的，市场对其新能源转型困境反转预期充分定价。
2. 估值水平
以2026年4月29日收盘价计算，公司当前估值如下：
- 市盈率(TTM)：-31.52倍，公司仍处于亏损状态，暂无盈利估值支撑;
- 市净率(LF)：58.11倍，远高于光伏行业平均3.57倍的市净率水平，估值溢价显著;
- 市销率(TTM)：22.69倍，估值水平显著高于行业均值，主要依赖新能源转型的成长预期支撑。
四、核心投资逻辑与风险提示
1. 核心投资逻辑
- 战略落地加速，成长路径清晰：公司“HJT+钙钛矿+固态电池+光储算一体化”四维战略从研发走向落地，半固态电池获得权威认证，订单储备充足，4月密集新设区域主体，与江山国资合作进入实质阶段，成长路径逐步清晰。
- 行业赛道景气度高：光伏HJT技术渗透率持续提升，储能、光储算一体化赛道处于高速发展期，公司核心业务贴合国家双碳战略与新能源产业发展方向，具备长期成长空间。
- 盈利拐点预期明确：公司营收连续保持同比增长，亏损幅度持续收窄，随着后续大额订单落地交付、产能利用率提升，组件毛利率有望由负转正，2026年存在盈亏平衡的拐点预期。
- 外资认可，股东结构优化：一季度四家国际知名外资机构及核心技术人员集体新进，体现资本市场对公司转型的认可，股东结构持续优化，为股价提供长期资金支撑。
2. 核心风险提示
- 持续亏损风险：公司2025年全年归母净利润亏损5.73亿元，2026年一季度仍亏损3483.52万元，若后续订单交付不及预期、行业价格战加剧，公司存在持续亏损的风险。
- 估值过高风险：公司当前市净率超58倍，远高于行业平均水平，估值完全依赖成长预期，若业绩不及预期，存在估值大幅回调的风险。
- 行业竞争加剧风险：光伏行业处于产能过剩状态，HJT赛道玩家持续增多，组件价格战持续加剧，可能导致公司毛利率持续承压，影响盈利修复进度。
- 控股股东质押风险：公司控股股东国晟能源质押股份比例达67.93%，若股价出现大幅下跌，存在质押平仓、控制权变动的风险。
- 项目落地不及预期风险：公司与江山国资的合资合作仍处于尽调阶段，存在合作终止、项目落地不及预期的风险，可能影响公司华东市场拓展进度。
五、投资建议
公司新能源转型战略清晰，营收端持续增长，亏损幅度逐步收窄，半固态电池技术获得突破，订单储备充足，与江山国资的合作打开新的增长空间，长期具备成长潜力。但公司当前仍处于亏损状态，估值显著高于行业均值，二级市场股价波动较大，需警惕业绩不及预期带来的估值回调风险。
- 短期(6个月内)：需重点跟踪公司与江山国资的合资合作进展、二季度订单交付情况，若亏损进一步收窄、合资公司落地，存在阶段性交易机会;
- 中长期(1-2年)：谨慎推荐评级，若公司HJT组件毛利率转正、光储算一体化项目落地、全年实现盈亏平衡，成长逻辑将得到验证，估值具备长期提升空间。