来源 :新浪财经2022-04-25
投资要点
事件：公司发布2021年报和2022年一季报：21年全年营收28.07亿，同比-3.68%，归母净利3.89亿，同比-24.44%。22Q1营收7.36亿，同比-2.76%，归母净利0.92亿，同比-24.67%。
公司21年以及22Q1业绩受大众销量下行以及原材料上涨影响承压。公司21年营收28.07亿，同比-3.68%，其中照明系统/电机控制/能源管理/车载电器与电子收入13.80/6.05/0.69/5.25亿，同比-4.64%/10.78%/2.06%/-19.09%。2021年公司毛利率34.56%，同比-1.84pct，其中照明系统/电机控制/能源管理/车载电器与电子同比-3.71/+2.53/+5.60/-3.34pct。21Q4营收7.62亿，同比-18.3%，毛利率33.8%，同比-3.1pct，期间费用率同比+6.1pct，归母净利1.17亿，同比-39.8%。22Q1公司营收7.36亿，同比-2.8%，毛利率33.4%，同比-2.2pct，期间费用率同比+1.8pct，归母净利0.92亿，同比-24.7%。公司收入与毛利率的下滑主要是照明系统和车载电器与电子板块的拖累，预计主要原因是大客户大众销量下滑，且原材料涨价成本增长。大众全球销量21全年销量同比下滑5.83%，21Q4和22Q1分别同比下滑25.95%/15.20%。公司大众系产品收入占比由2020年的74.33%下降到2021年的69.73%。
产品、客户拓展持续进行，22年大量新项目量产将带来明确增量。产品方面：2022年，计划灯控、底盘控制器、智能执行器、USB和商用车国六排放相关新品转产项目近55个。其中：灯控项目23个；底盘控制器项目5个；智能执行器项目9个；USB项目10个；商用车国六排放相关项目8个。客户拓展方面，公司在现有日产客户基础上，2021年又成功进入了广汽丰田、铃木全球等日系客户市场。展望2022年，公司之前新拓展的福特、雷诺、宝马相关项目将逐步爬坡，非灯控相关的新品也将进一步放量，公司非大众的客户产品有望进一步放量助力公司业绩向上。
新产品新客户不断突破，正在实现客户和产品双重从“1”到“N”的飞跃和突破，维持“审慎增持”评级。公司短期受到大众销量下行和原材料涨价的影响经营承压，但中期维度福特、雷诺、宝马等新客户项目将逐步上量，产品维度在热管理系统、舱内智能光源、底盘域相关技术等产品领域突破，未来成长可期。考虑到短期公共卫生及缺芯问题影响公司下游客户放量，我们预计公司22-23年归母净利为5.17/6.61亿元（原预测为6.3/8.0亿元），首次给出24年归母净利预测8.31亿元，维持“审慎增持”评级。