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歌力思(603808)内幕信息消息披露
 
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东方证券:给予歌力思增持评级,目标价位11.47元

http://www.chaguwang.cn  2022-05-06  歌力思内幕信息

来源 :和讯股票2022-05-06

  2022-05-06东方证券(600958)股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对歌力思(603808)进行研究并发布了研究报告《疫情影响22年短期承压,多品牌助力未来业绩稳健增长》,本报告对歌力思给出增持评级,认为其目标价位为11.47元,当前股价为9.66元,预期上涨幅度为18.74%。

  歌力思(603808)

  核心观点

  歌力思发布2021年报+22Q1季报,2021年实现营业收入23.6亿,同比增长20.4%,归母净利润3.04亿,同比下滑31.7%,主要系2020年出让百秋获得一次性收益影响,扣非净利润同比增长31.5%。22Q1收入和净利润分别实现6.3亿和0.47亿,同比增长17.2%和-49.7%。公司拟向每10股派发现金股利2.5元。

  LAUREL和SP收入大增,主品牌基本恢复至疫情前水平。1)主品牌:2021实现收入10.1亿,同比增长7.8%,基本接近疫情前19年的水平。毛利率同比增长0.3pcts至72.2%,门店净关13家至276家,其中直营/加盟分别净开19/-32家,电商也实现了多台拓展。2)IRO:实现收入5.9亿,同比增长9%,毛利率同比增长4.7pcts至65.3%,主要受益于海外市场恢复,门店净开13家至80家。3)EdHardy及EdHardyX:实现收入3.1亿,同比增长43%,扭转了之前的下滑态势。其中抖音平台收入增长近6倍,毛利率同比下滑14.3pcts至48.1%,主要受港澳疫情影响。4)LAUREL和SP:收入分别同比增长64.9%和432.6%,毛利率表现稳健。

  22Q1在疫情的不利背景下,公司五大品牌均实现了收入增长。22Q1的疫情对深圳和上海的线下零售影响较大,尤其深圳是公司直营门店布局最多的城市,此情况下,公司快速反应积极通过社群进行推广销售,各线上平台销售也快速增长。22Q1主品牌/IRO/EdHardy及EdHardyX/LAUREL/SP分别同比增长2%/29%/21%/17%/92%,其中线上占比提升8pcts至14.4%。

  另一方面,22Q1疫情对公司盈利端影响更大。22Q1归母净利润同比下降49%,我们认为主要原因包括:1)疫情对上海、深圳等地线下销售的冲击;2)2021年直营门店净增68家,固定费用占比增加;3)公司于年初为配合5年股权激励规划发展的考虑进行了积极的广告投放;4)百秋一季度经营增长良好,但由于股权激励费用摊销增加导致利润贡献减少(投资收益同比减少82%);5)线上(以打折款为主)占比提高对毛利率的不利影响。我们认为,后疫情时代,公司丰富的中高端多品牌矩阵将逐步平滑外部不利因素,未来业务有望保持稳健增长。

  盈利预测与投资建议

  考虑疫情,根据年报和一季报,我们下调22-23年的盈利预测,预测2022-2024年每股收益分别为0.82、1.02和1.21元(原22-23年为1.14和1.35元),参考可比公司,给予公司2022年14倍PE估值,对应目标价11.47元,维持“增持”评级。

  风险提示:疫情反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券(002926)唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.33%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.35亿,根据现价换算的预测PE为10.62。

  最新盈利预测明细如下:

  

  该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为16.69。证券之星估值分析工具显示,歌力思(603808)好公司评级为2.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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