行业层面：锂电产业链高增速+传统铜箔设备国产替代+前瞻布局复合箔设备等多项技术，享受行业β
锂电需求增加带动上游锂电铜箔需求快速提升。受益于政策、车型、认知驱动，全球新能源车需求旺盛，预计2022、23、25年全球新能源车装机需求567、916、1632GWh，复合增速49%，叠加消费锂电、小动力、储能电池后全球锂电装机需求837、1231、2113GWh，复合增速41%，对应锂电铜箔需求量达66.4、92.1、128.3万吨，复合增速30%。当前以国内为首的铜箔厂商处于积极扩产状态。预计2022、23年全球锂电铜箔名义产能达82.6、121.8万吨，受投产和爬坡节奏影响，其中有效产能68.8、94.9万吨，今明年锂电铜箔都将处于供需紧平衡状态。
洪田为首的国内厂商突破技术瓶颈，国产替代进程加速。生箔工序用到的阴极辊是铜箔生产的最核心设备，曾受制于表面精细度等技术问题被日韩厂商技术封锁，但日韩厂商扩产慢催生国产化需求。以洪田为首的国内厂商突破技术瓶颈，国产设备渗透率快速提升。目前单吨铜箔设备投资额合计2.5亿元，根据各铜箔厂商已公告的扩产计划，预计22、23年建成产能82.6、121.8万吨，分别新增25.6、39.2万吨，对应设备投资额66.2、101.2亿元；已规划总产能190.2万吨，新增68.2万吨，对应176.9亿元；2022-25年复合增速预计达40%，空间广阔。
阳极板耗材+复合箔设备布局创造第二增长极。生产锂电铜箔过程中关键耗材阳极板需一年更换3次，以单吨42套、单套40万元测算，预计生产单吨锂电铜箔一年需消耗阳极板0.5亿元，对应22、23、25年全球锂电铜箔阳极板需求价值量34.7、47.8、95.9亿元。同时公司前瞻复合铜箔设备，自主研发一步法和两步法，有望在明年推出样机、送样客户。
公司层面：产能加速扩张，行业龙头地位稳固，客户结构多元，盈利能力稳定，具备公司α
产能加速扩张，龙头地位稳固：21年底公司阴极辊、生箔机等核心产品产能超1000余套，21-24年间扩产复合增速80%以上。以公司订单和行业需求水平测算，预计公司市占率30%左右，未来有望进一步提升至40%以上。
客户结构多元，盈利能力稳定：包括韩国日进、台湾南亚、长春集团、诺德股份、嘉元科技、新疆亿日、超华科技、中一科技等均为公司客户，诺德战略入股并签订10.86亿元订单，实现深度绑定、深化合作。技术领先叠加行业供需偏紧，毛利率稳定在30%-40%。
风险提示：下游新能源汽车产销不及预期；锂电产业链重点项目推进不及预期。
证券研究报告名称：《道森股份(603800)：铜箔设备广阔天地，收购洪田鲲鹏展翅》
对外发布时间：2022年12月06日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 执证编号：S1440521100008
马天一 SAC 执证编号：S1440521110004
许琳 SAC 执证编号：S1440522110001
吕娟 SAC 执证编号：S1440519080001
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